RWA: 继美元稳定币后的下一个大规模应用赛道？

现实世界资产（Real World Assets，简称 RWA）是通过区块链技术代币化的传统资产。这一过程赋予了这些资产数字形态和可编程特性。在这个框架下，各种类型的资产都可以被转化为数字代币。这些代币不仅是资产价值的数字符号，还包含与其对应的实物资产的多维信息，包括但不限于资产的性质、当前状态、历史交易记录和所有权结构。广义来说，如今大规模使用的美元稳定币也是 RWA 的一种形式，即美元的代币化。

RWA 资产以其独特的多维优势，具备了在区块链生态系统中实现大规模应用的潜力。其高度的资产相关性和交易透明性能够建立投资者信任，而流动性的增强和成本效率有力地推动了市场的活性和多样性。智能合约的引入进一步提升了操作效率，同时也简化了合规性和审计流程。这些核心特性共同为RWA 铺平了成为继美元稳定币之后下一个规模化应用赛道的道路，预示着其在区块链，乃至整个金融领域的广阔前景。

目前较为容易实现并已初具规模的主要是固定收益资产以及稀有金属资产的代币化市场。虽然目前黄金代币化市场市值已超过 1 billion，但从 Defi 目前本身的痛点及需求出发，即寻求标准化的，能为链上带来真实收益率资产的角度出发，固定收益类资产如美债/美债 ETF 等着手开始发展 RWA 是目前较为容易且效率更高的方式。

通过所在区块链以及 KYC 严格程度区分来看，RWA 主要有三个发展方向：

1. 公链与无许可体验：强调资产在公链上尽可能地实现无许可交易，以提供接近 DeFi 的用户体验。

2. 公链与监管白名单：资产可能在公链上交易，但可能受到某种形式的监管或具有一定的门槛，例如通过地址白名单机制来限制参与者。

3. 私链/联盟链与复杂的 KYC 流程：在私链或联盟链上进行 RWA 交易，这通常涉及复杂的 KYC 流程和更严格的监管可控性，并且目前基本没有资产可组合性。

从 Defi 视角来看，自 2022 年 5 月 UST 脱钩引发市场恐慌和大量抛售后，Defi 板块的 TVL 一直呈现下滑趋势，目前项目和叙事很难再吸引场外资金，需要引入新的叙事结构和参与者。RWA 为协议增加更具有现实世界资产背书的真实收益率能很好的解决这一问题。

从 Tradfi 视角来看，TradFi 面临的需求和挑战主要集中在提高流动性、增加透明度和降低成本等方面。RWA 通过代币化和区块链技术为这些问题提供了有效的解决方案。特别是在私人市场和复杂金融产品领域，RWA有望带来前所未有的透明度和效率，从而解决传统金融体系的核心瓶颈。

同时我们可以延伸出一个新的概念 --- CWA (Crypto-World Assets)。CWA 与 RWA 有许多相似之处，主要体现在资产标准化和流动性提升方面。然而，与 RWA 主要关注将现实世界资产代币化不同，CWA 是加密资产和与之相关的金融产品在现实世界中的标准化。

美债 ETF 作为上链标的具有多重优势，包括其标准化特性、作为 RWA 探索的早期标的的潜力、相对较低的合规要求，以及作为生息资产的能力等。这些优势使其成为一个值得考虑的选项，特别是对于那些希望在现实世界资产上链方面进行早期探索和实验的项目方。

目前，RWA 市场虽已初具规模，但仍在探索阶段。Defi 与 Tradfi 不同的项目方和金融机构也在尝试不同的资产上链解决方案。以 MakerDAO、Ondo Finance 和香港政府的 Evergreen 项目为例，我们可以看到 RWA 的多种实现方式。

通过数据分析，我们可以看到 MakerDAO 通过 RWA 已经赚到了一笔可观的收益，并且也将收益的一部分分给了 DAI 的持有人。目前 MakerDAO 实现了约 6.83% 的调整收益率，并由于目前 DAI 存款比例不高，Maker 可以将 DSR 放大为 RWA 收益的 1.86 倍。

随着 CDP 稳定币项目方逐渐跟上 MakerDAO 的步伐逐渐使用 RWA 作为自己的底层资产，RWA 在 CDP 稳定币市场中会随着 CDP 稳定币市场份额与 RWA 资产占比的增加有成倍的增长空间，大致范围为 $15.96 billion 至 $21.50 billion。

展望未来，RWA 的发展为金融领域的创新变革铺垫了基础。RWA 的初期将从标准化资产着手，随着技术的进步和市场的成熟，预期将逐渐拓展至非标准化资产。RWA 与 CWA 的结合有望推动区块链技术从后端向前端的应用转变。综合来说，RWA 极有可能成为继美元稳定币之后，实现规模化应用以及推动 DeFi 和 TradFi 相互融合的重要赛道。