У 20 столітті клуб Augusta National Golf Club зазнав критики через свій явний елітизм. Як місце проведення Masters, цей клуб має лише 300 членів, процес вступу надзвичайно суворий, навіть потенційним членам не дозволяється подавати заявки безпосередньо. Членство можна отримати тільки за запрошенням. Інший спосіб - це бути номінованим кимось, а потім терпляче чекати.
Критики назвали це остаточним «чоловічим клубом», і до 2012 року це дійсно так було. Ще гірше те, що протягом десятиліть цей клуб забороняв афроамериканцям ставати членами. Спортивні журналісти ставлять під сумнів, чому найпрестижніші події в світі гольфу проходять на майданчику, який виключає 99,9% людей. Громадська думка надзвичайно негативна: невелика група багатих білих чоловіків контролює можливості, які прагнуть отримати мільйони людей.
Клуб гордиться наявністю деяких відомих членів, включаючи чотирикратного чемпіона Masters Арнольда Палмера, бізнес-гігантів Воррена Баффета та Білла Гейтса, а також тридцятого четвертого президента США Дуайта Д. Ейзенхауера.
!
Очевидно, це не найдемократичніший спосіб керування клубом.
Але чому Національний гольф-клуб Огаста прагне популяризувати світові гольф-поля? Відкритий доступ рідко створює висококласний бренд. Клуб прагне досконалості. Лише 300 членів і майже немає зовнішніх гравців, поле протягом року залишається в первісному стані. Кожен деталь керується дуже точно.
Наприклад, він здатний витримувати суворе обслуговування, необхідне для легендарного бренду клубу гольфу «Огюста». Подумайте про це: ручне підстригання газонів ножицями, фарбування соснових голок та переміщення цілих ділянок лісу для досягнення ідеального телевізійного кута. Менше зацікавлених сторін означає вищу точність. Коли доступ контролюється, якість може досягти досконалості.
Та ж логіка пояснює одну з найпоширеніших помилок у сучасному світі криптовалют: чому токени реальних світових активів (RWA) — цифрові представники від державних облігацій до нерухомості — в основному перебувають у власності невеликої кількості гаманців.
Але ця ексклюзивність не ґрунтується на статі чи расі.
!
Токенізований грошовий ринок фонду BlackRock BUIDL (Цифровий ліквідний фонд доларів США BlackRock для інститутів) має приблизно 2,4 мільярда доларів активів, але станом на 31 липня 2025 року він має лише 81 власника.
Те ж саме, фонд державних облігацій США Ondo Finance OUSG (Короткостроковий фонд державних облігацій США Ondo) на блокчейні показує лише 75 власників. Тоді як основні стейблкоїни, такі як USDT/USDC, утримуються мільйонами адрес (по всіх мережах близько 175 мільйонів власників стейблкоїнів).
!
На перший погляд, ці цифрові доларові активи виглядають так, ніби вони вирішують усі проблеми, які мала б вирішувати блокчейн: централізація, механізм контролю, ексклюзивність. Якщо ви можете копіювати та вставляти адреси гаманців, чому б не купити ці токени, що приносять дохід, так само, як інші криптоактиви?
Відповідь полягає в тій же операційній логіці, що і у збереженні ексклюзивних прав на експлуатацію Національного гольф-клубу Оґусти. Дизайн цих токенів є централізованим.
Регульована реальність
Історія фінансової ексклюзивності зазвичай є історією підтримки привілеїв через виключення. Але в цих випадках ексклюзивність служить різним цілям: підтримці системи в відповідності, ефективності та сталій життєздатності.
Більшість токенів RWA представляють цінні папери або фонди, які не можуть бути вільно надані публіці без реєстрації. Натомість емітенти використовують приватні або обмежені випуски, що регулюються Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC), такі як Регулювання D у США або Reg S за кордоном, обмежуючи токени кваліфікованим або відповідним інвесторам.
BUIDL (BlackRock), наданий Securitize, доступний лише для кваліфікованих покупців з США (підгрупа кваліфікованих інвесторів, мінімальна сума інвестицій приблизно 5 мільйонів доларів США).
Те ж саме, OUSG (токенізований державний облігаційний фонд) від Ondo вимагає, щоб інвестори були одночасно кваліфікованими інвесторами та кваліфікованими покупцями.
Це не випадкові перешкоди. Це вимоги, перевірені SEC відповідно до положення Regulation D 506(c), які визначають, хто може легально володіти певними типами фінансових інструментів.
