Повний аналіз регуляторної системи Криптоактивів у Малайзії

Один. Регуляторна структура

Малайзія застосовує модель "подвійного регулювання" для криптоактивів, яка в основному здійснюється Національним банком Малайзії та Комісією з цінних паперів Малайзії. Національний банк відповідає за монетарну політику та фінансову стабільність, не визнаючи жодні приватно випущені цифрові монети як законний платіжний засіб. Комісія з цінних паперів відповідає за включення кваліфікованих криптоактивів до системи регулювання капітального ринку. Загалом, Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Юридична основа регуляторної системи походить з наказу "Законодавство про ринки капіталу та послуги 2007 року (Цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери)", що набрав чинності в 2019 році. Цей наказ надає Комісії з цінних паперів повноваження для регулювання і встановлює, що криптоактиви можуть вважатися цінними паперами, якщо вони відповідають певним інвестиційним характеристикам. Після цього Комісія з цінних паперів поступово видала кілька супутніх регуляторних актів, включаючи "Посібник для визнаних операторів ринку" та "Посібник з цифрових активів", які регулюють умови доступу для цифрових активів, платформи первинного розміщення бірж та послуги зберігання цифрових активів.

У сфері конкретних регуляторних заходів Малайзія має чіткі вимоги до ліцензування. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, відповідати високим стандартам дотримання вимог, включаючи місцеву реєстрацію, наявність мінімального капіталу, надійні механізми управління ризиками, заходи проти відмивання грошей та процеси KYC. Крім того, Комісія з цінних паперів запровадила систему "кастодіанів цифрових активів", що вимагає від установ, які надають послуги з кастодіанства активів, наявності відповідних ліцензій і забезпечення незалежного зберігання активів клієнтів, чіткої документації та ізоляції ризиків.

Щодо послуг гаманців, якщо вони лише надають функцію децентралізованого програмного гаманця, то вони поки що не підлягають регуляції; але якщо вони також мають функції обміну фіатних грошей або зберігання, то повинні отримати відповідну кваліфікацію для платежів або зберігання. Цей диференційований підхід враховує як інноваційний розвиток, так і контрольованість регулювання.

Два, Регулювання бірж та ринкова структура

Станом на 2025 рік у Малайзії налічується 6 ліцензованих цифрових активів бірж, затверджених Комісією з цінних паперів, зокрема:

1. Luno Malaysia: платформа з найвищою часткою ринку, яка відповідає вимогам, заснована в 2013 році, перша, що отримала ліцензію, підтримує торгівлю приблизно 18 регульованими монетами.
2. SINEGY: Локальна біржа, заснована в 2017 році, яка відрізняється відповідністю та безпекою, підтримує меншу кількість монет.
3. Tokenize Malaysia: Заснована в 2017 році, охоплює операції в Малайзії, Сінгапурі, В'єтнамі та інших країнах, отримала інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.
4. MX Global: заснована в 2018 році, місцева торговельна платформа, отримала інвестиції від певної торговельної платформи, підтримує торгівлю основними монетами.
5. HATA Digital: отримала принципове затвердження в 2022 році, є 5-ю ліцензованою біржею, має незалежну функцію торгівлі доларом.
6. Torum International: отримала ліцензію в 2024 році, є шостою біржею, позиціонується як "соціальна + фінансова" платформа, наразі все ще перебуває на етапі підготовки до запуску.

Вищезазначені платформи є визнаними учасниками ринку та підключені до місцевої банківської системи, підтримують поповнення, зняття та обмін монет у малайзійських рінггітах, що становить основу екосистеми відповідальних послуг цифрових активів у Малайзії.

Згідно з положеннями Комісії з цінних паперів, кожен цифровий актив, що виходить на ліцензовану біржу, повинен пройти затвердження. Станом на початок 2025 року, було дозволено для торгівлі 22 види криптоактивів, які охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, монети DeFi тощо. Варто зазначити, що жодна стабільна монета або монета конфіденційності не отримала схвалення для торгівлі. Це свідчить про обережне ставлення регуляторів Малайзії до вибору монет, зосереджуючись на контролі валютних ризиків та ризиків відмивання грошей.

Три. Механізм входу та виходу капіталу та контроль за валютою

Ліцензовані біржі Малайзії зазвичай підтримують поповнення та виведення коштів у національній валюті — малайзійському рінгу. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі, переказавши фіатні гроші через місцевий банківський переказ, а потім обміняти їх на криптоактиви; також можна продати наявні криптоактиви і вивести отримані рінги на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за поповнення через банк, а за виведення зазвичай береться символічна плата, що робить загальний поріг доступу досить низьким.

