Аналіз двоїстих відносин між публічними компаніями та криптоактивами

Вступ

Обрання Трампа президентом США у 2024 році стане знаковою подією для глобальної сфери криптоактивів, оскільки дружня до криптовалют політика стане одним із його основних принципів управління. За цим слідують ряд позитивних ініціатив, таких як резервування біткоїнів на державному рівні, законопроект про стабільні монети, а також те, що Circle стала першою акцією стабільної монети. Сфера криптоактивів поступово переходить до регуляції, приймаючи контроль.

Одночасно багато публічних компаній почали наслідувати успішну модель Strategy як BTC монета-склад. Кількість публічних компаній у світі є значною, багато компаній суттєво зменшили свою ринкову вартість і страждають від жорсткої нестачі ліквідності. Ставши монета-складом, багато «порожніх» компаній можуть отримати нові канали фінансування для поповнення ліквідності. Навіть деякі компанії, які не мають відношення до криптоактивів або фінансів, приєдналися до рядів монета-складів, наприклад, американський виробник розкішних автомобілів ECD отримав 500 мільйонів доларів через акціонерне фінансування і став одним з монета-складів Bitcoin.

Однак, останнім часом публічні компанії мають все більше варіантів для накопичення монет, багато монет з Top100 криптоактивів були включені до списку альтернатив. Насправді багато токенів проектів не підходять для тривалого утримання. Крім того, багато токенів є відносно централізованими, команда засновників має велике право ухвалення рішень, тому для накопичувачів монет важко реалізувати більшу роль. У цьому документі буде детально розглянуто двосторонні стосунки між накопичувачами монет і криптоактивами, а також роздуми про децентралізацію.

1. Перспектива публічних компаній на Криптоактиви

Без сумніву, головним прагненням публічних компаній, що обирають фінансування для купівлі криптоактивів, є управління капіталізацією. Згідно з даними Coingecko, наразі 34 публічні компанії володіють BTC. Одночасно, керівництво багатьох компаній у 2025 році активно трансформує компанію в компанії-скупщики криптоактивів, таких як ETH, SOL, HYPE, щоб повторити успішний шлях Strategy. Ця стратегія справді призвела до значного зростання вартості акцій публічних компаній.

Sharplink (NASDAQ:SBET) компанія раніше спеціалізувалася на спортивному беттінгу, у травні 2025 року оголосила про завершення приватного фінансування на суму близько 425 мільйонів доларів і активно придбала ETH як основний резервний актив. Ціна акцій компанії за 10 днів зросла з 2.97 доларів до 124 доларів, зростання більше 40 разів. Інвестиційна компанія в ранніх проектах блокчейну Cypherpunk Holdings у вересні 2024 року змінила назву на SOL Strategies (CYFRF), з назви видно, що компанія є стратегією на базі Solana. Її акції за 3 місяці зросли з 0.08 доларів до 4.24 доларів, зростання більше 50 разів.

Велика кількість публічних компаній розглядає перетворення на монетних торгівців як панацею для підвищення своїх акцій, при цьому придбані криптоактиви також розширюються від BTC до SOL, HYPE, BNB тощо. Насправді, багато компаній купують монети, слідуючи моді, керівництво не в повній мірі розуміє шифрування криптовалют і не має довгострокового стратегічного плану щодо купівлі монет. У цьому розділі буде розглянуто з точки зору публічних компаній, які криптоактиви підходять для покупки відповідно до різних потреб.

1.1 Покриття витрат на фінансування PoS токени>PoW токени

Початкове сприйняття публікою компаній, що тримають монети, стало загальним після того, як у 2020 році компанія Strategy одноразово придбала понад 20 тисяч BTC. Генеральний директор компанії Майкл Сейлор заявив, що в майбутньому компанія буде купувати лише BTC і ніколи їх не продавати. Це сталося під час бичачого ринку BTC 2020-2021 років, і популярність компанії Strategy постійно зростала. Купівля криптоактивів стала класичним прикладом того, як публічні компанії можуть змінити свою долю на капітальних ринках.

