加密市场周报：美国经济数据好于预期，市场短暂喘息，但调整压力仍存

本周比特币开盘价为80708.21美元，收盘价为82562.57美元，全周上涨2.31%，振幅达10.86%，成交量较上周继续下降。比特币价格在下降通道中运行，略有反弹。

美国公布的CPI数据略高于预期，加上俄乌冲突有望达成临时停火协议，为美股和比特币市场带来短暂喘息。

然而，美国股市估值仍处于下跌探底过程中，历史数据显示可能还有进一步下行空间。导致估值下跌的根本原因——关税政策混乱可能引发通胀，进而推动美国经济陷入"滞涨"的担忧尚未消除。此外，美联储主席仍坚持以数据为导向的立场。

这种混乱局面和政策僵局使得"滞涨"忧虑难以消散。僵局持续时间越长，估值下修空间可能越大。这是我们短期对比特币反弹持谨慎态度的原因。

宏观经济及金融数据

上周美国公布的就业数据显示，非农就业人数略低于预期，失业率小幅上升，表明就业市场有放缓迹象，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，导致市场大幅下跌。

本周，美国发布了2月CPI数据。未经季节调整的CPI同比上涨2.8%，略低于预期的2.9%，前值为3%。经季节调整后的CPI环比上涨0.2%，低于预期的0.3%，前值为0.5%。CPI数据好于预期，在一定程度上缓解了上周就业数据带来的恐慌情绪，为市场提供了短暂喘息机会。

在上周大幅下跌和本周CPI数据利好的影响下，美股从深跌中暂时回升，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌趋势。纳斯达克指数仍处于250日均线以下，周跌幅收窄至2.43%；标普500指数回升至250日均线上方；道琼斯指数下跌3.07%，略微回升至250日均线附近。

3月14日，密歇根大学公布的3月消费者信心指数初值为57.9，远低于市场预期的63.1，较前值64.7明显下降。同时，一年期通胀率预期初值升至4.9%，高于预期的4.2%和前值4.3%。这表明美国消费者对经济前景的担忧加剧。

密歇根大学的消费者信心指数反映了关税政策的不确定性对终端消费者信心的冲击。市场和美国企业可能需要承受更长时间的不确定性，才能看到政策转变。

周五，美股、欧股甚至俄罗斯股市都出现较大反弹，主要受益于俄乌冲突取得一定进展的消息——双方有望达成为期30天的停火协议。

目前，纳斯达克、标普500和道琼斯指数最大跌幅分别达到14.59%、10.36%和9.79%，均已接近250日均线，进入"市场修正"区间（10%-20%下跌）。但这并不意味着市场已经完成出清。目前标普500席勒市盈率（CAPE）为34.75倍，较高点下跌约8.07%。根据过去20年的历史规律，如果继续下探可能回到32.89倍，意味着还有超过5%的下跌空间。如果回归到均值27.25倍，则仍有超过21%的回撤空间。不过，我们认为出现如此深度调整的可能性极低，除非美国经济真正陷入衰退。

在市场动荡中，避险情绪上升，推动金价一度突破3000美元/盎司大关。美元指数在创出新低后小幅回升，2年期美债收益率上涨0.7%，10年期美债收益率上涨0.37%，显示部分资金开始撤出美债，转而抄底股市。

总的来说，美国股市已进入调整阶段，但通胀前景和降息预期仍不明朗，特别是关税政策和裁员带来的冲击尚未消除，使得市场可能继续向下修正，以适应当前混乱的市场环境。考虑到比特币现货ETF与美股的联动性，我们维持比特币将继续受制于美股调整的判断。尽管比特币连续数日反弹重回83000美元附近，但未来两个月内仍有可能下探至73000美元。

稳定币及比特币现货ETF

相比上周双通道净流入12.82亿美元，本周双通道供给流入2.37亿美元，流入规模大幅减少。具体表现为比特币现货ETF流出8.42亿美元，以太坊现货ETF流出1.84亿美元，稳定币流入12.64亿美元。

尽管稳定币流入规模减小，ETF通道流出增加，但存量资金进入交易所重新转化为买盘，支撑比特币价格重返83000美元。目前，交易所存量资金略有反弹，这种反弹可视为少量资金的抄底行为，尚不足以成为推动市场翻转的力量。

抛压与抛售

数据显示，上周短期持有者群体继续在下跌中止损，最大损失日出现在3月13日，但规模低于3月10日。

在浮盈浮亏方面，短期持有者群体目前承担着平均9%的亏损，其中包括大量ETF持有者。在本轮下跌中，短期持有者既是促发力量，也是主要亏损承担者，后市动荡中将继续承压，可能成为进一步下跌的抛压来源。

在过去3周的下跌中，长期持有者群体已由减持转为增持，加仓约10万枚比特币。另一个值得关注的群体是大型持有者，他们增持了近6万枚比特币，成本在8万美元以下。从长期来看，这两个群体通常表现出色，也起到市场稳定器的作用。

周期指标

根据相关指标，BTC周期指标为0.375，表明市场处于上升中继期。