Крім того, інвестори можуть також переносити криптоактиви з особистого гаманця на платформу для торгівлі монетами, а після завершення торгівлі можуть знову перевести активи на свій гаманець. Це забезпечує користувачам двосторонній канал для обігу фіатних грошей та цифрових активів. Однак всі фінансові операції повинні проходити процедури верифікації особистості та перевірки на наявність коштів, особливо для великих або підозрілих виведень, платформа здійснює додаткові перевірки.

У Малайзії протягом тривалого часу діє сувора політика контролю за капіталом, щоб запобігти утворенню каналів для виведення капіталу через криптоактиви, регулятори застосували такі заходи до бірж:

• Дозволяється тільки торгівля в рингах в кількості рингіт: біржа не повинна пропонувати торгові пари в доларах США або інших іноземних валютах, а також не дозволяється торгівля стейблкоїнами.
• Виведення обмежене місцевими банківськими рахунками: Виведення фіатних коштів повинно надходити на місцевий банківський рахунок, оформлений на ім'я користувача, заборонено переводити на рахунки третіх осіб.
• Перевірка виведення криптоактивів: незважаючи на те, що технічно користувачі можуть виводити монети до особистих гаманців, платформи зазвичай встановлюють затримки або додаткові процедури перевірки.

Ці дизайни ефективно запобігають тому, щоб криптоактиви стали інструментом переміщення коштів, тому інвесторам, навіть якщо вони купують біткойни, ефіріуми та інші високоліквідні монети, важко використовувати їх для конвертації в іноземні активи для валютних переказів. Основна позиція регуляторів полягає в тому, що: "не забороняється торгівельна діяльність, але контролюється міжкордонне використання".

Чотири, Модель зберігання коштів та захист активів клієнтів

Всі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з управлінням, тобто користувач повинен поповнити активи на гаманці або рахунку платформи для проведення торгівлі, не може використовувати особистий гаманець на блокчейні для прямого укладання угод або торгівлі на блокчейні. У цій моделі активи інвестора зберігаються в безпеці у керуючої платформи, а особа може лише через обліковий запис платформи переглядати баланс і здійснювати торгівлю.

Платформа повинна забезпечити строгий розподіл активів клієнтів та активів компанії, а також вжити відповідних заходів для зберігання в холодних гаманцях/мультипідписах. Ця вимога виникає з "Посібника з цифрових активів" та "Посібника з захисту активів клієнтів", розроблених Комісією з цінних паперів, і має на меті запобігти зловживанню активами користувачів або втраті активів.

Комісія з цінних паперів Малайзії запровадила систему "кастодіанів цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні пороги для установ, що надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року три установи, включаючи CoKeeps, отримали принципове схвалення.

Перед повним впровадженням цього механізму більшість платформ використовували делегування міжнародним зберігачам для зберігання цифрових активів:

• Luno Malaysia: співпраця з BitGo для зберігання цифрових активів, а фіатні кошти зберігаються в місцевій трастовій компанії MTrustee.
• Токенізація: управління активами виконується BitGo та Universal Trustee.
• SINEGY: також використовує незалежні рішення зберігання, що забезпечують незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримувати співвідношення резервів 1:1, активи клієнтів не можуть бути використані для інших цілей.
• Впровадження регулярних аудиторських перевірок активів та звітів про підтвердження резервів.
• Заборонено платформі здійснювати будь-які форми позик або інвестицій з використанням кредитного плеча щодо активів клієнтів.

Ця система, особливо після подій на певній біржі, має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються третіми особами і не можуть бути використані для інших цілей, продемонструвала більшу стійкість та довіру до регулювання під час коливань на глобальному ринку.

П'ять, Стан ринку та конкурентна ситуація на платформі

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стабільне зростання. Незважаючи на те, що він з'явився пізніше, завдяки чіткій регуляторній базі та підвищенню довіри інвесторів, регульовані біржі поступово формують місцеву користувацьку базу та операційні масштаби. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипторинку досяг приблизно 21 мільярда ринггітів. У 2022 році було відкрито 128 тисяч нових рахунків для торгівлі цифровими активами, що відповідає масштабам відкриття рахунків на традиційному фондовому ринку.

У конкурентній структурі платформи спостерігається висока концентрація. Luno Malaysia, як одна з перших схвалених бірж, завжди займала абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з її публічними даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів на платформі перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйонів, обсяги активів під управлінням досягли 4,28 мільярда рінгітів. Річний обсяг торгівлі становить 87 мільярдів рінгітів, що складає понад 90% від загального ринку ліцензованих бірж. Luno має переваги в підтримці монет, користувацькому досвіді та комплаєнс-управлінні, стабільно займаючи позицію лідера ринку.