Біткойн є представником PoW (доказ роботи) публічної блокчейн-мережі, механізм якої постійно здійснює хеш-колізії в майнінг-пулі за допомогою обчислювальної потужності чіпів CPU, GPU, ASIC, в результаті чого завершується формування блоку в блокчейні для отримання винагороди у вигляді BTC. Перед стратегією купівлі BTC, біткойн-майнінгові компанії, такі як Marathon, Riot, Cleanspark та інші, спеціалізуються на видобутку BTC за допомогою майнінгових машин, тому на балансі цих компаній завжди є частина непроданих криптоактивів.

Для публічних компаній питання активів PoW, таких як BTC, подібне до золота: після покупки їх можна використовувати лише як стратегічний резерв, важко реалізувати "гроші, що приносять гроші" іншими способами. Публічні блокчейни PoS надають токенам більше ваги. Для схвалення транзакцій у PoS блокчейнах необхідно, щоб вузли блокували, а щоб стати вузлом, потрібно заставити певну кількість токенів управління; кількість токенів, що застава в мережі Ethereum, складає фіксовані 32 ETH, тоді як в мережі Solana немає обмежень на кількість застави. Власники токенів управління можуть отримувати певну частку комісій за транзакції як винагороду (механізми розподілу в різних блокчейнах відрізняються).

Для публічних компаній, які залежать від боргового фінансування, володіння токенами управління PoS блокчейну та їх стейкінг дозволяє отримувати річну прибутковість від 2% до 7%. Ця частина доходу може покрити витрати компанії на боргове фінансування. Навіть у разі зниження фінансових показників компанії, ті, хто володіє токенами PoS блокчейну, не повинні турбуватися про повернення відсотків.

1.2 Як публічні компанії обирають PoS блокчейн криптоактиви

На відміну від стратегії "Купити і тримати" для BTC, відбір та придбання токенів управління PoS блокчейнів з боку публічних компаній є більш складним системним завданням. Частина публічних компаній може надавати перевагу покупці криптоактивів з високою волатильністю цін; частина може надавати перевагу криптоактивам з високим рівнем децентралізації; також є компанії, які не можуть створити власні вузли, тому їм потрібно купувати криптоактиви з розвиненими платформами ліквідного стекингу. Нижче наведена таблиця, яка підсумовує характеристики різних токенів з кількох вимірів, що є всебічною довідкою для публічних компаній, які планують придбати криптоактиви.

! Gate Institute: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами

Доходність стейкінгу можна порівняти з дивідендною дохідністю акцій. Виходячи з потреб публічних компаній, попит на накопичення монет PoS можна розділити на три категорії: ( отримання високої доходності від стейкінгу, покриття витрат на фінансування та наявність позитивного грошового потоку. ) отримання високої приросту активів, що сприяє зростанню цін на акції. ( зайняття ключової позиції в екосистемі, стратегічне розташування навколо екосистеми публічного блокчейну. У подальшому буде обрано відповідні цілі відповідно до різних цілей публічних компаній.

)# 1.2.1 Прагнення до високих доходів від стейкінгу: Відсоткова ставка стейкінгу SOL висока, обсяги торгів на публічному блокчейні стабільні

Для публічних компаній, які мають високі витрати на випуск акцій або облігацій, криптоактиви з високою ставкою застави є досить привабливими. Згідно з даними Staking Rewards, річна дохідність за останні 7 днів для таких блокчейнів, як Polkadot, Cosmos, Celestia, перевищує 10%. Однак ці криптоактиви через свою високу інфляцію мають дуже слабку здатність зберігати ціну. Протягом останнього року ці три категорії криптоактивів впали на 42%, 36%, 71% відповідно. Дохід від застави не може компенсувати падіння ціни монети. Це не є оптимальним вибором для публічних компаній.

