加密货币市场周报：经济数据略超预期，市场暂获喘息

本周比特币以80708.21美元开盘，82562.57美元收盘，全周涨幅2.31%，振幅10.86%，成交量较上周继续走低。比特币价格在下降通道中运行，出现小幅反弹。

美国公布的CPI数据略高于预期，同时俄乌冲突也出现缓和迹象，这为美股和比特币市场带来了短暂喘息。

然而，美国股市估值仍在下跌探底过程中，根据历史数据来看仍有下行空间。推动估值下跌的主要因素——关税政策混乱可能引发通胀，进而导致美国经济陷入"滞涨"的担忧并未消除。政策制定者似乎并未准备改变立场，而美联储主席仍坚持以数据为导向的态度。

这种混乱和僵局状态使得"滞涨"忧虑难以消散，持续时间越长，估值下修空间就越大。这也是我们短期对比特币反弹持谨慎态度的原因。

宏观经济数据分析

上周美国公布的就业数据显示，非农就业人数略低于预期，失业率小幅上升，表明就业市场有放缓迹象，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，导致市场大幅下跌。

本周，美国发布的最新CPI数据显示，2月未季调CPI同比上升2.8%，略低于预期的2.9%，前值为3%；2月季调后CPI环比上升0.2%，预期为0.3%，前值为0.5%。CPI数据低于预期，在一定程度上缓解了上周就业数据带来的市场恐慌，使得震荡中的市场暂时获得喘息机会。

在上周大幅下跌和本周CPI数据利好的影响下，美股由深跌暂时转好，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌趋势。纳斯达克指数仍位于250天线之下，周跌幅收窄至2.43%；标普500指数回升至250天线之上；道琼斯指数下跌3.07%，略微回升至250天线附近。

3月14日，密歇根大学公布的3月消费者信心指数初值为57.9，远低于市场预期的63.1，较前值64.7明显下降。同时，一年期通胀率预期初值升至4.9%，超出预期的4.2%，较前值4.3%也有显著上升。这表明美国消费者对经济前景的担忧加剧。

消费者信心指数的下滑反映了关税政策的不确定性对终端消费者信心造成的冲击。市场和企业主的痛苦在于，这种政策不确定性可能需要更差的市场反馈和更长时间的不确定性才能得到改变。

周五，美股、欧股甚至俄罗斯股市均出现较大反弹，主要受益于俄乌冲突取得一定进展的消息——双方有望达成为期30天的停火协议。

有观点认为，某些政策制定者可能通过政府雇员裁员和关税战来实现"经济衰退"，以此施压美联储。虽然这只是一种猜测，但从结果来看，似乎确实产生了这样的效果。

更客观的判断可能是，本轮美股调整的本质是降息预期引发的估值调整。标普500指数的席勒市盈率（CAPE）在12月达到37.80倍的高点，接近疫情大规模刺激后2021年11月创下的近年高点38.71倍。这一高估值包含了贸易政策改善和AI产业高速发展的预期。2023年以来，AI增长神话被打破，关税政策和裁员行动粉碎了经济增长预期，使得市场难以维持如此高的估值，转而向下修正以寻求新的平衡。

目前，纳斯达克、标普500和道琼斯指数的最大跌幅分别达到14.59%、10.36%和9.79%，均已处于250日线附近，进入"市场修正"区间（10%-20%下跌）。但这并不意味着市场已经完成出清。目前标普500指数的席勒市盈率为34.75倍，较高点下跌约8.07%。根据20年来的历史规律，如果继续下探可能回到32.89倍，意味着还有5%以上的下跌空间；如果回到均值27.25倍，则仍有超过21%的回撤空间。当然，出现如此深度调整的概率极低，除非决策层完全失去理智，任由美国经济真正陷入衰退。

在市场混乱中，避险情绪升温推动金价一度突破3000美元/盎司大关。美元指数在创出新低后小幅回升，2年期美债收益率上涨0.7%，10年期美债收益率上涨0.37%，显示部分资金开始撤出美债，准备抄底股市。

总的来说，目前美国股市已经进入调整阶段，但通胀前景和降息预期仍不明朗，特别是关税政策和裁员的影响尚未消退，这使得市场可能继续向下修正，以适应当前混乱背景下的资产估值。受比特币现货ETF与美股联动的影响，我们维持比特币将继续受制于美股调整的判断。尽管比特币连续数日反弹重返83000美元附近，但未来两个月内仍有可能下探至73000美元。

稳定币和比特币现货ETF动向

相较上周双通道净流入12.82亿美元，本周双通道供给流入2.37亿美元，流入规模大幅减少。具体表现为比特币现货ETF流出8.42亿美元，以太坊现货ETF流出1.84亿美元，稳定币流入12.64亿美元。

虽然稳定币流入规模在减小，而ETF通道流出有所增加，但存量资金进入交易所重新转化为买盘，支撑比特币价格重返83000美元。目前，交易所存量资金略有反弹，这种反弹可视为少量资金的抄底行为，但尚不足以成为推动市场反转的力量。

抛压与抛售分析

数据显示，上周短期投资者群体继续在下跌中止损，3月13日出现最大损失，但规模低于3月10日。

就浮动盈亏而言，短期投资者群体目前平均承担约9%的亏损，其中包括大量ETF持有者。在本轮下跌中，短期投资者既是促发力量，也是主要亏损承担者。在后市波动中，他们将继续承压，也可能成为进一步下跌的抛压来源。

在过去3周的下跌中，长期投资者群体已由减持转为增持，增加持仓约10万枚比特币。另一个值得关注的大型投资者群体也增持了近6万枚，成本在8万美元以下。从长期来看，这两个群体通常表现出色，同时也起到稳定市场的作用。

周期指标

根据市场分析工具，比特币周期指标当前为0.375，表明市场处于上升中继阶段。