Коли ми спостерігаємо токени, розроблені для різних регуляторних рамок, порівняння стає більш очевидним. USDY від Ondo призначений лише для інвесторів, які не є громадянами США (згідно з Reg S, продається за кордоном). Уникаючи обмежень США, він досягає більшого розподілу, дозволяючи неамериканцям, які пройшли KYC, купувати USDY. Кількість власників USDY становить 15 000 осіб, хоча це не велика кількість, але значно перевищує 75 осіб OUSG.
Одна і та ж компанія, ті ж самі токенізовані активи, лише регуляторна рамка інша. Результат - розподіл відрізняється в 200 разів.
Ось де порівняння Національного гольф-клубу Огаста з RWA стає точним. Для досягнення вищезазначеної мети платформа токенів RWA інтегрує відповідність у код токена або навколишню інфраструктуру. На відміну від вільно торгованих токенів ERC-20, ці токени зазвичай підлягають обмеженням на переміщення на рівні смарт-контрактів.
Більшість безпечних токенів використовують модель білого/чорного списку (через такі стандарти, як ERC-1404 або ERC-3643), тільки попередньо схвалені адреси гаманців можуть отримувати або надсилати токени. Якщо адреса не знаходиться в білому списку емітента, смарт-контракт токена заборонить будь-які перекази на цю адресу.
Це схоже на список гостей, який виконується за допомогою коду. Ви не можете просто з'явитися на вході з адресою гаманця і вимагати доступу. Хтось повинен підтвердити вашу особистість, перевірити ваш статус кваліфікованого інвестора та додати вас до затвердженого списку. Лише тоді смарт-контракт дозволить вам отримати токени.
Токени Backed Finance мають два види - необмежену версію та упаковані «комплаєнс» токени. Упаковані токени «дозволяють взаємодію з токенами тільки адресам зі списку білих», Backed автоматично додасть їх до списку білих після проходження KYC користувачем.
доказ ефективності
Ззовні ця система виглядає ексклюзивною. Зсередини вона виглядає ефективною. Чому? З точки зору емітента, враховуючи їхню бізнес-модель та обмеження, централізована база власників зазвичай є розумним, навіть навмисним вибором.
Кожен додатковий власник токенів є потенційним ризиком для дотримання норм та додатковими витратами, незалежно від того, чи це в мережі, чи поза нею. Незважаючи на ці початкові витрати на дотримання норм, мережеві треки забезпечують довгострокову операційну ефективність, особливо в плані автоматичного оновлення чистої вартості активів (NAV), миттєвих розрахунків в порівнянні з традиційним ринком T+2, а також програмованості (наприклад, автоматичний розподіл відсотків).
Завдяки впровадженню токенізації та розгортанню технології розподіленого реєстру (DLT) керівники активів можуть знизити експлуатаційні витрати на 23%, що становить 0,13% від обсягу управління активами (AUM), повідомляє глобальна мережа фондів Calastone у своєму білому документі.
Воно прогнозує, що токенізація може допомогти середньому фонду покращити свій звіт про прибутки та збитки, збільшивши прибуток на від 3,1 до 7,9 мільйонів доларів, включаючи збільшення доходу на від 1,4 до 4,2 мільйона доларів за рахунок більш конкурентоспроможного загального співвідношення витрат (TER).
Вся індустрія управління активами може заощадити в цілому 135,3 мільярда доларів у фондах UCITS, Великої Британії та США (згідно з 40 Act).
Обмежуючи розповсюдження серед відомих і перевірених учасників, емітенту легше забезпечити, щоб кожен власник відповідав вимогам (статус кваліфікованого інвестора, перевірка юрисдикції тощо) та знизити ризик випадкового потрапляння токенів до рук зловмисників.
Це також має сенс з математики. Націлюючись на невелику кількість великих інвесторів, а не на велику кількість дрібних інвесторів, емітент може зекономити на витратах на прийом на роботу, відносини з інвесторами та постійний моніторинг відповідності. Для фонду обсягом 500 мільйонів доларів досягнення ємності через п'ять інвесторів, які вклали по 100 мільйонів доларів, є більш економічно виправданим, ніж 50 000 інвесторів, які вклали по 10 000 доларів. Управління першими значно простіше. Хоча наchain-передача автоматично розраховується, відповідність, що стосується KYC, сертифікації та білого списку, залишається поза ланцюгом і лінійно розширюється зі збільшенням кількості інвесторів.
