Макроекономічний щотижневий звіт: Удар тарифів викликав глобальні ринкові коливання

1. Огляд ринку цього тижня

Цього тижня глобальні ризикові активи зазнали значного розпродажу. Щодо американських акцій, індекс S&P 500 за два дні знизився на 10%, що є найбільшим падінням з березня 2020 року. Індекс Доу Джонса знизився на 7,6% за тиждень, а індекс Nasdaq потрапив у ведмежу зону. Індекс страху VIX на деякий час перевищив 40, що свідчить про високий рівень ринкової паніки.

Диверсифікація виступів активів для захисту від ризиків. Доходність 10-річних держоблігацій США різко знизилася на 32 базисних пункти до 3,93%, досягнувши найнижчого рівня з вересня 2022 року. Ціна на золото зросла, але потім повернулася назад, зниження за тиждень становило 1,7%. Індекс долара США ослаб, зниження за тиждень - 1,1%.

Ринок сировин зазнав обвального падіння. Ціна на нафту марки Brent впала на 10,4% до 61,8 долара/барель. Ціна на мідь знизилася на 13,9%, що є найбільшим тижневим падінням з липня 2022 року. Ціна на залізну руду знизилася на 3,1%.

Криптовалютний ринок демонструє подвійні властивості: як актив для захисту, так і ризиковий. Біткоїн спочатку піднявся під час початкового удару тарифів, але потім слідував за ризиковими активами, загальний спад був менший, ніж у американських акціях.

Два. Аналіз ключових подій

1. Податкові політики перевищують очікування

Цього тижня політика митних тарифів вийшла за межі очікувань ринку:

• Встановлення базового мита близько 10% на традиційних союзників
• Запровадження високих мит у розмірі 25%-54% на країни Азії
• Запровадження 20% мита на ЄС

Основні політичні цілі митної політики включають:

• Побудова легітимності, здобуття підтримки Конгресу
• Збільшення бюджетних надходжень для підготовки до політики зниження податків
• Збільшити важелі для зовнішніх переговорів, сприяти поверненню виробництв.

Особливості політики: проста і жорстка, але залишає простір для переговорів. Контрзаходи Китаю та ЄС є найбільшим фактором невизначеності.

2. Аналіз даних про зайнятість поза сільським господарством

Дані про зайнятість у березні виглядають стабільними, але мають структурну слабкість:

• Офіційний рівень безробіття 4,2%, U6 рівень безробіття 7,9% і підвищується вже два місяці поспіль
• Зниження темпів зростання зайнятості, зменшення кількості неповних робочих місць
• Зростання середньої погодинної оплати праці сповільнилося, рівень участі в праці залишаєтся на низькому рівні
• Існують спотворення в статистичних даних, які викликані людським фактором, якість праці знижується

3. Аналіз ліквідності та процентних ставок

• Очікування ринку щодо зниження ставки Федеральної резервної системи значно зросли, оскільки майбутні ставки SOFR впали.
• Доходність 2-річних і 10-річних державних облігацій США одночасно знизилася, ринок оцінює ризики економічної рецесії.
• Федеральна резервна система обережна, визнає ризики стагфляції, але не висловлює позицію щодо пом'якшення, політика знаходиться в режимі очікування.

Три, прогнози на наступний тиждень

Фактори ризику:

1. Висока невизначеність щодо ескалації відповідних мит, особливо звертаючи увагу на реакцію Китаю та Європейського Союзу
2. Економічні дані запізнюються, посилюючи політичні та ринкові ігри.
3. Ринок страждає від "політики ціноутворення", структурна вразливість висока

Зміна логіки ринкового ціноутворення:

• Перехід від "інфляційного тиску" до "високої інфляції + високі тарифи → попит пригнічений → дострокова рецесія"
• Відсоткові ставки по державних облігаціях США та коливання ризикових активів підтверджують песимістичні очікування

Рекомендація:

• Зберігайте нейтральну позицію, обережно реагуйте на різкі коливання ринку
• Біткойн має потенціал стати довгостроковим "агентом ліквідності в доларах", зверніть увагу на зміну політики Федеральної резервної системи.
• Короткострокове контролювання важелів, очікування пом'якшення політики та підтвердження сигналів дна ринку