ETH"Мікростратегія" компанії на фондовому ринку США: нові тенденції та потенційні ризики

Починаючи з 2025 року, чотири компанії, що торгуються на американських фондових ринках, здійснили масовані закупівлі ETH та інвестували в онлайнове стейкінг, створивши систему, що відрізняється від моделі утримання біткойнів, під назвою "ETH мікростратегія". Ця стратегія не лише переосмислила структуру балансів підприємств, а й сприяла змінам у наративі Ethereum на фінансових ринках. У цій статті ми систематично розглядаємо десять ключових питань, пов'язаних із фінансовими шляхами, онлайновими впровадженнями, стратегічними мотивами та управлінням ризиками цих компаній.

1. Американські компанії з найбільшими позиціями ETH

Станом на липень 2025 року, чотири компанії на американському фондовому ринку мають найбільший обсяг володіння ETH:

• Компанія A: приблизно 358K монет ETH
• Компанія B: приблизно 300,7K ETH
• Компанія C: близько 120,3K монет ETH
• Компанія D: 31.9K монет ETH

Ці чотири компанії становлять представницький загін тенденції "мікро-стратегії" Ethereum на нинішньому ринку акцій США.

2. Фонові дані компанії та стратегічний лідер

Ці чотири компанії мали різний бізнес-фон, а нинішня мікростратегія Ethereum реалізується під керівництвом нинішнього CEO або ключових членів правління компанії:

Компанія A: спочатку була постачальником технологій для спортивних прогнозів та інтерактивних ігор. Голова правління ( співзасновник Ethereum, засновник відомої блокчейн-компанії ) вважається ключовим рушієм цієї стратегічної трансформації.

Компанія B: спочатку була компанією з інфраструктури блокчейну, основна діяльність – операція майнінгових станцій Bitcoin та продаж рідкоструйного обладнання. Співзасновника відомого інвестиційного фонду призначено головою ради директорів, який веде стратегічний шлях ETH.

Компанія C: раніше була підприємством з видобутку біткоїнів, у останні роки перетворилася на платформу інфраструктури цифрових активів. Поточний CEO має досвід у традиційних фінансах та криптовалютних біржах, з 2022 року керує накопиченням та стейкінгом ETH.

Компанія D: з 2014 року зосереджена на побудові інфраструктури блокчейну, з 2021 року фокусується на екосистемі Ethereum. Стратегія ETH керується генеральним директором, що відображає постійні інвестиції компанії в довгостроковий розвиток блокчейну.

3. Основні джерела фінансування для купівлі ETH

Чотири компанії не покладалися на операційний грошовий потік для покупки монет, а натомість забезпечили фінансову підтримку для мікростратегії ETH через різноманітні шляхи:

Компанія A в основному створює фінансову платформу шляхом поєднання PIPE і ATM, плануючи залучити фінансування на загальну суму понад 60 мільярдів доларів.

Компанія B завершила приватне розміщення в 250 мільйонів доларів США та залучила відомий венчурний капітал для отримання стратегічної частки.

Компанія C використовує комбіновану фінансову стратегію "монетизація BTC + публічне збільшення емісії", зібравши близько 240 мільйонів доларів США через кілька раундів фінансування.

Компанія D продовжує формувати своє володіння ETH трьома шляхами: "додаткова емісія через банкомати + конвертовані облігації + DeFi кредитування", з метою фінансування в 225 мільйонів доларів.

4. Причини вибору ETH замість BTC

У порівнянні з BTC як "неприбутковим резервним активом", ETH після переходу на PoS має можливість стейкінгу та генерування стабільного прибутку на ланцюгу, стаючи цифровим інструментом, схожим на "прибуткові державні облігації". Крім того, екосистема Ethereum все ще перебуває на стадії дистрибутивного наративу, що створює більший простір для наративу, більше цінової еластичності, що сприяє малим та середнім підприємствам через фінансування + стейкінг. Крім того, застосування ETH на ланцюгу є більш широким, підприємства можуть брати участь у мережі валідаторів, повторному стейкінгу та навіть механізмах модульної безпеки.

5. Шлях стейкінгу ETH

Компанія A: майже всі свої активи ETH використала для стейкінгу, річна дохідність становить приблизно 3%--4%.