Багато проектів токенів RWA явно орієнтовані на інституційних або корпоративних інвесторів, а не на роздрібних. Їхня ціннісна пропозиція зазвичай зосереджена на наданні криптоорієнтованих каналів доходу для керуючих фондами, фінансових технологічних платформ або криптофондів з великими грошовими залишками.
Коли Franklin Templeton запустив свій токенізований грошовий ринок фонд, вони не мали на меті замінити ваш банківський чековий рахунок. Вони хотіли надати фінансовим директорам компаній з Fortune 500 спосіб заробляти на своїх невикористаних корпоративних грошових резервів.
виняток для стабільних монет
Водночас порівняння зі стабільними монетами не є зовсім справедливим, оскільки стабільні монети вирішують регуляторні проблеми різними способами. USDC та USDT самі по собі не є цінними паперами, вони були створені як цифрове представлення долара, а не інвестиційний контракт. Ця класифікація була отримана завдяки обережній юридичній структурі та регуляторній участі, що дозволяє їм вільно обертатися без обмежень для інвесторів.
Але навіть стабільним монетам потрібні величезні інвестиції в інфраструктуру та чіткість регулювання, щоб досягти їх поточного масштабу розподілу. Circle витратила кілька років на створення системи відповідності, співпрацю з регуляторами та встановлення банківських відносин. Досвід «без дозволу», який користувачі отримують сьогодні, побудований на високій основі дозволів.
Токени RWA стикаються з різними викликами: вони представляють собою реальні цінні папери з реальним інвестиційним доходом, тому підпадають під регулювання законів про цінні папери. Поки не буде чіткішої регуляторної рамки для токенізованих цінних паперів (нещодавно ухвалений закон GENIUS починає вирішувати цю проблему), емітенти повинні працювати в межах існуючих обмежень.
Перспективи майбутнього
Справжня централізація RWA токенів все ж є найближчою до традиційних фінансових операцій формою. Розглядаючи традиційні приватні інвестиційні фонди або випуск облігацій, обмежений для кваліфікованих інституційних покупців, учасники зазвичай обмежуються невеликою кількістю інвесторів.
Різниця полягає в прозорості. У традиційному фінансуванні ви не знаєте, скільки інвесторів володіє певним фондом або облігацією — ця інформація є конфіденційною. Лише великі власники повинні здійснювати регуляторні розкриття. У блокчейні кожна адреса гаманця є видимою, тому централізація очевидна.
Крім того, ексклюзивність не є характеристикою токенізованих активів на блокчейні. Ситуація завжди була такою. Цінність токенізації RWA полягає в спрощенні управління цими фондами для емітента.
Технологія реєстрації цифрових активів Figure (DART) знизила витрати на проведення дью ділідженсу за кредитами з 500 доларів за кредит до 15 доларів, одночасно скоротивши час розрахунків з кількох тижнів до кількох днів. Goldman Sachs та Jefferies тепер можуть так само легко купувати кредитні пулі, як і токени. Тим часом токенізовані державні облігації, такі як BUIDL, раптово стали програмованими, і ви можете використовувати ці звичайні урядові облігації як заставу для торгівлі біткоїн деривативами на Deribit.
Зрештою, благородна мета демократизації доступу може бути досягнута через регуляторну рамку. Ексклюзивність є тимчасовим регуляторним тертям. Програмованість є постійним оновленням інфраструктури, що робить традиційні активи більш гнучкими та торгівельними.
Повернувшись до Гольф-клубу Огуста, їхня контрольована модель членства робить гольф-турніри ідеальним синонімом. Обмежена кількість членів означає, що кожна деталь може бути точно керована. Ексклюзивність створює умови для досконалості, але, парадоксально, також робить це більш економічно вигідним. І для того, щоб забезпечити таку ж точність і гостинність для ширшої та більш інклюзивної аудиторії, витрати зростуть в рази.
Контрольована база власників також створює зручності для емітентів фондів, забезпечуючи відповідність, ефективність і стійкість.
Але бар'єри на ланцюгу поступово знижуються. З розвитком регуляторної рамки, появою упакованих продуктів та зрілістю інфраструктури більше людей отримають доступ до цих вигод. У певних випадках цей доступ може бути реалізований через посередників і продукти, розроблені для більш широкого поширення (наприклад, необмежена версія Backed Finance), а не через безпосереднє володіння основними токенами.
Історія ще на ранній стадії, але розуміння того, чому речі виглядають так, як сьогодні, є ключем до розуміння змін, які відбудуться найближчим часом.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
RWA Токен, чому у блокчейні світ також створює "Огюстський клуб"?
