流动性周期的四个阶段：我们现在处于哪里？

财富的积累往往发生在经济政策从紧缩转向宽松的过渡期。因此，准确把握自己在流动性周期中的位置，对于合理配置资产至关重要。让我们来看看当前我们所处的阶段。

流动性周期的重要性

央行的流动性政策就像是全球经济引擎的润滑剂。过度注入会导致市场"过热"，而过度收紧则可能使经济"停滞"。关键在于：如果能够准确把握流动性的变化节奏，就能预见市场的繁荣与衰退。

2020-2025年流动性的四个阶段

1. 激增阶段（2020-2021年）

央行采取了前所未有的宽松措施：将利率降至零，实施大规模量化宽松（QE），并向市场注入了16万亿美元的财政刺激。全球货币供应量（M2）增速达到二战以来的最高水平。

2. 枯竭阶段（2021-2022年）

利率上调500个基点，开始量化紧缩（QT），紧急救助计划到期。2022年债券市场遭遇史上最大跌幅（约-17%）。

3. 平稳阶段（2022-2024年）

政策维持紧缩状态，决策者保持现有政策以抑制通胀。

4. 初步转向阶段（2024-2025年）

全球开始降息并放松管制，尽管利率仍然较高，但已开始下行趋势。

2025年中期形势

我们正处于平稳阶段与初步转向阶段的交界处。目前利率仍然高企，量化紧缩继续进行，但除非出现新的经济冲击，否则政策很可能会进一步放松。

流动性杠杆概览

以下是2017年、2021年和2025年三个关键时点的流动性杠杆对比：

• 降息：2017年美联储加息，全球几乎没有宽松政策；2021年全球紧急降息至接近零水平；2025年利率保持高位，但美国和欧洲核心国家计划年底首次小幅降息。

• 量化宽松/紧缩（QE/QT）：2017年美联储缩减资产负债表，其他主要央行仍在买入债券；2020-2021年全球实施创纪录的量化宽松；2025年政策反转，美联储继续量化紧缩，日本央行仍无限制购买债券，中国选择性注入流动性。

2025年中期现状

• 降息：政策利率维持高位；如果一切顺利，可能在第四季度首次降息。
• 量化宽松/紧缩：量化紧缩仍在进行，尚未推出新的量化宽松政策，但已出现早期刺激信号。

需要关注的关键信号

1. 通胀率降至2%且政策制定者宣布风险平衡
2. 量化紧缩暂停（上限设为0或100%再投资）
3. 三个月期远期利率协议与隔夜指数掉期利差超过25个基点或回购利率突然上升
4. 中国人民银行全面下调存款准备金率25个基点

结论

我们尚未进入新一轮的激增阶段。在大多数流动性杠杆转为积极之前，市场可能会继续经历风险偏好的波动，而不会真正进入狂热状态。