Інші біржі мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia завдяки інвестиційному фону Kenanga має певну обізнаність серед місцевих традиційних фінансових користувачів і запустила частину монет, які не покриваються Luno;
• MX Global отримав інвестиції від певної торговельної платформи, що призвело до значного зростання користувачів після 2022 року, ставши другою за швидкістю зростання платформою після Luno;
• HATA Digital розпочне тестування з 2024 року, завдяки наявності торгового сегмента в доларах США та інтеграції зовнішньої ліквідності, привертає увагу професійних користувачів.

Загалом, ринок відповідності в Малайзії все ще домінує Luno, інші платформи розвиваються диференційовано. Кількість користувачів та обсяги торгівлі на платформах Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі, ніж у Luno, але вони намагаються залучити певні групи користувачів за допомогою різних стратегій.

З точки зору профілю інвесторів, основними є роздрібні користувачі, з явним молодіжним нахилом. Дані Luno показують, що середній вік інвесторів становить 34,8 року, чоловіки складають 76%, медіанна сума внесків становить 100 ринггітів, що демонструє типові риси роздрібного ринку "небагато, але часто". Одночасно, частка жіночих користувачів щорічно зростає, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності ринку. Luno також у 2024 році запустила послугу "Luno для установ", яка пропонує API, OTC ліквідність та професійне зберігання, що свідчить про активне розширення платформи на ринок заможних клієнтів та установ.

Активність торгівлі на ринку тісно пов'язана з міжнародними тенденціями. Після події на певній біржі у 2022 році обсяги торгівлі деякий час знижувалися, але з відновленням ціни на біткоїн у 2023 році та сприятливими новинами щодо ETF, у третьому кварталі 2023 року обсяги торгівлі збільшилися більш ніж на 300% у порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткоїн вперше перевищить 100 000 доларів, що ще більше підвищить бажання торгувати та активність відкриття рахунків.

Звіт комісії з цінних паперів вказує, що інвестори віком до 45 років складають понад 72% рахунків на біржі, що відображає, що цей ринок в основному складається з цифрових нативних користувачів. Події, пов'язані з певними проектами, також викликали широкий інтерес, що демонструє високу чутливість ринку до нових токенів, аердропів та інноваційних застосувань, підкреслюючи необхідність посилення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, крипторинок Малайзії на основі чіткої регуляторної політики та безпеки платформ створив торгову екосистему, в якій основними учасниками є молоді роздрібні інвестори, висока концентрація платформ і активність торгівлі, що помітно підлягає впливу глобальних тенденцій. З поступовим розширенням асортименту токенів та вдосконаленням системи відповідності ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість, явища використання платформ без дозволу та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору систему ліцензування, у реальному ринку деякі досвідчені інвестори все ще використовують закордонні незареєстровані платформи. Ці платформи пропонують більший вибір торгових монет, інструментів з важелем та фінансових деривативів, що має велике приваблення для високочастотних трейдерів та користувачів, які прагнуть високих прибутків. Багато інвесторів розглядають місцеві ліцензовані біржі як "канал для введення та виведення коштів", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованій платформі, вони переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації в рінггіт.

Це явище відображає обмеження місцевого регуляторного ринку в аспектах монет, видів продуктів та інвестиційних інструментів, а також виявляє суперечність між глобалізацією шифрування індустрії та місцевим регулюванням.

У зв'язку з наведеними обставинами, Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поступальних регуляторних заходів, сформувавши системний механізм обмежень та покарань:

1. Система списку попередження для інвесторів: Комісія з цінних паперів довгостроково підтримує та публічно розповсюджує "список попередження для інвесторів", в якому зазначаються закордонні платформи, що надають послуги місцевим користувачам без реєстрації. Наприклад, кілька непозволених платформ були занесені до списку ще в 2020--2021 роках і чітко повідомлено громадськості, що "угоди з цими суб'єктами не підлягають захисту за законами Малайзії".

2. Офіційне правозастосування та заборонні укази:

Комісія з цінних паперів неодноразово видавала письмові накази та публічно засуджувала великі платформи:

• Липень 2021: Наказано певній платформі припинити обслуговування користувачів з Малайзії протягом 14 робочих днів, закрити веб-сайт, додаток та маркетингові канали, а також вимагати від засновника особисто забезпечити виконання.
• Травень 2023 року: Подібні команди були надіслані генеральному директору певної платформи з вимогою повністю вийти з ринку Малайзії.
• Грудень 2024 року: Комісія з цінних паперів оголосила, що певна платформа незаконно надає торгові послуги, і зобов'язала її закрити всі торгові платформи, що орієнтуються на Малайзію, протягом 14 днів, а CEO відповідає за повернення активів користувачів.

3. Співпраця технологічних і фінансових заходів блокування:

Регуляторна діяльність