Автор: Пратік Десаї
Переклад: Block unicorn
У 20 столітті клуб Augusta National Golf Club зазнав критики через свій явний елітизм. Як місце проведення Masters, цей клуб має лише 300 членів, процес вступу надзвичайно суворий, навіть потенційним членам не дозволяється подавати заявки безпосередньо. Членство можна отримати тільки за запрошенням. Інший спосіб - це бути номінованим кимось, а потім терпляче чекати.
Критики назвали це остаточним «чоловічим клубом», і до 2012 року це дійсно так було. Ще гірше те, що протягом десятиліть цей клуб забороняв афроамериканцям ставати членами. Спортивні журналісти ставлять під сумнів, чому найпрестижніші події в світі гольфу проходять на майданчику, який виключає 99,9% людей. Громадська думка надзвичайно негативна: невелика група багатих білих чоловіків контролює можливості, які прагнуть отримати мільйони людей.
Клуб гордиться наявністю деяких відомих членів, включаючи чотирикратного чемпіона Masters Арнольда Палмера, бізнес-гігантів Воррена Баффета та Білла Гейтса, а також тридцятого четвертого президента США Дуайта Д. Ейзенхауера.
!
Очевидно, це не найдемократичніший спосіб керування клубом.
Але чому Національний гольф-клуб Огаста прагне популяризувати світові гольф-поля? Відкритий доступ рідко створює висококласний бренд. Клуб прагне досконалості. Лише 300 членів і майже немає зовнішніх гравців, поле протягом року залишається в первісному стані. Кожен деталь керується дуже точно.
Наприклад, він здатний витримувати суворе обслуговування, необхідне для легендарного бренду клубу гольфу «Огюста». Подумайте про це: ручне підстригання газонів ножицями, фарбування соснових голок та переміщення цілих ділянок лісу для досягнення ідеального телевізійного кута. Менше зацікавлених сторін означає вищу точність. Коли доступ контролюється, якість може досягти досконалості.
Та ж логіка пояснює одну з найпоширеніших помилок у сучасному світі криптовалют: чому токени реальних світових активів (RWA) — цифрові представники від державних облігацій до нерухомості — в основному перебувають у власності невеликої кількості гаманців.
Але ця ексклюзивність не ґрунтується на статі чи расі.
!
Токенізований грошовий ринок фонду BlackRock BUIDL (Цифровий ліквідний фонд доларів США BlackRock для інститутів) має приблизно 2,4 мільярда доларів активів, але станом на 31 липня 2025 року він має лише 81 власника.
Те ж саме, фонд державних облігацій США Ondo Finance OUSG (Короткостроковий фонд державних облігацій США Ondo) на блокчейні показує лише 75 власників. Тоді як основні стейблкоїни, такі як USDT/USDC, утримуються мільйонами адрес (по всіх мережах близько 175 мільйонів власників стейблкоїнів).
!
На перший погляд, ці цифрові доларові активи виглядають так, ніби вони вирішують усі проблеми, які мала б вирішувати блокчейн: централізація, механізм контролю, ексклюзивність. Якщо ви можете копіювати та вставляти адреси гаманців, чому б не купити ці токени, що приносять дохід, так само, як інші криптоактиви?
Відповідь полягає в тій же операційній логіці, що і у збереженні ексклюзивних прав на експлуатацію Національного гольф-клубу Оґусти. Дизайн цих токенів є централізованим.
Регульована реальність
Історія фінансової ексклюзивності зазвичай є історією підтримки привілеїв через виключення. Але в цих випадках ексклюзивність служить різним цілям: підтримці системи в відповідності, ефективності та сталій життєздатності.
Більшість токенів RWA представляють цінні папери або фонди, які не можуть бути вільно надані публіці без реєстрації. Натомість емітенти використовують приватні або обмежені випуски, що регулюються Комісією з цінних паперів і бірж США (SEC), такі як Регулювання D у США або Reg S за кордоном, обмежуючи токени кваліфікованим або відповідним інвесторам.
BUIDL (BlackRock), наданий Securitize, доступний лише для кваліфікованих покупців з США (підгрупа кваліфікованих інвесторів, мінімальна сума інвестицій приблизно 5 мільйонів доларів США).
Те ж саме, OUSG (токенізований державний облігаційний фонд) від Ondo вимагає, щоб інвестори були одночасно кваліфікованими інвесторами та кваліфікованими покупцями.
Це не випадкові перешкоди. Це вимоги, перевірені SEC відповідно до положення Regulation D 506(c), які визначають, хто може легально володіти певними типами фінансових інструментів.
