Дві парадигми токенізації акцій: суперечка між відкритими та закритими системами xStocks та Robinhood

2025-08-01 04:14:30

Дві парадигми токенізації акцій: відкриті та закриті

Токенізація акцій стала важливою тенденцією у сфері фінансових технологій. З приходом таких гігантів, як Kraken, Robinhood, ця революція, що керується технологією блокчейн, розгортається. Інвестори тепер можуть торгувати цифровими акціями компаній, такими як Apple, Tesla, цілодобово. У цій статті буде детально проаналізовано внутрішню логіку поточних основних продуктів токенізації акцій, з фокусом на їх реалізацію та потенційні ризики.

Ми проведемо порівняльний аналіз на двох типовими випадками: представник шляху "відкритого DeFi" xStocks(, випущений Backed Finance, який пропонує торгівлю на біржах, таких як Kraken), і представник шляху "регульованого закритого саду" Robinhood. Як ці дві моделі досягають балансу між регулюванням, технологіями та ринковими можливостями? Який шлях вони обрали, які основні логіки та регуляторні проекти мають принципові відмінності? Це саме те, що буде досліджено в цій статті.

Одне, основний аналіз: відповідний "обруч" та "амулет"

Першою проблемою токенізації акцій є відповідність вимогам, а не технології. Будь-яка спроба «перенести» традиційні цінні папери на блокчейн повинна зіткнутися зі складними фінансовими нормативами. На ринку склалися два абсолютно різних шляхи відповідності: токени цінних паперів, що підтримуються активами у співвідношенні 1:1, та токени похідних контрактів. Юридична структура та операційна логіка цих двох моделей суттєво відрізняються, що визначає їх форму продукту, права користувачів та характеристики ризику.

Модель один: xStocks - відкриття шляху DeFi

Ядро визначення: Токени, що належать користувачу, такі як TSLAX(, юридично безпосередньо або опосередковано представляють право власності або інтереси в реальних акціях ) TSLA(. Це є відображенням "справжніх" акцій на блокчейні, що прагне до автентичності та прозорості активів.

Правова структура:

Виданий швейцарською компанією Backed Finance, відповідно до швейцарського закону про DLT
Установлення спеціальної мети суб'єкта )SPV( у Ліхтенштейні для володіння реальними акціями, реалізація ризикової ізоляції

Стратегії, що підтримують активи та ліквідність:

1:1 прив'язка, кожен Токен строго відповідає 1 акції реальної компанії
Прозора токенізація резервів )Proof of Reserve(
Подвійна ліквідність: централізовані біржі маркет-мейкери + децентралізовані фінанси )DeFi( протокол

![Дві парадигми токенізації акцій: xStocks відкривається, Robinhood входить у стіни])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ab788de4f554b35f7c6b63cd46cb0fd.webp(

) Модель 2: Robinhood - "сад у стіні" з пріоритетом на відповідність

Основне визначення: куплені користувачем токени акцій по суті є фінансовим деривативним контрактом, який відстежує ціну конкретних акцій. Ончейн токен є лише цифровим свідоцтвом прав за цим контрактом.

Правова структура:

Випущено компанією Robinhood Europe UAB, під контролем Центрального банку Литви
Продукти класифікуються як похідні фінансові інструменти, відповідно до рамок MiFID II Європейського Союзу

Технічний та комплаєнсний дизайн:

Швидко розгорніть 213 видів акційних Токенів на ланцюзі Arbitrum
Вбудований суворий механізм KYC та білого списку на блокчейні
Обмежена DeFi-комбінованість, формуючи "закритий сад"

![Дві парадигми токенізації акцій: xStocks переходить до відкритості, Robinhood входить в стіни]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-07f3750159d70f486121ab802de82975.webp(

Два, технічна архітектура "Пісня льоду й вогню"

) 1. Вибір базового блокчейну

xStocks обирає Solana:

Орієнтація на максимальну продуктивність: висока пропускна здатність, низька вартість, швидке підтвердження
Але стикається з викликами стабільності

Robinhood вибирає Arbitrum:

