重新审视股票代币化：超越Crypto本位思维

或许我们在Crypto行业停留太久，思考问题时往往局限于Crypto本位。无论遇到什么事，总会先问："这对Crypto有什么好处？Crypto需要这个吗？能炒作吗？"

以股票代币化为例,从Crypto角度看似乎没什么用。一个日波动仅1-3%的股票代币,哪比得上日波动300%的迷因币刺激?而且在股市和币圈炒作并无本质区别,叙事也不够吸引人。这种代币似乎只是在争夺Crypto的流动性,看起来毫无意义。这就是典型的Crypto本位思维。

然而,我们或许应该尝试换个角度思考:也许不是Crypto需要股票,而是股票需要Crypto。

设想你是一位即将上市的公司CEO,面前有两个选择:

一是每天交易7-8小时、周末节假日休市、地域限制严格的传统市场。

二是全天候运作、全球任何联网用户都可参与交易的市场。

你会选择哪一个?

再想象一下,如果你的股票代币不仅可交易,还能在借贷协议中抵押借出稳定币?如果是分红股,还可能像某些代币那样被更多链上协议组合,制作成收益产品、本息分离产品及各类收益产品?这些都将锁定你的股票流动性,增加股票用途和炒作空间。

那么,你会如何选择?

我想,单是全天候全球无国界交易这一点,对精通交易的上市公司高管而言就已足够吸引。显然,第二种市场就是股票代币化后进入链上的Crypto形式。

因此,Crypto市场不一定需要股票,但股票可能非常需要Crypto,尤其是2025年后的上市公司。不采用全天候无国界交易意味着失去大量交易时间、用户群体和可组合玩法,进而失去巨大的流动性和市场。长此以往,拥有更多交易时间和用户的链上股票将获得更多流动性,最终掌握定价权。

这正是股票代币化对传统股市的冲击所在。

有人会问:股票代币化已尝试多年却一直不温不火,为何现在突然可行了?是否又在炒作旧概念?

确实,自2017年以来就有不少探索股票代币化的项目,如某STO发行平台、某股票代币交易所,甚至某交易平台的股票代币实验等,但都以失败告终。主要原因是监管限制,以及推动时机和推动者身份不当。

之前的推动者(2024年前)多为当时尚未成为主流的Crypto原生力量。在比特币ETF正式通过之前,在传统机构涌入之前,在美国推出友好政策之前,Crypto仍是一个非主流且以散户为主的小市场。

但自2024年以来,Crypto市场逐渐变成由政府牵头、政策引导、机构主导。ETF获批,传统巨头入场,美国政府主导的友好政策接连出台,时势已变。关键在于谁来推动这一进程。

目前正在大力推动股票代币化的机构主要有两组:

第一组:某券商平台、某知名交易所等 第二组:某大型资管公司、某投行等

第一组较易理解。作为面向散户的新型券商平台,本就在分流传统股市用户,推动股票代币化是延续原有战略,进一步蚕食传统股票交易市场份额。而某些Crypto交易所则是在Crypto之外,借股票代币化拓展传统股票市场。

第一组机构都是传统股市明面上的竞争对手,但对纳斯达克、纽交所等传统股票交易市场而言,规模仍然很小,构不成太大威胁。

第二组则不同寻常。

全球最大的资管巨头管理着超过11.5万亿美元资产;某大型银行管理3.5万亿美元资产,某投行管理2万亿美元资产,三家合计掌握超17万亿美元资产。这一规模几乎接近全球前十大股票市值总和的85%。

他们不仅拥有巨额流动性,是传统股市的最大机构用户,其中一家管理的ETF就占美国ETF市场总规模的35%。

他们还是最大的投行和股票经纪商。

可以说,这些资管巨头不仅掌握流动性,还拥有大量拟上市公司的股票发行权和众多机构交易用户,唯独缺少的是:股票交易市场本身。

资产交易市场作为流动性中心,是金融市场最肥美的一块,处于食物链顶端。

在传统金融市场,这些资管巨头和投行即使再有实力,也难以染指股票交易市场。但区块链和Crypto的出现,带来了全天候无国界的全球交易新市场。自2024年以来,美国政策对这一市场逐步放行,巨头们怎会放过这个弯道超车的机会?

股票代币化是这些资管巨头将传统股票资产转移至链上的第一步。为此,他们还将构建专属区块链,推出基于股票的链上金融理财产品,建立链上流动性市场,乃至自建股票代币交易所。

如果说某些交易所推动股票代币化是直接与传统股市竞争,那么这些资管巨头、顶级投行和经纪商则是将流动性、股票发行方甚至交易用户整体迁移,在链上重新布局,可谓对传统股市的渐进式釜底抽薪。

面对巨大利益,只要政策不阻挠,就没有什么能阻止巨头们的脚步。

这正是他们纷纷下场推动股票代币化的根本原因。虽然目前仅是起步,但一旦开始就将沿着不可逆的方向发展。

所以,此次股票代币化浪潮与之前有何不同?

时机已变(机构入场)、环境已变(政策支持)、推动者也已改变(有能力与股市竞争的巨头亲自参与)。

因此,这次的股票代币化浪潮确实与以往不同。

那么,链上股票真的比传统股票更有优势吗?

