山寨币市场回暖，ETF热潮再起

近期加密货币市场呈现出有趣的动态。尽管比特币经历了回调，但以太坊却一改颓势，突破3600美元大关。Defi、Layer2等多个板块迎来普涨，山寨币市场似乎开始焕发新生。这与数日前的情况形成鲜明对比，当时比特币接近10万美元，而山寨币市场却一片萧条。

在前所未有的监管利好背景下，华尔街将目光投向了山寨币ETF，为沉寂已久的山寨市场注入了新的活力。

回顾一周前的情况，比特币持续突破，触及9.9万美元高点，成为各大媒体的头条新闻。然而，向来活跃的加密社区却罕见地保持沉默。在这轮由机构主导的牛市中，大多数市场参与者并未享受到流动性溢出的红利，反而持有的山寨币种不断被比特币吸血，呈现阴跌态势。这与轰轰烈烈的牛市宣传形成鲜明对比，让参与者感到颇为无奈。

以太坊作为公认的主流币种，其表现也不尽如人意。相较于比特币，ETH的相对涨势远不及后者。ETH与BTC之间的汇率在年内持续降低，从0.053一路下跌至最低0.032，直到近日才开始反弹。其他币种的表现则更加不如人意。

然而，近期山寨币市场似乎开始复苏。SoL、XRP、LTC和Link等币种在上周末率先启动。Solana的去中心化交易所日均交易量突破60亿美元，XRP一度冲高至1.63美元。今日上午，以太坊强势上涨突破3600美元，带动山寨币板块普涨，其中Defi板块24小时涨幅更是达到8.47%。

分析山寨币上涨的原因，除了牛市带来的情绪利好外，华尔街的作用功不可没，而ETF则是最直观的体现。

回顾本轮牛市的开端，11支比特币现货ETF的推出引爆了市场热潮。多家华尔街巨头的入场推动了比特币的主流化进程，也大大降低了市场参与加密资产的门槛。当时，比特币和以太坊现货ETF相继获得批准，市场开始猜测下一个能够吸引华尔街关注的代币。基于市值和资本考量，Solana曾是呼声最高的币种。

今年6月，多家资产管理公司开始向美国证券交易委员会（SEC）提交Solana ETF的申请。7月，芝加哥期权交易所为这些ETF提交了正式文件，将SOL ETF的炒作推向高潮。然而，SEC的强硬态度迅速让山寨币ETF降温。8月，市场传出消息称相关申请被撤回，分析师认为通过无望。

但如今，市场环境已发生巨大变化。11月22日，某交易所提议在其平台上上市和交易四种Solana相关ETF。这些ETF由不同机构发起，归类为"基于商品的信托基金份额"。如果SEC正式受理，最终审批截止日期预计将在2025年8月初。

不仅是Solana，更多的ETF申请也在路上。最近一个月，某加密投资公司向SEC递交了XRP、Litecoin、HBAR等三个币种的现货ETF申请。据业内人士透露，目前至少有一个发行人正在尝试申请ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF。

这些山寨币ETF的涌现引发了广泛讨论，远在天边的资金流入更是让市场沸腾。加密ETF的狂野西部时代真的要来了吗？

从客观规律来看，回顾此前比特币与以太坊的审批过程，加密货币被批准现货ETF基本需要满足两大隐性要求：一是未被证监会明确定性为证券；二是需有先行指标证明市场稳定性与不可操纵性，典型特征是代币可在美国的芝加哥商品交易所交易。以此标准衡量，除了比特币与以太坊，目前加密市场似乎并无完全符合条件的币种。更为中心化的货币审批更是困难重重，尤其是SOL，不仅中心化程度高，还曾在SEC对某交易平台的指控中被明确列为证券。

尽管如此，市场对于SOL、XRP的ETF审批仍保持积极态度。某ETF分析师认为，这些ETF的决策审批时间线可能会延长到2025年底，SEC可能会在两年内批准与Solana相关的ETF。另一位业内人士则更为乐观，预计到明年年底之前，Solana ETF就有很大可能获得批准。