У порівнянні, SOL має високий дохід від стейкінгу, при цьому ціна токена протягом останніх 2 років залишається в тренді зростання, максимальне зниження ціни монети за останні 2 роки становить 52%, що свідчить про високу стабільність. У моделі доходу від стейкінгу Solana дохідність стейкінгу вузлів = ( блокчейн-нагороди + дохід MEV + дохід від порад ) / загальна сума стейкінгу.

Формула з чисельником і знаменником, чисельник відображає найвищу частку винагороди за шифрування, тоді як кількість винагороди за шифрування залежить від обсягу транзакцій публічної мережі. Обсяг транзакцій публічної мережі Solana протягом останніх 5 років зберігає високий ріст, у червні місячний обсяг досяг 2,97 мільярда транзакцій. Щодо знаменника, на даний момент ставка стейкінгу SOL перевищує 65%, тому не буде великої кількості SOL, що приєднуються до вузлів стейкінгу, що призводить до зниження прибутковості. У загальному, винагорода за стейкінг вузлів мережі Solana на рівні 7% є відносно стабільною.

! [Gate Academy: Аналіз бінарних відносин між зареєстрованими компаніями та криптовалютами]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e67b939f8ba980d2fc0f68552780ed16.webp(

З точки зору публічної компанії, комерційна модель, що передбачає стати накопичувачем монет SOL через цільове збільшення акцій або фінансування облігацій та отримання позитивного грошового потоку через стейкінг вузлів, має досить складні етапи, зокрема створення власного вузла. Вузли мережі Solana потребують високопродуктивних серверів як апаратної підтримки, мінімальна конфігурація складає 64-ядерний процесор, 256 ГБ оперативної пам'яті та 1 ТБ жорсткого диска. Крім того, для того, щоб стати мережевим вузлом, також потрібна підтримка швидкісної мережевої пропускної здатності. Що стосується програмного забезпечення, для того щоб стати вузлом Solana, потрібно завантажити Git, Rust, Docker, а також налаштування вузла потребує певних знань коду.

Отже, якщо публічна компанія вирішить побудувати власний вузол мережі Solana, їй знадобляться високі технологічні знання. Якщо компанія вважає, що процес створення власного вузла є відносно складним, вона може обрати два варіанти: платформу ліквідного стейкінгу або послуги RPC-вузлів.

Jito є однією з основних платформ ліквідного стейкінгу в мережі Solana, її процес стейкінгу досить простий: підключіть гаманець і введіть відповідну суму, щоб отримати річну дохідність 7,19% (станом на 3 липня 2025 року). Але через платформу стейкінгу дохідність буде знижена в певній мірі, адже платформа не відображає прямий відсоток комісії. Спеціалізовані платформи стейкінгу можуть отримувати вищі Tips та коливання MEV, тоді як стейкери отримують фіксовану річну дохідність.

Для компаній, які прагнуть отримати надприбутки через Tips та MEV, але бажають знизити поріг входу для створення вузлів і фіксовані капіталовкладення, можна вибрати RPC-сервіси вузлів таких постачальників, як Helius. Користувачі орендують фізичні сервери постачальника, забезпечуючи мінімальну затримку )<50ms( та високу пропускну здатність, задовольняючи високі вимоги до продуктивності валідаторів Solana. На відміну від платформ стейкінгу, таких як JITO, де доходи користувачів фіксовані, а прибуток платформи коливається; постачальники, такі як Helius, стягують з користувачів фіксовану плату (вартість різних пакетів відрізняється), а коливні доходи, такі як MEV та Tips, повністю належать користувачам.

Підсумовуючи, три варіанти мають свої переваги та недоліки. Платформи для стейкінгу підходять для тих, хто вкладає менше, легковагих трейдерів монет, послуги аутсорсингу RPC-ноутів підходять для середніх трейдерів з певними вкладеннями, а самостійне створення вузлів підходить для трейдерів з відносно великою капіталізацією та деякими технічними можливостями. Крім того, бути трейдером SOL також має певні ризики, оскільки мережа Solana є відносно централізованою, раніше неодноразово траплялися проблеми з відключенням основної мережі, які можуть суттєво вплинути на ціну токенів.