链上金融真的比传统金融更具竞争力吗?

链上确实更具优势。

除了前面反复提到的全天候全球交易市场,链上金融还有一个重要优势:更低的成本、更高的效率,实现了资本效率的最大化。

传统金融市场最大的运营成本是记账和结算清算。仅记账,就需要为监管、税收、内部管理和用户准备多套账目。据统计,某些交易所每年的记账成本约占运营成本的15%-20%,约3-4亿美元/年。

结算清算则需支付中介机构费用,估计占运营成本的20%-45%,约4-6亿美元/年。且美股中介机构的结算时间为T+2,无法实现T+0实时结算,可谓成本高昂、效率低下。

而股票代币化后,一切都简化了。所有账目完全在链上公开可信,无论对外还是对内的账目,都在链上,记账成本几乎为零且可信度极高;结算清算也在链上实时进行,用户支付Gas即可。记账成本、结算清算成本和结算时间都大幅降低,这正是Crypto技术带来的降本增效。

链上金融不仅降本增效,还创造了全天候全球无国界的交易环境,带来了资本效率最大化的金融市场。

由于链上金融彻底打破了传统金融市场在交易时间(时间)、地域准入(空间)、结算效率(速度)方面的限制,因此在这三个维度上充分释放了资本能量。

我们可以粗略估算:假设之前平均交易时间为8小时,现在是24小时,时间维度扩大3倍;地域准入从局部市场扩展到链上无国界市场,暂按扩大3倍计算,空间维度扩大3倍;结算效率从T+2变为T+0,暂按提高3倍计算,速度提升3倍。那么,链上金融的资本效率大致是传统金融的333=27倍。

加上链上金融极度灵活的可组合性,各类互相嵌套的链上金融协议可以进一步释放资本效能。

面对这样一个既能降本增效又能最大化资本效率的链上金融市场,传统巨头们自然纷纷入场。难怪某大型资管公司CEO亲自表示,"未来的股票与债券,都将在单一通用账本上运行。"

推动股票代币化只是第一步,要实现完全的链上金融市场,需要一场完整而彻底的新金融运动,我们可以称之为"超时空资产运动"。

何为"超时空资产运动"?

因为链上金融在时间、空间、速度三个维度完全超越了传统金融,链上正在构建一个面向全球用户、永不停歇的、超越时空的平行金融宇宙。

所以,我们将链下资产向链上迁移的过程,称为超越时空的资产运动,简称"超时空资产运动"。

股票代币化是这个运动的一个环节。这个运动还包括法币稳定币、债券代币化以及大量另类资产如人们的注意力(迷因及类似概念)等等。

当然,这场超时空资产运动目前还面临一系列挑战:

例如,目前的股票代币更像是链上股票衍生品,还缺乏投票权和分红权等权益;当前股票代币流动性相对传统股票市场还很低;关于股票代币化的法律法规还在完善中等等,这些都是这场运动正在面临的一些挑战。

当然,有挑战就有机遇。

例如,某些项目通过了ISIN编码获得传统金融系统认可,这可能让未来的股票代币拥有更完整的股票对等权益;而某些项目获得了美国转让代理牌照,这可能让股票代币直接对接传统股票交易所的流动性。这些都是非常有价值的探索。

随着大型资管公司、投行等巨头带着优质资产、流动性甚至机构用户不断涌入和推动,相信这些问题都将逐一解决。

每次科技革命,都是降本增效的革命。构建在区块链上的链上金融,在降本增效方面完全碾压链下金融。这一优势和趋势一旦确立,利益相关者自然会不遗余力地推动。

总之,这场超时空资产运动已经开始,而2025只是第一年。

最后,我们回归一下Crypto本位。

这波超时空资产运动对Crypto从业者有哪些机会?有哪些代币值得关注?

首先,超时空资产运动需要一个被大规模采用的去中心化资产发行和交易环境,即支持智能合约功能的主流公链。放眼整个Crypto领域,目前能担此重任的只有两个主要公链。其中一个链上金融基础设施更全,资产沉淀规模更大。另一个作为高性能链上金融的代表,也吸引了大量用户和资金。虽然也有一些新公链跃跃欲试,但从共识强度和采用规模来看,目前只有这两个公链最值得关注。

其次是一些头部链上金融协议,如最大的链上借贷协议、最大的本息分离协议、最大的链上合约协议等。这些协议现在支持主流Crypto资产,未来就可以支持股票代币。试想一下,你可以在某借贷协议上通过质押某公司股票代币借出稳定币;还可以在某协议上把分红股票代币进行本息分离;并在某合约协议上开某科技公司的50倍多/空单。

对于创业者而言,开发专门支持股票代币的链上金融协议可能是一个机会,比如针对股票代币的链上合约协议、借贷协议等基础设施。

那么,山寨币还有未来吗?

我几乎可以肯定地说,没有成为链上金融基础设施或核心组件的山寨币,都将在超时空资产运动迎来黎明时刻正式进入无边黑夜。

最后,比特币会如何发展?

比特币一直凌驾于这套系统之上,其逻辑始终如一 - 它是链上金融世界的价值之锚,是数字黄金,是链上世界唯一的货币。

全球各国不断增发的法定货币,持