Спадкування безпеки та екосистеми Ефіру
Планується в майбутньому мігрувати на власну мережу Layer 2

2. Основні технологічні компоненти

Проектування смарт-контрактів:

xStocks: відкритий SPL Токен, який можна вільно передавати
Robinhood:вбудована логіка обмеження переказів

Оракул ### Oracle ( функція:

Надання інформації про ціни в режимі реального часу
Реалізація підтвердження резервів ) PoR (

Кросчейнна інтероперабельність:

Реалізація міжланцюгових переказів активів через Chainlink CCIP

![Дві парадигми токенізації акцій: xStocks йде до відкритості, Robinhood входить у стіну])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d189f7921df6f51a2ba8d4237ee264ba.webp(

) 3. Активація на блокчейні та робота SPV

Ізоляція активів: купівля реальних акцій та їх зберігання в SPV
Карбування Токенів: SPV авторизований смарт-контракт карбує рівну кількість токенів
Розподіл токенів: розподіл через відповідні канали інвесторам
Управління життєвим циклом: обробка дивідендів, сплітів та інших корпоративних дій
Викуп і знищення: забезпечити баланс 1:1 між обсягом обігу в ланцюгу та запасами за його межами

![Дві парадигми токенізації акцій: xStocks стає відкритим, Robinhood входить у стіни]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0b28a9f81da85cb978f9143d8dbbdac.webp(

Три, бізнес-модель та оцінка ризиків

) 1. Бізнес-модель та джерела прибутку

Робінзон Гуд:

Комісія за конвертацію валют
Потенційне впровадження платіжного потоку замовлень, послуг з підвищення вартості для членів тощо
Розширення ринку приватних інвестицій

xStocks ###Kraken та забезпечені Finance(:

Комісія за транзакції
Витрати на карбування/викуп
B2B рішення з токенізації активів

![Дві парадигми токенізації акцій: xStocks стає відкритим, Robinhood заходить в огорожу])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4d97839e72993636d87c0aa923294215.webp(

) 2. Матриця оцінки ризиків

Регуляторні ризики: невизначеність у законодавстві, виклики транснаціональної відповідності
Технічний ризик: вразливості смарт-контрактів, відмова оракула
Ринковий ризик: недостатня ліквідність, коливання цін
Ризик контрагента: ризик кредитоспроможності депозитарію, емітента
Операційний ризик: виконання KYC/AML, обробка корпоративних дій
Юридичні ризики: спори про право власності, виклики транснаціонального правозастосування

![Два парадигми токенізації акцій: xStocks йде до відкритості, Robinhood входить у стіни]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2a3d1351b734c8e2fdfa334d09c30744.webp(

Перспективи та роздуми

Конкуренція між відкритими та закритими системами: два моделі можуть довгостроково співіснувати
Перегони технологій та права: постійний розвиток таких технологій, як крос-чейн, Layer 2, обчислення з конфіденційністю тощо.
Вхід інститутів та різноманіття продуктів: від одиничних акцій до складних фінансових продуктів
Токенізація приватного капіталу стає новим блакитним океаном: стикається з викликами оцінки, розкриття інформації та ін.

Токенізація акцій перепроектує світові фінансові ринки. Незважаючи на численні виклики, майбутній напрямок, на який вона вказує, вже неповоротний. Учасники ринку повинні активно й обережно приймати цю фінансову революцію на основі глибокого розуміння її основної логіки та потенційних ризиків.

![Дві парадигми токенізації акцій: xStocks переходить до відкритості, Robinhood входить в огорожу])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1184d4638bf8cc859527a01b8195b8c2.webp(

![Токенізація акцій: xStocks йде до відкритості, Robinhood входить у стіни])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6788731b29e485ddfe712b4656fb49cd.webp(

![Два парадигми токенізації акцій: xStocks рухається до відкритості, Robinhood входить у стіну])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cb6f62fa74e39567ac36b30129acc201.webp(

DEFI-6.6%

Переглянути оригінал

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.

15 лайків

Нагородити
15
5
Поділіться

Прокоментувати

0/400

SelfSovereignSteve