Relatório Semanal Macroeconômico: A implementação da política tarifária provoca flutuação no mercado global

1. Revisão do mercado desta semana

Esta semana, os ativos de risco globais sofreram uma queda acentuada, principalmente devido à nova política de tarifas.

Desempenho do mercado de ações dos EUA:

• O índice S&P 500 caiu 10% em dois dias, atingindo a maior queda em quase 4 anos.
• O índice Dow Jones caiu 7,6% na semana.
• O índice Nasdaq entrou em território de mercado em baixa, caindo 22% em relação ao seu pico.
• O ETF de semicondutores caiu 16% em uma semana, o pior desempenho em mais de 20 anos.
• O índice de pânico VIX ultrapassou temporariamente 40

Desempenho de ativos de proteção:

• A taxa de rendimento dos títulos do governo a 10 anos caiu acentuadamente 32 pontos base para 3,93%
• O preço do ouro subiu e depois caiu, com uma queda de 1,7% na semana.
• O índice do dólar caiu 1,1% na semana

Mercado de commodities:

• O petróleo Brent caiu 10,4% para 61,8 dólares/barril
• O preço do cobre caiu 13,9%, a maior queda semanal em quase dois anos.
• O minério de ferro caiu 3,1%

Mercado de criptomoedas: O Bitcoin mostrou esta semana uma dupla característica de refúgio e risco. Teve um aumento no início da implementação das políticas tarifárias, mas em seguida, caiu devido ao pânico nos mercados globais, com uma queda geral menor do que a das ações americanas.

Dois, Análise da Política de Tarifas

A nova política tarifária é dividida em duas partes:

1. Aplicar uma tarifa de base de cerca de 10% sobre aliados tradicionais, que está basicamente de acordo com as expectativas.

2. Cobrar tarifas mais altas para regiões específicas como a Ásia:

   • A China adicionou 34%( totalizando 54%)
   • Indonésia 32%
   • Vietname 46%
   • Tailândia 36%
   • Coreia do Sul 25%
   • Japão 24%
   • União Europeia 20%

Análise do objetivo da política:

1. Construir a legitimidade política, conquistar o apoio do Congresso
2. Aumentar a margem de negociação, promover o retorno da indústria de manufatura
3. Reconstruir o padrão de interesses interno e externo através da "crise controlável"

Características da política:

• Simples e direto, mas reserva espaço para negociação
• Alguns países já reduziram proativamente as taxas para buscar tratamento favorável
• As medidas de retaliação da China e da União Europeia merecem atenção, pois podem levar a um jogo de longo prazo.

Três, Análise de Dados de Emprego

Os dados de emprego não agrícola de março parecem robustos, mas existem preocupações estruturais.

• Taxa de desemprego oficial de 4,2%, taxa de desemprego U6 de 7,9%
• O número de empregos entre janeiro e fevereiro foi revisto em baixa em 48 mil.
• A taxa de desemprego subiu por dois meses consecutivos
• A taxa de crescimento do salário médio por hora continua a desacelerar
• A taxa de participação na força de trabalho continua baixa
• A metodologia estatística apresenta distorções humanas

De um modo geral, a tendência de declínio da qualidade do emprego já começou a aparecer, mas o arrefecimento total ainda não chegou.

Quatro, Análise de Liquidez e Taxas de Juros

• A taxa de juros futura SOFR caiu acentuadamente, indicando que o mercado espera que o Federal Reserve possa reduzir as taxas mais cedo.
• As taxas de juro dos títulos do tesouro a 2 anos e a 10 anos caem rapidamente em sincronia, refletindo o pessimismo do mercado sobre as perspetivas económicas.
• A lógica de precificação do mercado mudou para "alta inflação + tarifas → demanda reprimida → recessão antecipada"
• A política do Fed entrou em um período de espera, e Powell se manifestou com cautela.

Cinco, Perspectivas para a Próxima Semana

Fatores de risco:

1. Incerteza sobre a escalada das medidas de retaliação tarifária
2. Reação tardia dos dados econômicos
3. O mercado carece de expectativas políticas claras

Sugestão:

• Manter uma posição neutra e lidar com a flutuação do mercado com cautela
• Focar no potencial a longo prazo do Bitcoin, controlar a alavancagem a curto prazo
• Aguardar a suavização das políticas e a confirmação dos sinais de fundo do mercado

Dados-chave da próxima semana:

• 11 de abril: CPI de março dos EUA
• 12 de abril: PPI de março dos EUA, ata da reunião do FOMC
• 13 de abril: Vendas no retalho dos EUA em março, número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego
• 14 de abril: Índice de preços de importação e exportação dos EUA em março, valor preliminar do índice de confiança do consumidor da Universidade de Michigan