Bittensor项目存在的问题及其发展隐忧

虽然Bittensor一直标榜自己是"公平挖矿"项目，但实际上其底层Subtensor既非PoW也非PoS公链，而是由某基金会负责的单机链，机制不透明。所谓的"三巨头+参议院"二元治理结构，三巨头为该基金会员工，参议院则为排名前12的验证节点，均为内部人士或利益相关方。

从2021年1月3日网络激活到2023年10月2日子网上线的2年9个月间，Bittensor总共已挖出538万枚TAO。但这段时间内产生的代币分配规则及最终流向并无明确说明。可以推测这部分代币很可能被内部成员和利益集团瓜分，因为Bittensor是由风投孵化和投资的。如果用这部分代币除以现在的发行量861万，至少62.5%的TAO掌握在内部成员和利益集团手中。此外，某基金会和一些投资的风投也运营着Bittensor上的验证节点业务，他们手上的筹码比例只会更高。

TAO的历史质押情况显示，其质押率从未低于70%，最高时接近90%。按照TAO目前20亿美元的市值计算，至少14亿美元的TAO从未参与流通。TAO的实际市值其实只有6亿美元，而对应的FDV高达50亿美元，是典型的低流通、高市值项目。

所谓的dTAO升级更像是为早期参与者提供退出流动性的机会。根据某理论，今年2月的dTAO升级是在原有模式难以为继的情况下，不得不引入新的模式来去杠杆化。其核心目的是在旧叙事走弱、外部流动性枯竭的情况下，编造新叙事吸引新的外部流动性。

然而，Bittensor封闭的生态系统加上市场环境转熊，导致dTAO升级并未吸引足够的外部流动性，内部流动性也未得到充分激活。同时，子网准入门槛降低和数量不设上限，导致过多过快的发币稀释了生态中本就不多的整体流动性。

自dTAO上线以来，协议向子网池注入45万枚TAO，其中33%流向根网络验证节点，根网络质押量减少了15万枚。这意味着约30万枚TAO（价值约7000万美元）从根网络成功撤出，可能已在中心化交易所被清算。

dTAO升级后，子网项目方、矿工和验证节点的利益不再一致，原先的共赢局面不复存在。新模型对子网项目方没有好处，经济模型的崩塌成为Bittensor目前最大也最根本的问题。子网Alpha代币作为质押TAO获得的"权证"，难以发展有效的代币经济学。

验证节点作为网络的特权阶级，不仅无法创造实质价值，还能持续出售子网Alpha代币。如果补贴机制消失甚至反转，子网项目方可能会考虑独立发展而非继续在Bittensor上建立子网。

总的来说，dTAO模式作为某些群体套现的手段，正在损害Bittensor发展至今的基本盘。尽管Bittensor生态中大部分子网的业务模式存在问题，但失去这些子网，Bittensor也将失去最后的遮羞布。