Виклики та можливості безстрокових ф'ючерсів на децентралізованих біржах

Нещодавно один трейдер на платформі DEX відкрив довгу позицію по ETH з 50-кратним важелем, максимальна прибуток перевищила 2 мільйони доларів. Через великий обсяг позиції та прозорість DeFi, весь крипторинок уважно стежив за рухами цього "кита". Неочікувано, цей трейдер не вирішив продовжити відкривати позицію або закривати її для отримання прибутку, а обрав унікальну стратегію: вивести частину маржі для отримання прибутку, одночасно активуючи автоматичне підвищення ціни ліквідації для довгих позицій. Врешті-решт, цей трейдер успішно спровокував ліквідацію, отримавши прибуток близько 1,8 мільйона доларів.

Цей спосіб операцій суттєво вплинув на ліквідність платформи. Ліквідний пул платформи відповідає за надання маркет-мейкерських послуг, утримуючи операційну діяльність за рахунок збору комісій за кошти та прибутків від ліквідацій. Оскільки великі гравці на ринку ETH отримали надмірний прибуток, нормальне закриття позицій може призвести до недостатньої ліквідності з боку контрагента. Проте, шляхом активного ініціювання ліквідацій, ця частина збитків була поглинена ліквідним пулом. Тільки 12 березня ліквідний пул зменшився на приблизно 4 мільйони доларів.

Ця подія підкреслила серйозні виклики, з якими стикаються Безстрокові ф'ючерси Децентралізована біржа (Perp Dex), особливо в аспекті механізму ліквідності, що потребує інновацій. Ми порівняємо кілька основних Perp Dex (таких як Hyperliquid, Jupiter Perp та GMX) та розглянемо, як запобігти подібним атакам.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Гіперліквід

Надання ліквідності:

• Спільнота ліквідності HLP (Hyperliquid Pool) надає фінансування
• Користувачі можуть вносити активи, такі як USDC, для участі у маркет-мейкінгу
• Підтримка користувачів у створенні "Vault" для участі в прибутку від маркет-мейкінгу

Режим маркет-мейкера:

• Використання високопродуктивної ланцюгової книги замовлень
• HLP-скарбниця виступає в ролі маркет-мейкера, розміщуючи замовлення для забезпечення ліквідності
• Ціна посилається на зовнішні оракули, щоб забезпечити наближення до глобального ринку

Механізм ліквідації:

• Запуск ліквідації при недостатньому підтримуючому маржі (зазвичай від 20%)
• Будь-який капіталізований користувач може брати участь у ліквідації
• HLP Vault одночасно виступає як ліквідаційний страховий фонд

Управління ризиками:

• Використовуйте ціновий оракул з кількох бірж, оновлюючи кожні 3 секунди
• Для великих позицій підвищено мінімальні вимоги до маржі
• Дозволяє будь-кому брати участь у ліквідації, підвищуючи рівень децентралізації

Фінансова ставка та вартість позиції:

• Щогодини розрахунок ставки фінансування для довгих і коротких позицій
• Кошти використовуються для прив'язки цін контрактів до спот-цін
• Немає додаткових overnight відсотків, але високий кредитний важіль збільшує тиск на витрати на капітал.

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

Юпітер

Надання ліквідності:

• Багатоактивний JLP (Jupiter Liquidity Pool) надає ліквідність
• Користувач обмінює активи для карбування JLP, як контрагент.

Режим маркет-мейкера:

• Використання інноваційного механізму LP-to-Trader
• Завдяки ціноутворенню через оракул, досягається торгівля з практично нульовим сліпом

Механізм ліквідації:

• Автоматичне ліквідування, яке спрацьовує, коли маржа нижча за вимоги до підтримки
• Ліквідний пул JLP як контрагент поглинає збитки та прибутки

Управління ризиками:

• Використання оракула для того, щоб ціна контракту була близькою до спотової ціни
• Можливість встановлення обмеження на загальний обсяг позицій для окремих активів
• Вартість позики зростає зі збільшенням використання активів, що стримує екстремальну упередженість.

Ставка фінансування та вартість позицій:

• Без традиційної комісії за кошти, використовується комісія за позичання (Borrow Fee)
• Витрати на позики накопичуються щогодини та вираховуються з маржі
• Чим довше триває позиція або чим вища вартість активів, тим більше накопичується відсотків

! Список трьох механізмів Perp Dex: Hyperliquid проти Юпітера проти GMX

GMX

Надання ліквідності:

• Багатогалузевий індексний пул GLP (GMX Ліквідний Пул) надає ліквідність
• Користувачі вносять активи для випуску GLP, стають контрагентами всіх угод

Режим створення ринку:

• Без традиційної книги ордерів, автоматичне маркет-мейкінг за допомогою цін, що надаються оракулами, та активів пулу
• Використання децентралізованого оракула Chainlink для отримання ринкових цін

Механізм ліквідації:

• Автоматичне ліквідація, на основі індексної ціни Chainlink
• Автоматичне закриття позицій з недостатньою маржею

Управління ризиками:

• Використання багатоджерельного оракула для зменшення ризику маніпуляцій
• Встановлення максимального ліміту відкриття позицій для активів, що підлягають маніпуляціям
• Обмеження ризику кредитного плеча через динамічний механізм комісій

Фінансова ставка та вартість позиції:

• Без традиційних позик та коротких позицій
• Використання витрат на позики, які виплачуються безпосередньо до GLP-пулу
• Чим вища ліквідність активів, тим вища річна ставка по кредитах.

Висновок

Виклики, з якими стикаються децентралізовані біржі, походять з їхньої прозорості та правил, що керуються кодом. У майбутньому для запобігання подібним атакам, можливо, потрібно буде зосередитися на наступних аспектах:

1. Зменшити обсяг відкриття позицій користувачем, відкоригувати множник кредитного плеча та вимоги до маржі
2. Впровадження механізму автоматичного зменшення позицій (ADL), щоб обмежити ризики в екстремальних ситуаціях
3. Посилити аналіз асоціації адрес, щоб запобігти атакам відьом
4. Постійно збільшувати глибину ліквідності, підвищуючи вартість атак

Однак ці заходи можуть суперечити ідеї бездозвільного доступу в DeFi. У довгостроковій перспективі найкраще рішення полягає в тому, щоб у міру зрілості ринку ліквідність самого протоколу поступово наростала, що природно підвищить поріг для атак, поки такі напади не стануть економічно доцільними. Поточні виклики насправді є невід'ємною частиною розвитку безстрокових ф'ючерсів на децентралізованих біржах.