比特币突破98,000美元，微策略的影响力不容小觑

比特币突破98,000美元大关，让加密货币爱好者们欢欣鼓舞。回顾这一路的涨势，40K-70K区间的功臣是比特币ETF，而70K-100K区间则要归功于微策略(MicroStrategy)。

有人将微策略比作比特币版的Luna，这种比较并不恰当。作为比特币的忠实拥护者，我认为有必要澄清微策略与比特币之间的关系。

首先，微策略与Luna有本质区别：

1. 微策略的安全垫远超Luna
2. 微策略通过发行债券和股票来增持比特币
3. 微策略最近的债务到期日在2027年，还有充足的时间
4. 微策略面临的主要挑战来自比特币巨鲸

微策略的安全垫厚实，远非Luna可比

微策略原本是一家软件公司，从2020年开始将公司资金投入比特币。当自有资金耗尽后，开始通过发行公司债券的方式借钱买入更多比特币。

与Luna和UST相互印刷不同，微策略采取的是底部定投加杠杆的策略，本质上是借钱做多。而且，比特币的影响力和接受度远超UST，微策略对比特币的影响也远小于Luna对UST的影响。因此，微策略绝不能与Luna相提并论。

微策略的融资策略：债券和股票双管齐下

为快速筹集资金，微策略发行了总计57亿美元的债务，几乎全部用于购买比特币。微策略发行的是一种可转换债券，这种债券给予持有人在特定条件下将债券转换为公司股票的权利。

这种可转债对债权人来说是一个稳赚不赔的投资：

• 如果比特币下跌且公司有现金，债权人可收回本金
• 如果比特币下跌且公司无现金，债权人可将债券转换为股票变现
• 如果比特币上涨，公司股价上涨，债权人可获得更高的股票回报

随着比特币价格上涨，微策略的股价也水涨船高。公司的日交易量甚至超过了英伟达。这使得微策略有了更多融资选择，不仅可以发行债券，还可以直接增发股票筹资。

上周比特币从80K突破至98K，很大程度上得益于微策略的助力。公司通过增发股票筹集了46亿美元，并将全部资金再次投入比特币，推动了价格的进一步上涨。

微策略的债务结构给予充足喘息时间

尽管有人担心微策略可能面临崩溃，但事实并非如此。根据最新数据，微策略持有比特币的平均成本为49,874美元，目前已接近100%的浮动盈利，这是一个相当厚实的安全垫。

即便比特币价格暴跌75%至25,000美元，微策略也不会面临强制平仓的风险。这是因为公司采用的是场外杠杆，没有爆仓机制。最坏的情况是债权人将债券转换为股票并在市场上抛售。

更重要的是，微策略最早需要偿还的债务到期日是2027年2月，这意味着公司还有充足的时间来应对市场波动。

此外，由于微策略发行的是可转债，其利息成本相当低。例如，2027年2月到期的一笔债务利息为0%，其他几笔债务的利息也都在0.625%到2.25%之间，利息负担并不重。

比特币巨鲸是微策略面临的主要挑战

随着越来越多的公司开始效仿微策略的操作，比特币的上涨势头可能会更加强劲。目前，散户手中的比特币已经大量流出，市场上主要剩下一些比特币巨鲸。

只要这些巨鲸不大规模抛售，比特币的上涨趋势很难被遏制。如果巨鲸们能与微策略形成某种默契，比特币未来可能会有更大的发展空间。

截至撰文时，微策略的浮动盈利已达150亿美元。公司将继续增加投资，而且可能会有更多机构效仯这一策略。按照目前的势头，170K可能是比特币的中期目标。

微策略的操作堪称一次顶级的阳谋，其对比特币市场的影响力不容小觑。我们将拭目以待，看这场大胆的押注最终会将比特币带向何方。