比特币突破98000美元，微策略的杠杆操作功不可没

比特币价格的快速上涨令市场兴奋不已。从40000美元到70000美元的涨幅主要得益于比特币ETF的推出，而从70000美元攀升至100000美元附近，则要归功于微策略公司的操作。

有人将微策略比作比特币版的Luna，这种类比并不恰当。实际上，微策略的安全边际远高于Luna。

以下是关于微策略和比特币关系的几个关键点：

1. 微策略通过发行债券和股票来增持比特币。
2. 该公司最近的债务到期日在2027年，距今还有两年多时间。
3. 微策略面临的主要风险来自比特币大户的行为。

微策略与Luna的本质区别

微策略原本是一家软件公司，从2020年开始将公司资金投入比特币。当自有资金用尽后，该公司开始通过发行公司债等方式筹措资金，继续买入比特币。

与Luna不同，微策略采用的是底部定投加杠杆的策略，本质上是借钱做多比特币。而且，微策略的方向判断是正确的。比特币的接受度远超UST，微策略对比特币的影响也远小于Luna对UST的影响。因此，微策略绝不能等同于Luna。

微策略的融资方式

为快速筹集资金，微策略发行了约57亿美元的债务，几乎全部用于持续买入比特币。该公司发行的是一种可转换债券，给予债权人在特定条件下将债券转换为公司股票的权利。

这种可转债对债权人来说是一种风险相对较低的投资。如果比特币下跌且公司有现金，债权人可以收回现金；如果公司无力偿还，债权人可以转换为股票变现；如果比特币上涨，债权人可以获得更多的股票回报。

随着比特币价格上涨，微策略的股价也大幅攀升。公司现在不仅可以通过发行债券，还可以直接增发股票来筹集资金。最近，微策略通过增发股票筹集了46亿美元，并将这些资金全部投入比特币，推动比特币价格突破98000美元。

微策略的债务结构

尽管有人担心微策略可能面临Luna式的崩溃，但实际情况并非如此。微策略持有的比特币平均成本约为49874美元，目前已接近100%的浮动盈利，这提供了很厚的安全垫。

即使在最坏的情况下，比如比特币价格暴跌75%，微策略也不会面临强制平仓的风险，因为公司借入的是场外杠杆。最早需要偿还的债务到期日在2027年2月，距今还有两年多的时间。

此外，由于微策略发行的可转债对债权人风险较低，其利息成本相当低。例如，2027年2月到期的一笔债务利息为0%，其他几笔债务的利息也都在0.625%到2.25%之间，利息负担较轻。

未来展望

目前，微策略与比特币已经形成了相互影响的关系。越来越多的公司开始效仿微策略的操作，比如一家上市比特币矿业公司近期也发行了10亿美元的可转债，准备投资比特币。

微策略目前面临的主要挑战来自持有大量比特币的早期投资者。市场上的散户比特币已经大量流出，剩下的主要是这些大户。只要这些大户不大规模抛售，比特币的上涨势头可能会持续。

截至目前，微策略的浮动盈利已达150亿美元。由于公司持续盈利，预计会进一步加大投资力度。按照目前的趋势，比特币价格达到170000美元可能是中期目标。

这种操作可以被视为一种"阳谋"，即通过公开、合法的方式影响市场，推动资产价格上涨。与加密货币市场常见的阴谋不同，这种策略的成功令人赞叹。