xStocks与Robinhood：股票代币化的两种路径

近期，股票代币化成为Web3社区热议话题，其中以xStocks和Robinhood的模式最具代表性。xStocks采用开放式生态系统，允许普通用户在链上自由交易；而Robinhood则采取合规优先的闭环模式，仅面向欧盟区交易所用户开放，且限制代币转移。本文将通过多组数据深入探讨这两种模式的特点及发展现状。

xStocks：开放生态系统的尝试

交易情况

xStocks目前支持61种股票代币，其中10种已在链上产生交易。截至7月2日，SPY、TSLA、CRCL、MSTR和NVDA的累计交易量均超过100万美元。此外，AAPL、GOOGL、QQQ、META和AMZN也出现用户交易。某些Meme交易平台还推出了xStocks专属交易区。

在获得某些大型交易平台支持后，xStocks交易量显著增长。7月1日，单日交易量达664.1万美元，交易用户超过6500人，交易笔数超过1.78万笔。其中TSLA、SPY和CRCL单日交易量均超过100万美元。

发行机制

xStocks采用1枚代币对应1股股票的模式。专业投资者或合规投资者可申请成为一级投资者，通过Backed购买实际股票。Backed负责在券商处购买股票，并将等量代币铸造给一级投资者。一级投资者可随时发行和赎回股票代币。目前，NVIDIA、Circle和Tesla的股票代币发行量最大，均超过1万枚。

流动性来源

xStocks的流动性主要依赖于交易所做市商。与交易所合作不仅提供了分发渠道，还让交易所成为一级发行环节的一部分，利用其做市商资源提供流动性。交易活跃度与流动性池深度相辅相成。例如，交易量最高的SP500（SPY）在链上的USDC本位流动性已达100万美元，超过了已发行股票代币的市值。然而，交易量较低的股票代币仍面临流动性不足的问题。

流动性激励

xStocks正积极与Solana生态中的DeFi协议合作，包括DEX聚合器Jupiter和借贷协议Kamino。未来可能会参考Backed在EVM网络上发行的bStocks模式，与公链和主流DEX合作，使用第三方协议代币来激励和引导散户提供股票代币流动性。

Robinhood：合规闭环的探索

发行情况

Robinhood选择在Arbitrum上发行股票代币，目前已部署213种代币，总部署成本仅5.35美元，平均每个代币成本0.03美元。低廉的手续费是选择Arbitrum的重要因素之一。未来，Robinhood计划基于Arbitrum开发专有链Robinhood Chain。

非上市公司股票代币

Robinhood EU宣布将推出全球首批非上市公司股票代币，包括OpenAI和SpaceX。这一举措使加密货币市场有望成为高潜力非上市公司股票的预售市场，让加密用户可能比传统股票投资者更早接触到即将上市的公司股票。目前，Robinhood已铸造2,309枚OpenAI（o）代币。

合规要求

Robinhood的股票代币合约内嵌了严格的合规要求。每次转账都需要检查经过批准的钱包注册表（KYC/AML），这些代币可能无法与DeFi协议直接交互。即使是欧盟用户在链上购买股票代币，也无法将其转移至非注册名单地址，此类转账操作会被系统阻止。

即将上线的股票代币

除OpenAI外，Robinhood相关地址已为79个部署的股票代币设置了元数据，涵盖了Robinhood Markets、Trump Media & Technology Group、GameStop等公司股票，以及Schwab US Dividend Equity ETF、Yieldmax MSTR Option Income Strategy等ETF。部分已设置元数据的股票代币已进行了少量铸造，预示着即将上线。

总的来说，xStocks和Robinhood代表了股票代币化的两种不同路径：一种追求开放性和可组合性，另一种则注重合规性和风险控制。这两种模式各有优劣，未来发展走向值得持续关注。