宏观周报：关税冲击引发全球市场动荡

一、本周市场回顾

本周全球风险资产遭遇大幅抛售。美股方面,标普500指数两日累计下跌10%,创2020年3月以来最大跌幅。道指周跌7.6%,纳指跌入熊市区域。VIX恐慌指数一度突破40,显示市场恐慌情绪高涨。

避险资产表现分化。10年期美债收益率大幅下行32个基点至3.93%,创2022年9月以来新低。黄金价格冲高回落,全周下跌1.7%。美元指数走弱,周跌1.1%。

大宗商品市场出现崩盘式下跌。布伦特原油重挫10.4%至61.8美元/桶。铜价暴跌13.9%,创2022年7月以来最大单周跌幅。铁矿石下跌3.1%。

加密货币市场表现出避险与风险双重属性。比特币在关税冲击初期出现拉升,但随后跟随风险资产回落,整体跌幅小于美股。

二、关键事件分析

1. 关税政策超预期

本周关税政策出台超出市场预期:

• 对传统盟友设定约10%基准关税
• 对亚洲国家加征25%-54%高额关税
• 对欧盟加征20%关税

关税政策的政治目的主要包括:

• 构建合法性,争取国会支持
• 增加财政收入,为减税等政策铺路
• 加大对外谈判筹码,促进制造业回流

政策特点:简单粗暴但留有谈判空间。中国和欧盟的反制是最大不确定因素。

2. 非农就业数据分析

3月非农就业数据表面稳健,但结构性疲弱:

• 官方失业率4.2%,U6失业率7.9%且连续两月走高
• 就业增长被下修,非全职岗位减少
• 平均时薪增长放缓,劳动参与率持续低迷
• 数据统计口径存在人为扭曲,就业质量下降

3. 流动性与利率分析

• SOFR远期利率下行明显,显示市场预期美联储提前降息
• 2年期和10年期美债收益率同步跳水,市场定价经济衰退风险
• 美联储态度谨慎,承认滞胀风险但未表态宽松,政策处于观望期

三、下周展望

风险因素:

1. 关税反制升级不确定性高,特别关注中国、欧盟反应
2. 经济数据滞后反应,加剧政策和市场博弈
3. 市场缺乏"可定价政策路径",结构性脆弱性高

市场定价逻辑转变:

• 从"通胀压力"转向"高通胀+高关税→需求受抑→提前衰退"
• 美债利率与风险资产波动共同印证悲观预期

建议:

• 保持中性立场,谨慎应对市场剧烈波动
• 比特币具备长期"美元流动性代理"潜力,关注美联储政策转向
• 短期控制杠杆,等待政策缓和与市场底部信号确认