Огляд та перспективи ринку похідних фінансових інструментів у сфері шифрування у першій половині 2025 року

У першій половині 2025 року глобальне макроекономічне середовище залишалося нестабільним. Федеральна резервна система кілька разів призупиняла зниження ставок, що свідчить про те, що монетарна політика перейшла в стадію "очікування та боротьби", тоді як ескалація геополітичних конфліктів ще більше розірвала структуру глобального апетиту до ризику. Тим часом, ринок криптовалютних похідних продовжив сильну тенденцію, що спостерігалася наприкінці 2024 року, загальний обсяг знову досяг рекордного рівня. Після того, як BTC на початку року подолав історичний максимум у 111,000 доларів, він увійшов у стадію корекції, а глобальні незакриті контракти на BTC суттєво зросли, обсяг незакритих контрактів з січня по червень зріс з приблизно 60 мільярдів доларів до максимальної позначки понад 70 мільярдів доларів. Станом на червень, хоча ціна BTC доволі стабільно трималася біля 100,000 доларів, ринок похідних зазнав кількох ротацій між покупцями та продавцями, ризики важеля були частково знижені, а структура ринку залишалася відносно здоровою.

Оглядаючи третій та четвертий квартали, очікується, що під впливом макроекономічного середовища (таких як зміни в процентній політиці) та інституційних інвестицій ринок похідних продовжить розширюватися, волатильність може залишатися зосередженою, одночасно ризикові показники слід постійно контролювати, з обережним оптимізмом ставлячися до подальшого зростання ціни BTC.

Один. Огляд ринку

Огляд ринку

У 2025 році в першому та другому кварталах ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC у січні досягла піку в 110 000 доларів, після чого в квітні знизилася приблизно до 75 000 доларів, зниження становило близько 30%. Проте, з покращенням ринкових настроїв і постійним інтересом з боку інституційних інвесторів, ціна BTC знову зросла в травні, досягнувши піку в 112 000 доларів. Станом на червень ціна стабілізувалася приблизно на рівні 107 000 доларів. У той же час, частка BTC на ринку в першій половині 2025 року продовжувала зростати, за даними платформи, частка BTC на ринку наприкінці першого кварталу досягла 60%, що є найвищим рівнем з 2021 року; ця тенденція продовжилася в другому кварталі, коли частка на ринку перевищила 65%, що свідчить про перевагу інвесторів до BTC.

Одночасно інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, BTC спотовий ETF демонструє тенденцію до постійного припливу, а загальний обсяг активів під управлінням ETF перевищив 130 мільярдів доларів. Крім того, деякі глобальні макроекономічні фактори, такі як падіння індексу долара та недовіра до традиційної фінансової системи, також сприяють привабливості BTC як засобу зберігання вартості.

У першій половині 2025 року загальна ефективність ETH виявилася невтішною. Незважаючи на те, що на початку року ціна ETH ненадовго сягнула близько 3,700 доларів, вона швидко знизилася. У квітні ETH впав нижче 1,400 доларів, що становить більше 60% падіння. У травні зростання цін було обмеженим, навіть коли з'явилися технічні позитиви (наприклад, оновлення Pectra), ETH все ж лише відскочив до рівня близько 2,700 доларів, не змігши відновити початковий максимум року. Станом на 1 червня ціна ETH стабілізувалася на рівні близько 2,500 доларів, що на майже 30% нижче початкового максимуму року, і не показала ознак сильної тривалої відновлення.

Відхилення між ETH і BTC особливо помітне. На тлі відновлення BTC і продовження зростання його домінуючої позиції на ринку, ETH не лише не зміг піднятися одночасно, а навпаки, продемонстрував помітну слабкість. Це явище відображається в значному зниженні співвідношення ETH/BTC, яке впало з початку року з 0,036 до мінімуму близько 0,017, що перевищує 50% падіння, це відхилення вказує на значне зниження довіри до ETH на ринку. Очікується, що в третьому та четвертому кварталах 2025 року, після затвердження механізму стейкінгу для спотового ETF на ETH, ринковий апетит до ризику може відновитися, загальний настрій може покращитися.

Ринок альткойнів загалом демонструє ще більш помітну слабкість. Дані свідчать про те, що деякі основні альткойни, представлені Solana, незважаючи на короткочасний ріст на початку року, пізніше зазнали тривалого коригування. SOL впав з приблизно 295 доларів до мінімуму близько 113 доларів у квітні, що є падінням більше ніж на 60%. Більшість інших альткойнів (наприклад, Avalanche, Polkadot, ADA) також зазнали подібного або більшого падіння, деякі альткойни навіть знизилися більш ніж на 90% від своїх максимумів. Це явище свідчить про посилення емоцій уникнення ризику на ринку для високоризикових активів.

