Державні облігації RWA: єдина точка фіксації на середній та короткий термін

У попередній статті ми згадували, що державні облігації RWA найбільш імовірно досягнуть вибухового зростання в масштабах і серед користувачів у короткостроковій та середньостроковій перспективі. Дані показують, що наразі токенізовані активи проектів державних облігацій RWA наближаються до 700 мільйонів доларів, що на 240% більше, ніж на початку року. У MakerDAO державні облігації RWA також швидко зросли до рівня в кілька мільярдів доларів. Загалом, державні облігації RWA демонструють швидке зростання.

На основі цього контексту, давайте проаналізуємо основні проекти RWA державних облігацій на ринку.

1. Значення державних облігацій RWA

Державні облігації RWA подібні до LSD, вони можуть ввести безризикову процентну ставку традиційного фінансового ринку у світ блокчейну, дозволяючи інвесторам у U використовувати традиційні стратегії розподілу. Це приносить кілька переваг:

1. Інвестори U залишаються в порівняно безпечному і стабільному місці для отримання доходу під час ведмежого ринку.

2. Змішані фінансові продукти з акціями та облігаціями легше запускати та приймати на ринку, сприяючи інноваціям у сфері DeFi управління активами.

MakerDAO — типовий випадок. Після ведмежого ринку та зростання прибутковості казначейських облігацій США MakerDAO включив облігації США до сфери своїх інвестицій, і їхня прибутковість значно покращилася у 2023 році. Інші DeFi-проєкти можуть наслідувати цей приклад і покращити свою монетизацію за допомогою кількох стратегій, таких як RWA.

2. Бізнес-модель державних облігацій RWA

Наразі державні облігації RWA мають 5 основних бізнес-моделей:

• Модель дистрибуції: не бере участі в упаковці базових активів та KYC користувачів, головним чином залучає клієнтів через криптооригінальні способи. Представлений проект, наприклад, TProtocol.

• Платформна модель: надає послуги з ланцюга, продажу, KYC тощо, але не займається упаковкою активів. Представлений проект, наприклад, Desmo Labs.

• Інфраструктурна модель: надає послуги з RWA на ланцюгу, управління покупками активів тощо, але не взаємодіє безпосередньо з користувачами. Представлені проекти, такі як Centrifuge.

• Модель самостійного ведення бізнесу: проектні команди самостійно шукають активи, створюють бізнес-структуру та токенізують їх. Представники проектів, такі як MakerDAO, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund тощо.

• Змішаний режим: поєднання вищезазначених режимів. Представлені проекти, такі як Fortunafi.

Крім того, є торгові інфраструктури, спеціально призначені для RWA, такі як DigiFT.

3. Активи: базові активи та архітектура

3.1 Базовий актив

Основні три категорії:

1. ETF на американські державні облігації. Перевага полягає в простоті, управління активами покладено на емітента ETF. Проекти, такі як Backed Finance, MakerDAO тощо.

2. Державні облігації США. Проекти, такі як OpenEden, TrueFi тощо. Компанії проекту повинні самостійно управляти ризиками активів.

3. Комбінація державних облігацій США, облігацій урядових установ і готівки/обратних викупів. Проекти, такі як Franklin OnChain U.S. Government Money Fund тощо. Управління активами здійснюється професійними керуючими.

3.2 Структура витрат

Різні базові активи призводять до різної структури витрат:

• ETF на державні облігації США: основні витрати на випуск та викуп, приблизно 0,05%-0,5%.

• Пряме придбання державних облігацій: збільшено на 0,3%-0,5% управлінського збору та близько 0,2%交易费。

3.3 Архітектура активів

Основних чотири типи:

• Трастова структура: наприклад, MakerDAO.

• Обмежена партнерська структура SPV: такі як Maple Finance, Matrixdock.

• Платформа кредитування + SPV-структура: наприклад, TProtocol.

• Ланцюгова частка фонду: наприклад, Franklin OnChain U.S. Government Money Fund.

З розвитком галузі масштабованість архітектури стане все більш важливою.

4. Користувацький інтерфейс: KYC та інші вимоги

Основні відмінності в трьох аспектах:

1. Початковий поріг інвестицій: деякі проекти без порогу, деякі встановлюють поріг від 100 тисяч доларів.

2. Вимоги KYC: поділяються на без KYC, легкий KYC та важкий KYC.

3. Обмеження за регіоном: деякі проекти мають обмеження на території обслуговування.

5. Стратегія розподілу прибутків та комбінованість

5.1 Стратегія розподілу доходів

Дві основні стратегії:

1. Прямий розподіл через відносини боргу, подібно до LSD.

2. Через розподіл процентних ставок на депозит, як механізм DSR від MakerDAO.

Перша стратегія більш дружня до користувачів, прибутковість більш передбачувана.

5.2 Комбінованість

Проекти з суворими вимогами KYC мають погану комбінованість, тоді як проекти без KYC мають кращу комбінованість.

6. Підсумок

Проекти RWA з державними облігаціями, які можуть виявитися успішними в короткостроковій та середньостроковій перспективі, можуть мати такі характеристики:

• Базовий актив: використовує ETF на державні облігації або має потужні можливості управління активами
• Бізнес-архітектура: зріла та масштабована
• Користувацький інтерфейс: без KYC, без фінансових вимог або легкий KYC
• Розподіл доходів: відповідно до співвідношення з доходністю державних облігацій
• Комбінованість: максимально розширити сценарії використання токенів

В довгостроковій перспективі проекти з легким KYC можуть мати більше переваг.