比特币高位震荡 稳定币与RWA成市场焦点

A. 市场观点

一、宏观流动性

货币流动性呈现改善趋势。美联储连续五次会议维持利率不变，将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%。美联储主席未就9月降息给出明确指引，强调通胀风险仍存，并表示就业市场保持稳固，这打压了市场对年内降息的预期。美元指数上涨至两个月高点，美股继续创新高。加密货币市场表现则弱于美股。

二、全市场行情

本周比特币高位震荡，山寨币整体表现疲软，币股普遍出现大幅下跌。市场主要关注焦点集中在以太坊生态系统上。

市值排名前300的加密货币中：

涨幅前5：LOKA (300%)、ZORA (60%)、ZBCN (50%)、KTA (40%)、REKT (40%) 跌幅前5：TKX (60%)、FARTCOIN (30%)、M (30%)、VIRTUAL (20%)、GRASS (20%)

值得关注的是：

• ZORA作为socialfi项目，与Base链应用合作，得到某知名基金会支持，从底部大涨10倍。
• ENA旗下的老牌稳定币USDE和新推出的USDTB持续盈利，并成立美股投资实体持续买入。ENA还与某借贷平台合作，释放USDE循环贷款。
• CFX是一个国产合规公链项目，香港计划在9月发放稳定币牌照。

三、链上数据

比特币流动性面临严峻考验。一位早期巨鲸通过场外交易抛售了超过8万枚比特币，交易量接近100亿美元。尽管如此，市场有效地消化了这一卖方压力，目前流通供应量的97%仍处于盈利状态。

稳定币供应量持续小幅增长1%。

机构资金持续净流入。以太坊带动资金流入激增，今年年初至今的流入量已超过去年全年总额。

长期趋势指标MVRV-Z Score以市场总成本为基准，反映市场整体盈利状况。当指标大于6时，处于顶部区间；小于2时，处于底部区间。目前MVRV已跌破关键水平1，表明持有者总体上处于亏损状态。当前指标为2.6，接近中部区间。

四、期货行情

期货资金费率：本周费率保持在0.01%的正常水平。通常情况下，费率在0.05-0.1%时，表示多头杠杆较多，可能是市场短期顶部；费率在-0.1-0%时，表示空头杠杆较多，可能是市场短期底部。

期货持仓量：本周比特币期货持仓量开始下降。

期货多空比：当前为1.1，显示市场情绪处于中性状态。通常散户情绪被视为反向指标，0.7以下表示较为恐惧，2.0以上表示较为贪婪。需要注意的是，多空比数据波动较大，参考意义有所削弱。

五、现货行情

本周比特币价格下跌，但以太坊兑比特币汇率仍保持强势。少数与稳定币概念相关的小市值代币领涨。市场呈现从比特币依次轮动到以太坊、山寨币的趋势，预计后期市场风险可能逐渐累积。

B、稳定币与RWA

一、稳定币板块

香港金融管理局副总裁在稳定币发行人监管制度技术简报会上表示，首批稳定币发行人牌照预计将于明年年初发出。他强调，通过审核的门槛较高，进入"沙盒测试"并不意味着必定获得牌照。香港金管局对稳定币可锚定的法币持开放态度，申请机构可选择与单一法币或一篮子法币挂钩，但需在申请时明确说明。

香港金融管理局将于8月1日至9月30日开放首批稳定币发行人牌照申请。值得注意的是，所有香港合规稳定币持有人的身份必须经过核实，这一要求比之前提出的"白名单"制度更为严格。不过，未来随着技术发展，可能会适当放宽这一规定。

某电商巨头旗下区块链部门已注册"JCOIN"及"JOYCOIN"名称，市场推测这可能是其稳定币的名称。注册说明显示，相关服务包括通过区块链技术提供电子资金转账、加密货币金融交易等。该公司是香港金管局稳定币发行人沙盒计划的参与者之一，曾与某银行合作测试基于稳定币的企业跨境支付方案。

某支付平台宣布在美国市场推出新支付功能，允许小型商户接受超过100种不同的加密货币付款，包括比特币、以太坊等主流币种。此举显著扩展了该平台在加密货币支付领域的服务范围，有望推动更多商家参与数字货币交易。

WLFI将为某合成美元稳定币项目战略投资1000万美元。该项目允许用户使用多种稳定币、主流加密货币或代币化美国国债作为抵押物铸造USDf，目前USDf流通量已超过10亿美元。其快速增长的原因包括强大的资产接入能力、吸引人的收益机制以及积分与空投预期。

二、RWA板块

美国白宫数字资产工作组发布了一份重要政策报告，提出了多项核心建议，包括要求相关监管机构明确加密资产注册、托管、交易等规则，推动国会通过相关法案，支持区块链代币化证券，并推动加密技术融入传统金融基础设施。

香港政府发布了《2025版数字资产政策声明》，确认将致力于打造全球数字资产创新中心。香港已推出虚拟资产交易平台牌照制度，并将实施稳定币法规。政府正推进更多相关法规，并设立监管沙盒机制，鼓励测试区块链、AI、代币化资产等创新技术。同时，香港正加强与国际组织和其他地区的合作，推动数字资产监管标准和跨境反洗钱机制建立。

某日本大型银行以约6.8亿美元收购了位于大阪的一栋高层写字楼，计划将该资产通过区块链技术代币化，对外发行数字证券。机构投资者主要通过私募REIT参与，而普通零售投资者可通过特定平台购买代币化份额进行碎片化持有。这一举措降低了普通投资者参与优质商业地产投资的门槛，提升了资产流动性与市场透明度。