)# 1.2.2 Прагнення до зростання вартості: механізм викупу комісії HYPE, ціна монети вже досягла зростання в 10 разів

Для публічних компаній, які стикаються з нестачею ліквідності, першочерговою вимогою залишаються підвищення ринкової вартості акцій у короткостроковій перспективі, шляхом зменшення володіння акціями та інших способів підтримки нормальної роботи компанії. Публічні компанії, як монетні сховища, зазвичай швидко підвищують ціну акцій, купуючи активи з високим темпом зростання або високою оцінкою. HYPE є основною криптоактивом зростання ринкової вартості в першій половині 2025 року, публічні компанії, які стають монетними сховищами HYPE, їх акції будуть пов'язані з ціною токенів HYPE, що може забезпечити швидке зростання ринкової вартості компанії в короткостроковій перспективі.

На відміну від SUI, TRON, XRP та інших публічних блокчейнів, чия ринкова капіталізація також різко зросла протягом минулого року, перевага HYPE полягає у детальному управлінні попитом і пропозицією токенів, що забезпечує дефіцитність токенів HYPE. Протягом останніх шести місяців фонд допомоги Hyperliquid, реінвестуючи приблизно 97% доходів від Gas зборів у викуп HYPE, вже викупив токенів HYPE на суму 9,1 мільярда доларів. Наразі лише 34% загальної пропозиції перебуває в обігу, 23,8% токенів, що належать команді, будуть заблоковані до 2027-2028 року, а майже 39% токенів призначені для нагороди спільноти і будуть поступово розподілені. Оскільки проект не приймав венчурне фінансування, немає зовнішнього тиску на продаж, що підвищує потенціал довгострокової вартості HYPE.

Операційні вузли Hyperliquid є більш централізованими в порівнянні з Solana, у всій мережі існує лише 21 вузол, що в певній мірі забезпечує високу ефективність роботи публічної блокчейн-мережі. Тому навіть якщо публічна компанія придбає велику кількість HYPE, їй буде важко стати одним із 21 основних вузлів. Офіційна платформа стейкінгу публічної блокчейн-мережі StakedHYPE стане вибором для трейдерів, які хочуть отримати додатковий дохід через стейкінг. Ця платформа вже залучила понад 10 мільйонів монет HYPE до стейкінгу. В порівнянні з іншими публічними блокчейн-мережами, дохідність стейкінгу HYPE є відносно низькою, сайт Staking Rewards показує дохідність всього 2.28%.

1.2.3 Спрямування на екологічну структуру: ETH має високий рівень децентралізації, а розробка Layer2 є менш складною

У сфері криптоактивів, надмірність публічних ланцюгів є очевидним явищем. За даними Coingecko, наразі загальна кількість публічних ланцюгів у мережі перевищила 200. Насправді, більшість розробників вибирають основні публічні ланцюги, такі як Ethereum, Solana, Sui для розробки продуктів, а обсяг торгівлі багатьох незалежних публічних ланцюгів щороку зменшується.

З точки зору публічних компаній, деякі компанії більше не задовольняються лише роллю спекулянтів на монетах, а прагнуть накопичувати монети та розробляти проекти DeFi або GameFi на публічному блокчейні, щоб створити другу криву зростання бізнесу. Модульний блокчейн Layer2 Ethereum через низьку складність розробки та високу гнучкість став першим вибором для цих компаній.

Rollups as a Service (RaaS) є важливою тенденцією у блокчейн-інфраструктурі на 2024-2025 роки. Платформи RaaS (такі як Caldera, Conduit, Zeeve) пропонують комплексні рішення, включаючи SDK, шаблони, тестові мережеві крани та блокчейн-браузери, що дозволяє компаніям розгортати Layer2 мережі за кілька хвилин, а