Коли ми спостерігаємо токени, розроблені для різних регуляторних рамок, порівняння стає більш очевидним. USDY від Ondo призначений лише для інвесторів, які не є громадянами США (згідно з Reg S, продається за кордоном). Уникаючи обмежень США, він досягає більшого розподілу, дозволяючи неамериканцям, які пройшли KYC, купувати USDY. Кількість власників USDY становить 15 000 осіб, хоча це не велика кількість, але значно перевищує 75 осіб OUSG.
Одна і та ж компанія, ті ж самі токенізовані активи, лише регуляторна рамка інша. Результат - розподіл відрізняється в 200 разів.
Ось де порівняння Національного гольф-клубу Огаста з RWA стає точним. Для досягнення вищезазначеної мети платформа токенів RWA інтегрує відповідність у код токена або навколишню інфраструктуру. На відміну від вільно торгованих токенів ERC-20, ці токени зазвичай підлягають обмеженням на переміщення на рівні смарт-контрактів.
Більшість безпечних токенів використовують модель білого/чорного списку (через такі стандарти, як ERC-1404 або ERC-3643), тільки попередньо схвалені адреси гаманців можуть отримувати або надсилати токени. Якщо адреса не знаходиться в білому списку емітента, смарт-контракт токена заборонить будь-які перекази на цю адресу.
Це схоже на список гостей, який виконується за допомогою коду. Ви не можете просто з'явитися на вході з адресою гаманця і вимагати доступу. Хтось повинен підтвердити вашу особистість, перевірити ваш статус кваліфікованого інвестора та додати вас до затвердженого списку. Лише тоді смарт-контракт дозволить вам отримати токени.
Токени Backed Finance мають два види - необмежену версію та упаковані «комплаєнс» токени. Упаковані токени «дозволяють взаємодію з токенами тільки адресам зі списку білих», Backed автоматично додасть їх до списку білих після проходження KYC користувачем.
доказ ефективності
Ззовні ця система виглядає ексклюзивною. Зсередини вона виглядає ефективною. Чому? З точки зору емітента, враховуючи їхню бізнес-модель та обмеження, централізована база власників зазвичай є розумним, навіть навмисним вибором.
Кожен додатковий власник токенів є потенційним ризиком для дотримання норм та додатковими витратами, незалежно від того, чи це в мережі, чи поза нею. Незважаючи на ці початкові витрати на дотримання норм, мережеві треки забезпечують довгострокову операційну ефективність, особливо в плані автоматичного оновлення чистої вартості активів (NAV), миттєвих розрахунків в порівнянні з традиційним ринком T+2, а також програмованості (наприклад, автоматичний розподіл відсотків).
Завдяки впровадженню токенізації та розгортанню технології розподіленого реєстру (DLT) керівники активів можуть знизити експлуатаційні витрати на 23%, що становить 0,13% від обсягу управління активами (AUM), повідомляє глобальна мережа фондів Calastone у своєму білому документі.
Воно прогнозує, що токенізація може допомогти середньому фонду покращити свій звіт про прибутки та збитки, збільшивши прибуток на від 3,1 до 7,9 мільйонів доларів, включаючи збільшення доходу на від 1,4 до 4,2 мільйона доларів за рахунок більш конкурентоспроможного загального співвідношення витрат (TER).
Вся індустрія управління активами може заощадити в цілому 135,3 мільярда доларів у фондах UCITS, Великої Британії та США (згідно з 40 Act).
Обмежуючи розповсюдження серед відомих і перевірених учасників, емітенту легше забезпечити, щоб кожен власник відповідав вимогам (статус кваліфікованого інвестора, перевірка юрисдикції тощо) та знизити ризик випадкового потрапляння токенів до рук зловмисників.
Це також має сенс з математики. Націлюючись на невелику кількість великих інвесторів, а не на велику кількість дрібних інвесторів, емітент може зекономити на витратах на прийом на роботу, відносини з інвесторами та постійний моніторинг відповідності. Для фонду обсягом 500 мільйонів доларів досягнення ємності через п'ять інвесторів, які вклали по 100 мільйонів доларів, є більш економічно виправданим, ніж 50 000 інвесторів, які вклали по 10 000 доларів. Управління першими значно простіше. Хоча наchain-передача автоматично розраховується, відповідність, що стосується KYC, сертифікації та білого списку, залишається поза ланцюгом і лінійно розширюється зі збільшенням кількості інвесторів.
