加密货币风投：从狂热走向理性

曾几何时，每一个加密货币的融资消息都让人兴奋不已。种子轮融资成为重大新闻，匿名团队为创新协议筹集巨资的消息层出不穷。然而，如今的情况已大不相同。

近期，某支付基础设施公司完成3600万美元A轮融资的消息，仅仅被归类为"企业区块链解决方案"，不再引起太多关注。这种变化反映了加密货币行业的成熟过程。

自2020年以来，加密货币风投的后期交易首次超过了早期交易，比例为65%对35%。这标志着行业从以前的种子轮前融资模式，转向了更加成熟的投资阶段。

如今的加密风投环境已经发生了巨大变化。尽职调查变得更加严格，监管合规成为重点，机构采用度提高。项目推介更加专业，KYC流程、法律团队和可持续的收入模型成为标配。

以某公司为例，它为"统一链上支付"筹集了3600万美元。另一家公司则为"基于稳定币的支付服务"筹集了700万美元。这些都是面向企业的基础设施项目，虽然看似乏味，但具有盈利能力和可扩展性。

2025年第一季度，加密货币行业共完成446笔交易，总投资额达49亿美元，环比增长40%。预计2025年全年融资额可能达到180亿美元。然而，大额交易往往会扭曲整体数据。例如，某主权基金向某交易平台投资20亿美元，这样的大额交易掩盖了整体生态系统的低迷状态。

值得注意的是，比特币价格与风投活动之间的相关性在2023年出现断裂。比特币创下新高，而风投活动依然低迷。这可能是因为机构投资者可以通过购买比特币ETF来获得加密货币敞口，而不必为风险初创公司提供资金。

风投现实：从狂热到理性

加密货币风险投资从2022年的230亿美元峰值下降了70%，2024年仅为60亿美元。交易数量也从2022年第一季度的941笔骤减至2025年第一季度的182笔。

更令人担忧的是，自2017年以来筹集种子轮融资的7650家公司中，仅有17%进入了A轮，只有1%达到了C轮。这一数据揭示了加密货币风险投资的残酷现实。

投资重点也发生了显著变化。曾经备受追捧的游戏、NFT和DAO项目几乎从风投的关注列表中消失。2025年第一季度，交易和基础设施公司吸引了大部分风险投资，DeFi协议筹集了7.63亿美元。而Web3/NFT/DAO/游戏类别在资本分配中已滑落到第四位。

这反映了风投将重点转向了真正能创收的业务，而非仅仅依靠叙事驱动的投机项目。真正推动加密货币交易的基础设施、实际应用程序和产生真实费用的协议获得了资金支持。

人工智能的崛起也成为风险投资的主要竞争对手。相比加密游戏，具有更清晰收入路径的AI应用更受青睐。

从种子轮到A轮：严峻的现实

加密货币从种子轮到A轮的毕业率仅为17%，意味着每六家筹集种子轮的公司中，有五家无法获得有意义的后续融资。相比之下，传统科技行业的这一比例约为25-30%。

这一低毕业率反映了加密货币行业长期以来的问题。过去，许多项目仅依靠筹集风险资金、构建看似创新的产品、推出代币，然后让散户投资者提供退出流动性。然而，这种模式已经不再可行。

2024年发行的大多数代币交易价格仅为其初始估值的一小部分。月收入超过100万美元的项目寥寥无几。当代币上市之路不再畅通时，真正的毕业率才逐渐显现。

如今，风投开始关注传统的商业问题："你如何赚钱？"以及"你何时才能盈利？"这标志着加密货币行业正在向更加成熟和理性的方向发展。

集中化趋势

尽管整体交易数量下降，但种子轮的中位数规模却显著增长。这表明行业正在围绕更少、更大的投资项目进行整合。对于创始人来说，如果不在核心圈子里，获得资金的难度将大大增加。

顶级基金不仅在挑选优质项目，还积极确保其投资组合公司继续获得资金支持。例如，某知名基金投资组合中44%的公司在后续轮次融资中都有该基金的参与。

展望未来

加密货币行业正经历着从投机到实质的转变。市场开始应用更严格的绩效标准，这对习惯于基于代币潜力而非商业基本面筹集资金的创始人来说是一个挑战。

然而，对于那些致力于解决实际问题、构建真正业务的公司来说，机遇依然存在。资金竞争减少，投资者更加专注，成功指标更加清晰。

留下的机构投资者不再寻找下一个"模因币"或投机性项目，而是关注能够创造实际价值的企业。在这次转型中幸存的创始人和投资者将为加密货币的下一章构建基础设施，这一次将建立在坚实的商业基本面之上。