Макроекономічний тижневик: втілення взаємних мит, ринок Коливання посилюється

1. Огляд ринку цього тижня

Цього тижня глобальні ризикові активи суттєво впали, головним чином через нову тарифну політику.

Американський фондовий ринок зазнав значного падіння, індекс S&P 500 за два дні втратив 10%, що стало найбільшим падінням за майже три роки. Індекс Доу-Джонса за тиждень впав на 7,6%, а індекс Nasdaq увійшов у технічний ведмежий ринок. Сектор напівпровідників показав особливо слабкі результати, відповідні ETF за тиждень впали більш ніж на 16%. Індекс страху VIX на деякий час перевищив 40, що відображає надзвичайно песимістичні настрої на ринку.

Активи укриття демонструють різну динаміку. Доходність 10-річних американських облігацій різко знизилася на 32 базисних пункти до 3,93%, що є найнижчим рівнем за останні 7 місяців. Ціна на золото спочатку зросла, а потім впала, знизившись на 1,7% за тиждень. Індекс долара знизився на 1,1%.

Ринок сировин також зазнав серйозного удару. Ціни на нафту впали на 10,4%, ціна на мідь знизилася на 13,9%, що стало найбільшим тижневим падінням за останній час. Це відображає песимістичний настрій ринку щодо глобальних перспектив попиту.

Ринок криптовалют демонструє складні коливання. Біткоїн зріс на початку введення тарифної політики, продемонструвавши певні властивості хеджування. Але згодом, під час глобального падіння ризикових активів, він впав, що відображає його подвійні характеристики "хеджування + чутливість до ліквідності".

Два, аналіз ключових економічних даних

1. Тлумачення нової митної політики

Новоприйнята тарифна політика перевищує очікування ринку. Для традиційних союзників встановлено базову ставку мита близько 10%, а для азійських країн введено високі мита в межах 25%-54%, Європейському Союзу також підвищено на 20%.

Ця політика відображає сильні політичні міркування: з одного боку, створення легітимності, збільшення бюджетних надходжень, підготовка до таких політик, як зниження податків; з іншого боку, посилення зовнішніх переговорних важелів, сприяння поверненню виробництв.

Хоча політика є простою та жорсткою, вона також залишає місце для переговорів. Деякі країни вже активно ведуть переговори зі Сполученими Штатами. Заходи Китаю та Європейського Союзу у відповідь заслуговують на увагу, оскільки можуть призвести до більш тривалої гри.

2. Аналіз даних зайнятості

Дані про зайнятість у березні виглядають стабільно, але в структурі є ознаки слабкості:

• Офіційний рівень безробіття 4,2%, але широкий рівень безробіття U6 становить 7,9% і протягом двох місяців зростає.
• Зниження зростання зайнятості, зменшення неповних робочих місць.
• Зростання середньої погодинної заробітної плати сповільнюється, а рівень участі в праці залишається низьким.
• Існує людське спотворення в статистичних оцінках даних, якість зайнятості дещо знизилася.

Три, Аналіз ліквідності та процентних ставок

SOFR відсоткова ставка на термін знизилася, що свідчить про очікування ринку, що ФРС може знизити процентні ставки раніше. Дохідність 2-річних і 10-річних облігацій США одночасно різко знизилася, що відображає посилення песимістичних очікувань ринку щодо економічних перспектив.

Голова Федеральної резервної системи Джером Пауел висловився обережно, визнаючи ризик стагфляції в економіці, але не зробив чіткої заяви про перехід до м'якої монетарної політики, політика перебуває в стадії очікування.

Чотири, прогнози та рекомендації на наступний тиждень

Основні ризикові фактори:

1. Невизначеність щодо ескалації протидії митам
2. Затримка реакції економічних даних та період порожніх даних
3. Ринок позбавлений чітких і передбачуваних політичних шляхів

Логіка ціноутворення на ринку змістилася з уваги на інфляційний тиск до занепокоєння щодо стримування попиту, що може призвести до дострокової рецесії. Рекомендації:

• Дотримуйтесь нейтральної позиції, обережно реагуйте на ринкові коливання
• Зверніть увагу на потенціал біткоїну як активу-агента ліквідності
• Короткострокове контролювання важеля, очікування політичних сигналів та підтвердження дна ринку