Багато проектів токенів RWA явно орієнтовані на інституційних або корпоративних інвесторів, а не на роздрібних. Їхня ціннісна пропозиція зазвичай зосереджена на наданні криптоорієнтованих каналів доходу для керуючих фондами, фінансових технологічних платформ або криптофондів з великими грошовими залишками.
Коли Franklin Templeton запустив свій токенізований грошовий ринок фонд, вони не мали на меті замінити ваш банківський чековий рахунок. Вони хотіли надати фінансовим директорам компаній з Fortune 500 спосіб заробляти на своїх невикористаних корпоративних грошових резервів.
виняток для стабільних монет
Водночас порівняння зі стабільними монетами не є зовсім справедливим, оскільки стабільні монети вирішують регуляторні проблеми різними способами. USDC та USDT самі по собі не є цінними паперами, вони були створені як цифрове представлення долара, а не інвестиційний контракт. Ця класифікація була отримана завдяки обережній юридичній структурі та регуляторній участі, що дозволяє їм вільно обертатися без обмежень для інвесторів.
Але навіть стабільним монетам потрібні величезні інвестиції в інфраструктуру та чіткість регулювання, щоб досягти їх поточного масштабу розподілу. Circle витратила кілька років на створення системи відповідності, співпрацю з регуляторами та встановлення банківських відносин. Досвід «без дозволу», який користувачі отримують сьогодні, побудований на високій основі дозволів.
Токени RWA стикаються з різними викликами: вони представляють собою реальні цінні папери з реальним інвестиційним доходом, тому підпадають під регулювання законів про цінні папери. Поки не буде чіткішої регуляторної рамки для токенізованих цінних паперів (нещодавно ухвалений закон GENIUS починає вирішувати цю проблему), емітенти повинні працювати в межах існуючих обмежень.
Перспективи майбутнього
Справжня централізація RWA токенів все ж є найближчою до традиційних фінансових операцій формою. Розглядаючи традиційні приватні інвестиційні фонди або випуск облігацій, обмежений для кваліфікованих інституційних покупців, учасники зазвичай обмежуються невеликою кількістю інвесторів.
Різниця полягає в прозорості. У традиційному фінансуванні ви не знаєте, скільки інвесторів володіє певним фондом або облігацією — ця інформація є конфіденційною. Лише великі власники повинні здійснювати регуляторні розкриття. У блокчейні кожна адреса гаманця є видимою, тому централізація очевидна.
Крім того, ексклюзивність не є характеристикою токенізованих активів на блокчейні. Ситуація завжди була такою. Цінність токенізації RWA полягає в спрощенні управління цими фондами для емітента.
Технологія реєстрації цифрових активів Figure (DART) знизила витрати на проведення дью ділідженсу за кредитами з 500 доларів за кредит до 15 доларів, одночасно скоротивши час розрахунків з кількох тижнів до кількох днів. Goldman Sachs та Jefferies тепер можуть так само легко купувати кредитні пулі, як і токени. Тим часом токенізовані державні облігації, такі як BUIDL, раптово стали програмованими, і ви можете використовувати ці звичайні урядові облігації як заставу для торгівлі біткоїн деривативами на Deribit.
Зрештою, благородна мета демократизації доступу може бути досягнута через регуляторну рамку. Ексклюзивність є тимчасовим регуляторним тертям. Програмованість є постійним оновленням інфраструктури, що робить традиційні активи більш гнучкими та торгівельними.
Повернувшись до Гольф-клубу Огуста, їхня контрольована модель членства робить гольф-турніри ідеальним синонімом. Обмежена кількість членів означає, що кожна деталь може бути точно керована. Ексклюзивність створює умови для досконалості, але, парадоксально, також робить це більш економічно вигідним. І для того, щоб забезпечити таку ж точність і гостинність для ширшої та більш інклюзивної аудиторії, витрати зростуть в рази.
Контрольована база власників також створює зручності для емітентів фондів, забезпечуючи відповідність, ефективність і стійкість.
Але бар'єри на ланцюгу поступово знижуються. З розвитком регуляторної рамки, появою упакованих продуктів та зрілістю інфраструктури більше людей отримають доступ до цих вигод. У певних випадках цей доступ може бути реалізований через посередників і продукти, розроблені для більш широкого поширення (наприклад, необмежена версія Backed Finance), а не через безпосереднє володіння основними токенами.
Історія ще на ранній стадії, але розуміння того, чому речі виглядають так, як сьогодні, є ключем до розуміння змін, які відбудуться найближчим часом.