У поточному ринковому середовищі позиція BTC як активу для уникнення ризиків помітно зміцнилася, його атрибутика змінилася з "спекулятивного активу" на "актив для інституційного розміщення/макроактиву", тоді як ETH та альткоїни все ще залишаються зосередженими на "шифрування рідного капіталу, спекуляціях роздрібних інвесторів, діяльності DeFi", а їх позиціонування активів більше нагадує акції технологічних компаній. Ринок ETH та альткоїнів продовжує демонструвати слабкі результати через зменшення уподобань інвесторів, зростання конкурентного тиску, а також вплив макроекономічного та регуляторного середовища. Окрім кількох публічних блокчейнів (таких як Solana), екосистема в цілому на ринку альткоїнів не має помітних технологічних інновацій чи нових масштабних застосувань, що ускладнює ефективне залучення тривалого інтересу інвесторів. У короткостроковій перспективі, зважаючи на обмеження ліквідності на макрорівні, ринок ETH та альткоїнів, якщо не з'являться нові потужні екосистеми чи технологічні імпульси, навряд чи зможе суттєво змінити слабку тенденцію, а інвестори залишаються обережними в своїх інвестиціях в альткоїни.

BTC/ETH похідна позиція та тренд важелів

Загальна сума відкритих контрактів BTC досягла нового максимуму в першій половині 2025 року, під впливом величезного притоку коштів в спотові ETF та високого попиту на похідні, OI ф'ючерсів BTC ще більше зросла, у травні цього року вона одного разу перевищила 70 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає. Станом на 1 червня дані показують, що незавершені контракти на BTC-ф'ючерси CME досягли 158300 BTC (близько 16,5 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж, перевищуючи 118700 BTC (близько 12,3 мільярдів доларів) цього ж періоду на певній торговій платформі. Це відображає, що інституційні інвестори входять на ринок через регульовані канали, CME та ETF стають важливим додатковим обсягом. Певна торговельна платформа все ще є найбільшою за обсягом незавершених контрактів серед криптовалютних бірж, але її частка на ринку розмивається.

Що стосується ETH, то, як і BTC, його загальний обсяг незакритих контрактів досяг нових висот у першій половині 2025 року, у травні цього року він перевищив 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня, дані показують, що на одній з торгових платформ незакриті ф'ючерсні контракти на ETH становлять 2,354,000 ETH (близько 60 мільярдів доларів), що є найвищим показником серед усіх бірж.

В цілому, у першій половині року використання важелів користувачами біржі набуло більш раціонального характеру. Хоча загальний обсяг відкритих позицій на ринку зріс, численні різкі коливання ліквідували надмірні важелі, і середній важіль користувачів біржі залишався під контролем. Особливо після коливань ринку в лютому та квітні резерви маржі біржі були відносно достатніми, хоча індикатори важеля на всьому ринку іноді досягали високих значень, але не показували тенденції до стійкого зростання.

CoinGlass похідна індекс (CGDI )解析

Індекс похідних CoinGlass (CoinGlass Derivatives Index), далі – "CGDI", є індексом, що вимірює цінову динаміку глобального ринку шифрування похідних. Наразі понад 80% обсягу торгівлі на ринку шифрування приходить з контрактів на похідні, тоді як основні індекси спот не можуть ефективно відобразити основний механізм ціноутворення на ринку. CGDI динамічно відстежує ціни на безстрокові контракти на основні криптовалюти з рейтингом за ринковою капіталізацією нерозрахованих контрактів (Open Interest) серед перших 100, і поєднує їх кількість нерозрахованих контрактів (Open Interest) для створення індексу, що в реальному часі відображає тенденції на ринку похідних.

CGDI в першій половині року демонстрував розбіжність з ціною BTC. На початку року BTC сильно зростав під впливом інституційного попиту, ціна залишалася поблизу історичних максимумів, але CGDI почав знижуватися з лютого------причиною цього падіння стали слабкі ціни інших основних контрактних активів. Оскільки CGDI розраховується на основі ваги OI основних контрактних активів, у той час як BTC вирізнявся, ETH і альткоїни не змогли продемонструвати синхронний ріст, що знизило загальний індекс. Коротко кажучи, в першій половині року кошти явно концентрувалися на BTC, його сильна позиція в основному підтримується інституційним довгостроковим накопиченням та ефектом спотового ETF, частка ринку BTC зросла, тоді як зниження спекулятивного інтересу до альткоїнів і відтік коштів призвели до зниження CGDI, тоді як ціна BTC залишалася на високому рівні. Ця розбіжність відображає зміни в ризикових вподобаннях інвесторів: позитивні новини про ETF та попит на хеджування призвели до припливу коштів у BTC та інші активи з високою капіталізацією, тоді як невизначеність у регулюванні та прибутковість призвели до тиску на вторинні активи та ринок альткоїнів.