这种乐观情绪背后有着信息支撑，核心因素指向了即将上任的总统。新政府对加密货币的承诺正在积极兑现，内外部监管环境的改变给予了加密货币产业更强烈的信心。

从行业内监管来看，加密货币的主要监管部门SEC即将迎来人事变动。现任SEC主席宣布将在2025年1月20日新总统正式上台之日离职，这给SEC近年来的严密监管按下了暂停键。在其任期内，SEC对多个加密相关实体采取了执法行动，累计完成了数千起执法案件，追讨约210亿美元的罚款。

尽管下一任SEC主席人选尚未确定，但有消息称前SEC委员可能接替这一职位。在加密货币证券商品之争日益激烈的当下，也有传言称新政府希望扩大商品期货交易委员会(CFTC)的权力，加强其对数字资产领域的监管权。若此举实现，加密资产的证券属性认定或将被削弱。

从更广阔的外部环境来看，新一届政府中不乏加密货币支持者。多位内阁成员都是加密支持者，其中一些人还实际持有加密货币。这意味着新政府对加密货币的监管可能会呈现宽松趋势。如果在本届政府任期内能够建立完整的加密资产监管框架，未来的产业监管方向也将更加明确。

除了监管方面，新政府旗下企业也早已瞄准了加密市场的商机。据报道，某媒体科技公司正在与洲际交易所洽谈收购加密货币交易所事宜。最近，该公司还提交了一份名为Truth Fi的加密货币支付服务申请，计划涉足加密支付领域。这些动向从侧面反映出新政府对加密货币的积极态度。

正是基于以上因素，市场对山寨币ETF重燃希望。随着SEC领导层的更替，围绕山寨币的证券争议有望得到缓解，为ETF的实现奠定了初步基础。

即便山寨币ETF的前景仍不明朗，华尔街也不愿放弃这个超过3万亿美元的庞大市场。传统金融机构正在围绕加密资产构建新的投资产品和衍生工具，以便投资者将加密资产纳入资产组合。

某加密指数提供商的负责人表示，主流投资者会通过现货比特币ETF建立直接敞口，同时也会通过额外产品来定制对资产类别的敞口。目前最受欢迎的产品包括与加密货币挂钩并赚取收益的商品期货产品，以及通过期权提供下行保护的产品。

某投资顾问公司的首席投资官也提到，正考虑在其管理的ETF模型投资组合中增加比特币敞口。

总体而言，尽管当前监管背景下山寨ETF的实现仍存在挑战，但从长期来看，随着监管放松和投资者兴趣增加，出于流量获取和市场竞争考虑，金融机构深入研究加密资产将成为必然趋势。在产品端，机构将不再局限于比特币与以太坊，加密资产的产品化与标准化将进一步强化，衍生品市场可能迎来爆发式增长，旨在为投资者入场扫清障碍。可以预见，未来投资者将有更多方式投资于加密货币相关产品。

除了新产品，现有的ETF也将受益于这一趋势。以以太坊现货ETF为例，长期以来，其资金流入一直弱于比特币ETF。截至11月27日，以太坊现货ETF资金净流入约2.4亿美元，而比特币现货ETF净流入高达303.84亿美元，两者差距悬殊。

造成这种差距的原因有多方面。以太坊在价值稳定性和定位上与比特币存在差异，而且其核心的质押功能因监管限制而无法在ETF中实现，这进一步削弱了投资者的热情。从成本角度来看，直接持有ETH可获得约3.5%的质押收益，而持有机构ETF不仅无法获得这一无风险收益，还需支付0.15%到2.5%不等的管理费。

但随着监管环境的变化，以太坊现货ETF未来可能会加入质押功能。事实上，欧洲已经有ETF发行商为其以太坊核心ETP产品添加了质押功能。

然而，尽管ETF前景看好，实际资金流入仍有待观察。即便是以太坊对传统资本的吸引力也相对有限，某机构旗下的Solana Trust资产总额也仅7000万美元，表明山寨币的投资购买力可能不如预期。受此影响，一些大型资管机构表示，对比特币和以太坊以外的其他加密产品兴趣不大。

无论未来ETF审批如何进展，围绕山寨ETF的炒作已经开始，这对于长期低迷的山寨币市场无疑是一剂强心针。