Компанія C: активно просуває нативне стейкінг, наприкінці першого кварталу близько 21,568 ETH брали участь у верифікації, що складає близько 88% від загального обсягу.

Компанія D: використовує різні шляхи, через певну платформу з solo staking заклала близько 10,460 монет ETH, ще приблизно 4,382 монети в черзі на обробку. Одночасно частину ETH також заклали на платформу кредитування для отримання прибутку.

Компанія B: хоча ще не розкрила інформацію про виконання стейкінгу, неодноразово заявляла, що запустить план стейкінгу ETH після завершення фінансування.

6. Прибуток і збиток ETH та прозорість в мережі

Компанія A: є єдиним підприємством, яке наразі публічно відстежує адреси ETH, рух коштів та шляхи стейкінгу можуть бути повністю перевірені за допомогою платформ блокчейн-аналізу. Компанія також розкрила середню ціну придбання ETH, яка становить 2 825 доларів США, станом на липень 2025 року було досягнуто плаваючого прибутку приблизно в 260 мільйонів доларів.

Хоча інші три компанії не оприлюднили адреси в блокчейні, вони надали ключову інформацію у фінансових звітах, що створює основну можливість для відстеження.

7. Частка ETH у структурі активів компанії

Станом на липень 2025 року, частка активів ETH чотирьох компаній у загальній капіталізації становитиме:

• Компанія A: близько 44%
• Компанія B: близько 32%
• Компанія C: приблизно 35%
• Компанія D: приблизно 74%

Необхідно зазначити, що швидке зростання частки ETH цих компаній може частково бути зумовлено впливом популярності наративів у ланцюгу, що призводить до ринкових дій, які використовують ефект теми для підвищення оцінки.

8. Вплив ETH мікростратегії на ціну акцій

Чотири компанії зазнали значного зростання акцій, але також супроводжувалися різкими падіннями, загальна амплітуда коливань є надзвичайно великою. Компанії A і B за короткий період зазнали глибокого відкату понад 70%, що свідчить про явні ознаки високого ризику та високої волатильності. В цілому, "ETH微策略" дійсно став основним каталізатором різкого зростання акцій вищезгаданих компаній у короткостроковій перспективі, але різкі коливання, викликані інтенсивним входом і виходом капіталу, стали типовою ринковою реакцією на цю стратегію.

9. Основні ризики та сталий розвиток

Ці мікростратегії ETH мають кілька ризиків:

1. Ризики ціни та ліквідності: коливання ціни ETH може вплинути на бухгалтерську оцінку підприємства.

2. Ризики на ланцюзі та невизначеність повторного стейкінгу: участь у стейкінгу на ланцюзі або повторному стейкінгу вводить ризики, пов'язані з смарт-контрактами, механізмами покарання тощо.

3. Ризик фінансової структури: залежність від механізму збільшення емісії ATM може призвести до зниження або переривання фінансової ефективності.

4. Тиск на зниження доходності PoS: з ростом кількості валідаторів, доходність в мережі може продовжувати знижуватись.

Стійкість стратегії залежить від того, чи має компанія здатність до динамічного коригування портфелю, надійний механізм фінансового управління, а також здатність контролювати ритм між операціями на ланцюгу та поза ним.

10. Можливість стати "Ethereum-версією MicroStrategy"

Наразі компанія A та компанія B попередньо сформували ринкове сприйняття "ETH мікростратегії" як представницької компанії, але до справжнього формування глобального цінового якоря на ринку біткойнів, подібного до компаній, що володіють біткойнами, все ще є досить велика відстань, основні причини цього включають:

1. Властивості активів ETH є більш складними, тому важко побудувати єдиний наратив для їх прив'язки.

2. Виконання стратегії в ланцюгу має високий технічний поріг.

3. Зазначені компанії мають загалом невелику ринкову капіталізацію, фінансові інструменти обмежені, ще не сформувалися механізми оцінки премії та фінансової координації.

4. Ринок ETH наразі все ще потребує "представницької компанії", що має високий консенсус, широке покриття та сильну кредитну спроможність.

Щоб стати справжнім "Ethereum-версією MicroStrategy", потрібно не лише безперервно накопичувати ETH, але й створювати замкнуте коло за кількома вимірами, такими як фінансова спроможність, розгортання в мережі, контроль наративу та передача вартості.