7月展望：市场平静vs三大事件，夏季疲软还是转机将至？

市场已进入一段罕见的平静期。交易量降至9个月低点，波动性触及21个月低点，这预示着即便7月有诸多重要事件，市场仍可能延续夏季增长放缓的态势。

过去四年的经验表明，每年7月都伴随着重大事件的冲击，但价格却往往保持坚挺。交易者们似乎更愿意在这个月份"享受生活"而非密切关注市场。那么，今年是否会有所不同呢？

七月展望：又一个平静的夏天？

一系列重要事件即将到来。七月将有三大潜在影响因素：

1. 预算案：7月5日签署的新预算案备受争议，可能使美国赤字增加3.3万亿美元。这种扩张性财政政策对稀缺资产通常是利好，但其影响可能被其他因素所抵消。

2. 关税问题：为期90天的关税豁免期将于7月9日结束。新关税的影响将在整个月内逐步显现。回顾今年早些时候的经验，关税不确定性极易压制市场情绪，对加密货币构成负面影响。

3. 政策动向：7月22日是最新政策指令的最终截止期。届时相关工作组需就立法和监管框架提交建议，并评估政府的数字资产储备情况。虽然此前的一些相关截止日已过，但围绕这一主题的决策与公告仍可能随时出台。

这些事件都可能影响加密货币走势，具体取决于财政扩张和贸易不确定性哪个因素占主导。此外，7月4日假期导致的流动性减少可能会增加近期市场的不确定性。

市场情绪与交易模式的演变

从资金费率、未平仓合约、杠杆ETF敞口、交易量与期权偏斜等指标来看，很难想象主流加密货币距离历史高点仅有5%的距离。在当前不确定性主导的环境中，市场的风险偏好表现得十分温和，使得价格和风险承受能力与过往牛市时期处于完全不同的结构性状态。

这种被抑制的风险偏好可以被解读为对未来的一个积极信号。有限的狂热情绪意味着若后续行情回暖，清算风险也会更低。目前市场并无理由发生大规模去杠杆，整体杠杆水平仍受控，这更适合继续持有现货，并在这个季节性淡市中保持耐心。

历史回顾：7月往往事件频发但市场平静

回顾近几年，7月在交易量方面是全年第二不活跃的月份，尽管过去几年的七月都充斥着足以撼动市场的重大事件：

• 2021年7月，加密挖矿监管收紧，价格暴跌至年度低点
• 2022年7月，多家知名加密机构破产
• 2023年7月，大型资产管理公司提交ETF申请
• 2024年7月，政治风波不断，多起重大事件接连发生

在缺乏市场过热迹象的环境中，选择继续持有现货并保持耐心，或许是更稳妥的策略。

市场数据深度解析

现货市场表现

现货市场的交易活动在过去七天进一步减弱，日均交易量较前一周下降34%，降至21.8亿美元，创下近9个月新低。这种低迷的活动主要是由狭窄的盘整区间和相对平静的消息面所驱动。

比特币现货交易量延续了夏季普遍低迷的交易趋势。历史数据显示，从6月至10月仅占全年43%的时间，却只贡献了32%的年度交易量。历史上，7月和9月通常是全年最清淡的月份。

波动性方面也呈现出类似的模式。7日波动性下降至0.79%，为21个月来的最低点。值得注意的是，在过去一年中，如此低的7日波动率的连续最长持续时间仅为两天，这表明短期内可能会出现更具实质性的行情变动。

尽管价格走势疲软，但资金流表现强劲。比特币ETP在过去一周录得18,877枚的净流入，创下近期最强劲的单周资金流入记录。然而，强劲的资金流入与停滞的价格形成鲜明对比，表明市场存在相当大的卖方压力。

因此，尽管2025年7月存在多个潜在的市场催化因素，但根据过往模式，市场仍可能在低交易量与低波动率的背景下徘徊，进入典型的夏季疲软状态。

衍生品市场

综合来看，期货溢价低迷、杠杆ETF资金流有限，以及永续合约市场的低杠杆和温和收益率，这些迹象表明，由杠杆驱动的市场挤压在短期内风险有限。

期货方面，交易员避免新增方向性头寸，尽管经历了重要的六月合约到期，整体风险敞口依然平淡。比特币期货的年化溢价保持疲软，徘徊在7-8%左右。

杠杆ETF的活动同样温和，自上周四以来连续出现小额资金流出，表明市场的低风险偏好依然稳固。过去两个月里，当比特币价格维持在高位时，其未平仓合约一直在狭窄范围内波动。

永续合约市场也反映了同样的谨慎情绪。7日年化资金费率平均仅为2.5%，远低于中性水平。这表明市场持续缺乏建立新多头头寸的意愿，导致永续合约的价格一直低于现货价格。比特币永续合约的持仓量仍远低于5月的高点，基本停滞在26.6万枚的水平。

期权市场方面，由于价格长期横盘以及交易活动减少，市场对方向性押注的需求减弱，各期限偏斜趋于中性。同时，长期盘整使隐含波动率压缩至年度新低，市场预期夏季行情将继续缓慢推进。

山寨币衍生品市场的兴起

在过去一年里，山寨币市场的相对杠杆率急剧上升。其永续合约持仓量相对于市值的比例几乎翻了一番，从2024年7月1日的3%增长到今天的5.6%，这表明与一年前相比，山寨币的杠杆交易活跃得多。

以太坊的名义未平仓量增长了68%，而Solana的名义未平仓量增长了115%。相比之下，比特币的未平仓量基本保持不变，这凸显出交易者的焦点正日益转向山寨币。

然而，尽管山寨币的持仓量稳步攀升，山寨币的资金费率却描绘出一幅谨慎的市场图景。在去年11月/12月市场情绪高涨时，市值排名前五的山寨币的平均资金费率曾高达60%，远高于同期的比特币资金费率。但在2025年上半年，其资金费率却一直趋近甚至低于比特币的水平，显示出一种避险情绪。

这种持仓量的稳定增长与温和的资金费率并存的现象，表明整个市场的仓位策略相当克制。