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再质押与流动性再质押：原理、协议对比及增长趋势分析
再质押与流动性再质押全景分析
引言
再质押和流动性再质押近期引起广泛关注，特别是在 ETH ETF 利好消息背景下。DeFi Llama 数据显示，这两类业务的 TVL 增长迅猛，在所有类别中分别排名第五和第六。在深入了解再质押和流动性再质押带来的额外收益之前，我们先来了解它们的基本原理。
质押和流动性质押背景
以太坊质押是通过投入 ETH 来保护网络并获得奖励。虽然质押 ETH 能产生回报，但也面临被惩罚和流动性不足的风险。
个人质押者需要 32 ETH 的大额资金门槛。因此出现了集合质押服务，允许多个用户合并 ETH 以满足最低要求。
尽管这些服务允许质押任意数量的 ETH，但质押的 ETH 仍处于"锁定"状态。流动性质押应运而生，它铸造流动性代币代表质押的 ETH，可用于参与 DeFi 活动以增加收益。
再质押兴起
EigenLayer 首次提出再质押概念，利用质押的 ETH 来保护无法在 EVM 上部署或验证的模块。这解决了这些模块需要自建安全网络的问题，因为安全性可以从以太坊的大型验证者集引导。
虽然 EigenLayer 是第一个再质押协议，但其他协议也成为竞争对手。它们都旨在利用再质押资产提供安全性，但存在细微差异。
再质押协议概述
主要的再质押协议包括 EigenLayer、Karak 和 Symbiotic。它们在支持资产、安全模型、执行层等方面存在差异。
EigenLayer 目前仅支持 ETH 和 ETH 流动质押代币，而 Karak 和 Symbiotic 支持更广泛的资产。这影响了它们吸引存款流的能力。
在安全性方面，EigenLayer 目前仅接受波动性较小的 ETH 及其变体，降低了网络安全风险。Karak 和 Symbiotic 则提供更灵活的安全选项。
支持的链和合作伙伴方面，EigenLayer 和 Symbiotic 主要接受以太坊上的资产，Karak 支持 5 条链的存款。EigenLayer 上构建的 AVS 数量最多，但其他协议也在积极发展合作伙伴关系。
流动性再质押概述
主要的流动性再质押协议包括 EtherFi、Renzo、Puffer、Kelp、Eigenpie、Swell 和 Mellow。它们在流动再质押代币类型、存款资产、DeFi 集成等方面存在差异。
流动再质押代币分为基于篮子的 LRT、原生 LRT 和独立 LRT。各有优缺点，影响风险敞口和流动性。
DeFi 和 Layer 2 支持方面，这些协议普遍与 Pendle 等平台集成度较高，并支持多个 Layer 2 网络，以降低 gas 费用并扩大市场份额。
在与再质押协议的集成方面，大多数流动性再质押协议已与 EigenLayer 和 Karak 集成。Symbiotic 作为后来者，也在积极寻求合作。
再质押增长趋势
再质押存款近期大幅增长，流动性再质押比率已超过 70%。但 EigenLayer 和 Pendle 最近出现资金流出，可能与空投和代币分配有关。
未来资金可能会在 EigenLayer、Karak 和 Symbiotic 之间流动，取决于它们的代币发行和存款上限调整。
结论
截至 2024 年 7 月，约 1340 万个 ETH 通过流动质押平台质押，占所有质押 ETH 的 40.5%。再质押与流动质押的比例约为 35.6%。
随着再质押平台取消存款上限并扩展到其他资产，未来有望吸引更多资金流入。虽然空投可能导致短期资金流动，但长期来看收益寻求者可能会被吸引。