预测市场格局解析：Kalshi与Polymarket的发展路径及竞争优势

2025-07-30 00:40:25

预测市场的发展与竞争格局分析

预测市场是一种基于未来事件结果进行交易的投机性市场。其核心功能是通过合约价格来整合分散信息。在特定条件下,合约价格可被解读为事件发生的概率预测。大量研究表明,预测市场的准确性非常高,往往优于传统预测方法。这种预测能力源自"群体智慧":任何人都可参与市场,掌握更好信息的交易者有经济动机参与交易,从而推动价格向真实概率靠拢。

现代预测市场起源可追溯至1980年代末的一些开创性实验。第一个学术预测市场是1988年在爱荷华大学创办的Iowa Electronic Markets(IEM)。尽管规模有限,IEM长期展现出令人印象深刻的预测准确率。在选举前一周,该市场预测候选人得票率的平均绝对误差为1.5个百分点,而同期民调误差为2.1个百分点。

同时,一些关于用市场预测不确定事件的前瞻性构想也在逐渐成型。经济学家Robin Hanson在1990年提出了"Idea Futures"概念,即建立一个机构让人们对科学或社会命题下注。他认为这能形成"可见的专家共识",并通过奖励准确预测、惩罚错误判断来激励诚实贡献。

进入1990年代,部分线上预测市场开始出现。例如,Hollywood Stock Exchange(HSX)于1996年成立,是一个用虚拟货币交易电影和演员"股份"的娱乐预测市场。HSX被证明非常擅长预测电影票房甚至奥斯卡奖,有时准确度甚至超过了专业影评人。

预测市场的基本机制在于创建一种激励相容的结构,使市场参与者有动力揭示自己的真实信息。从经济学角度看,一个设计良好的市场应该让交易者通过报出与其主观概率相符的价格来最大化其期望收益。

在防范操纵方面,学术研究发现预测市场对价格操纵行为具有较强的韧性。尝试将价格偏离基本面通常会为其他更理性的交易者创造套利机会,他们会选择站在相反一侧进行交易,从而拉回价格到更合理的位置。

Kalshi平台分析

Kalshi是一个联邦监管的预测市场交易所,用户可在平台上就真实世界事件的结果进行交易。它是首个获得美国商品期货交易委员会(CFTC)批准、提供事件合约的交易所。事件合约是二元期货(是/否),若事件发生,合约价值为$1;若不发生,则为$0。

用户可买入或卖出价格介于$0.01与$0.99之间的"Yes"/"No"合约,价格代表市场对事件发生概率的隐含预期。若预测正确,合约按$1结算,交易者即可获利。Kalshi本身不持仓,仅作为撮合平台匹配多空双方,靠交易手续费盈利。

新的事件市场可由Kalshi团队或用户通过"Kalshi Ideas"提出。每个提案都要通过内部审查,并需符合CFTC的监管标准。获批后,该事件在Kalshi的指定合约市场框架下正式上线。

Kalshi采用订单簿机制,新市场启动时订单簿为空,任何用户都可挂出限价单。为鼓励流动性,挂单方通常免手续费。价格随供需动态变化,反映市场对事件概率的共识。

事件结果依据事先指定的权威数据源来判断。若事件发生,持有"Yes"合约的用户自动获得每份$1的收益;反之,"No"方获胜,失败一方合约归零。

Polymarket平台分析

Polymarket是构建在Polygon上的分布式预测市场平台,用户可交易事件结果对应的二元结果代币(Yes/No Tokens)。它采用Conditional Token Framework(CTF),使每一对结果代币都用stablecoin(USDC)全额抵押,交易机制采用混合式的中心限价订单簿(CLOB),用于高效率的撮合。市场结算通过UMA的Optimistic Oracle来完成,这是一个可被争议的分布式解析系统。

Polymarket使用Gnosis的Conditional Token Framework将每一个市场结果表示为一个条件代币,部署在Polygon链上。对于一个二元市场,将生成两个ERC-1155 Token,如Yes Token和No Token,同时以同金额USDC作为抵押。

Polymarket采用一种名为Binary Limit Order Book(BLOB)的混合式架构,将离线订单管理和链上交易结算维持在一起。用户在离线签署订单,操作节点搜索是否有符合订单,如有符合则经由smart contract完成链上经济交换。

不同于传统交易所采用内部裁定或数据源,Polymarket通过UMA的Optimistic Oracle经由社群形成共识。事件结束后,任何人都可为此市场提交结果揭示,并押上保证金,进入可争议期。如无争议,此结果被接受;如有争议,通过UMA社群投票解决。

Kalshi与Polymarket对比分析

Polymarket同期全平台(含政治、科技、娱乐等市场)六月交易量为11.6亿美元,略高于Kalshi的约8亿美元。两个平台在监管、技术架构、市场类型等方面存在显著差异:

监管方面:Kalshi受CFTC监管,可在美国合法运营;Polymarket处于监管灰区,在美国无法合法运营。
技术架构:Kalshi采用中心化架构;Polymarket基于区块链技术,采用去中心化架构。
市场类型:Kalshi主要提供经济、政治类预测市场;Polymarket涵盖范围更广,包括娱乐、体育等领域。
结算机制:Kalshi使用中心化数据源;Polymarket采用去中心化Oracle系统。
用户群体:Kalshi主要面向美国用户;Polymarket用户分布更加全球化。

市场拓展策略与增长动能分析

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