CoinGlass похідна ризиковий індекс ( CDRI ) аналіз

Індекс ризику похідних CoinGlass (CoinGlass Derivatives Risk Index), далі "CDRI", є показником сили ризику на ринку шифрувальних похідних, який використовується для кількісного відображення поточного рівня використання важелів, рівня торгового настрою та системного ризику ліквідації. CDRI акцентує увагу на попередженні ризиків, завчасно сигналізуючи про погіршення ринкової структури, навіть якщо ціна все ще зростає, він показуватиме стан високого ризику. Цей індекс на основі зваженого аналізу кількох вимірів, таких як незакриті контракти, ставки фонду, множники важелів, співвідношення коротких та довгих позицій, волатильність контрактів та обсяги ліквідацій, в реальному часі формує портрет ризиків на ринку шифрувальних похідних. CDRI є стандартизованою моделлю оцінки ризику в діапазоні від 0 до 100, де більш високі значення вказують на те, що ринок наближається до перегріву або вразливого стану, що може призвести до системних ліквідацій.

Індекс ризику похідних CoinGlass (CDRI) в першій половині року в цілому залишався на нейтрально трохи підвищеному рівні. Станом на 1 червня CDRI становив 58, перебуваючи в діапазоні "середній ризик/волатильність нейтральна", що свідчить про те, що на ринку немає помітного перегріву або паніки, а короткострокові ризики контрольовані.

Два, аналіз даних похідних шифрування

Аналіз ставки фінансування永续合约

Зміна ставки фінансування безпосередньо відображає використання кредитного плеча на ринку. Позитивна ставка фінансування зазвичай означає збільшення довгих позицій, ринкові настрої є оптимістичними; тоді як негативна ставка фінансування може свідчити про зростання тиску коротких позицій, ринкові настрої стають обережними. Коливання ставки фінансування сигналізує інвесторам про необхідність звернути увагу на ризик кредитного плеча, особливо в умовах швидких змін ринкових настроїв.

У першій половині 2025 року ринок похідних контрактів на шифрування в цілому демонстрував переважання бичачих настроїв, а ставка фінансування більшу частину часу була позитивною. Ставки фінансування основних шифрованих активів залишалися позитивними і перевищували базовий рівень у 0,01%, що свідчить про загальний оптимізм на ринку. У цей період інвестори мали оптимістичний погляд на перспективи ринку, що сприяло збільшенню довгих позицій. У середині-середині січня BTC зріс, а потім знизився, і ставка фінансування також повернулася до нормального стану.

У другому кварталі ринкові настрої раціонально повернулися, з квітня по червень процентні ставки з фондового ринку в більшості випадків залишалися нижчими за 0,01% (річна ставка приблизно 11%), в деякі періоди навіть ставали від’ємними, що свідчить про зменшення спекулятивного буму та наближення позицій до балансу. За даними, кількість разів, коли процентні ставки з позитивних стали від’ємними, дуже обмежена, що свідчить про те, що точки концентрації песимістичних настроїв ринку не численні. На початку лютого повідомлення про мита Трампа викликало різке падіння, коли безкоштовні процентні ставки BTC одного разу стали від’ємними, що вказує на те, що песимістичні настрої досягли локального максимуму; в середині квітня BTC швидко впав до 75 000 доларів, коли процентні ставки знову короткочасно стали від’ємними, показуючи скупчення ведмежих настроїв в умовах паніки; у середині червня геополітичні потрясіння призвели до третього падіння процентних ставок у від’ємну зону. Окрім цих кількох екстремальних випадків, більшу частину першої половини року процентні ставки залишалися позитивними, що відображає довгострокову тенденцію ринку до оптимізму. Перша половина 2025 року продовжила тенденцію 2024 року: перехід процентних ставок у від’ємну зону є рідкісним випадком, кожен раз відповідаючи на різкі зміни настроїв на ринку. Таким чином, частота переключення між позитивними та негативними ставками може слугувати сигналом для зміни настроїв ------ лише кілька переключень в першу половину цього року точно передбачили появу поворотного моменту на ринку.

аналіз даних ринку похідних