宏观周报：关税政策落地引发全球市场波动

一、本周市场回顾

本周全球风险资产出现大幅下跌，主要受新关税政策影响。

美国股市表现:

• 标普500指数两日累跌10%，创近4年最大跌幅
• 道琼斯指数周跌7.6%
• 纳斯达克指数跌入熊市区间，较高点下跌22%
• 半导体ETF单周暴跌16%，创20多年来最差表现
• VIX恐慌指数一度突破40

避险资产表现:

• 10年期国债收益率大幅下跌32个基点至3.93%
• 黄金价格先涨后跌，周跌1.7%
• 美元指数周跌1.1%

大宗商品市场:

• 布伦特原油暴跌10.4%至61.8美元/桶
• 铜价暴跌13.9%，创近两年来最大单周跌幅
• 铁矿石下跌3.1%

加密货币市场: 比特币本周表现出避险和风险双重属性。关税政策出台初期有所上涨，但随后受全球市场恐慌情绪影响回落，总体跌幅小于美股。

二、关税政策分析

新关税政策主要分为两部分:

1. 对传统盟友设10%左右基准关税，基本符合预期

2. 对亚洲等特定地区征收更高关税:

   • 中国新增34%(总计54%)
   • 印尼32%
   • 越南46%
   • 泰国36%
   • 韩国25%
   • 日本24%
   • 欧盟20%

政策目的分析:

1. 构建政策合法性，争取国会支持
2. 增加谈判筹码，促进制造业回流
3. 通过"可控危机"重构国内外利益格局

政策特点:

• 简单粗暴但预留谈判空间
• 部分国家已主动降低税率以寻求对等待遇
• 中国和欧盟的反制措施值得关注，可能导致长期博弈

三、就业数据分析

3月非农就业数据表面稳健，但结构存在隐忧:

• 官方失业率4.2%，U6失业率7.9%
• 1-2月就业人数下修4.8万
• 失业率连续两个月上升
• 平均时薪增速持续放缓
• 劳动参与率仍处低位
• 统计口径存在人为扭曲

整体来看，就业质量下降趋势初现，但全面降温尚未到来。

四、流动性与利率分析

• SOFR远期利率大幅下行，显示市场预期美联储可能提前降息
• 2年期和10年期国债收益率同步快速下行，反映市场对经济前景悲观
• 市场定价逻辑已转向"高通胀+关税→需求受抑→提前衰退"
• 美联储政策陷入观望期，鲍威尔表态谨慎

五、下周展望

风险因素:

1. 关税反制升级不确定性
2. 经济数据滞后反应
3. 市场缺乏明确政策预期

建议:

• 保持中性立场，谨慎应对市场剧烈波动
• 关注比特币长期潜力，短期控制杠杆
• 等待政策缓和与市场底部信号确认

下周关键数据:

• 4月11日:美国3月CPI
• 4月12日:美国3月PPI、FOMC会议纪要
• 4月13日:美国3月零售销售、初请失业金人数
• 4月14日:美国3月进出口物价指数、密歇根大学消费者信心指数初值