每周市场热点回顾复盘【6.3 - 6.7】：Pump.Fun发币与韩新政策解析

本周加密市场整体处于震荡寻找方向的博弈中，主要以反弹下跌为主。利好方面，某交易平台生态系代币因流动性推广活动出现普涨，特朗普和习近平举行电话会谈透露和谈风向，某稳定币公司上市在稳定币政策下表现亮眼。利空主要集中在钢铁关税以及周五的特朗普马斯克争议，同时降息迟迟未到。本文将重点关注Pump.Fun发币以及韩国和新加坡的加密政策。

一、Pump.Fun发币

6月4日有消息称，Pump.fun计划以40亿美元估值进行10亿美元代币销售，面向公众和私募投资者，并可能在接下来两周内发行。这一消息迅速引发市场广泛讨论。

1. 发币契机

• 市场流动性

2025年1月和2月，两次大规模的meme币发行活动迅速耗尽了当时的市场流动性。数据显示，近半数买家在获得这些代币当天才创建钱包。这些事件引发市场恐慌，导致整体流动性下降。

• 平台竞争

Pump.Fun在Solana meme赛道曾基本处于垄断地位，但其"赚币即卖"策略以及对Solana生态的负面影响，导致其他平台加入竞争，迅速蚕食其市场份额。5月初，Pump.fun的每日代币市场份额一度下降至56.2%。

• meme热潮消退与收入骤减

Pump.fun上的交易量从2025年1月的1189亿美元下降到仅251亿美元，降幅达79%。5月份平台收入为4660万美元，比1月份的1.37亿美元下降了42.85%。

2. 估值分析

Pump的高估值主要基于其现金流收入。自2024年3月上线以来，累计收入接近7亿美元。使用P/S（价格/销售比率）作为估值指标，Pump.fun的P/S比率为9.1，基于40亿美元估值和约4.4亿美元年化收入。

一般来说，P/S < 5可能表示低估，P/S 5-20反映合理区间，P/S > 20可能表示高估。综合来看，当前40亿估值存在偏高风险，尤其是在收入持续低迷或竞争进一步侵蚀市场份额的情况下。

二、政策监管

1. 韩国新总统加密政策

新任韩国总统李在明承诺将推动加密ETF和韩元稳定币发展：

• 支持比特币及加密货币现货ETF合法化
• 计划推出以韩元为锚定的稳定币
• 引导国民养老基金等国家机构配置加密资产
• 优化监管，降低加密交易的税负和交易费用

2. 新加坡加密监管新规

新加坡金融监管机构将禁止未经许可的海外加密货币服务：

• 未取得DTSP牌照的服务提供商须在2025年6月30日前停止向境外客户提供服务
• 严格的DTSP许可要求覆盖范围广泛
• "营业场所"定义广泛，可能影响海外公司雇员
• 新规直接生效，无过渡期，审批标准极高

这一政策转变标志着新加坡从"加密友好"转向强监管。短期内可能导致中小项目撤离或与大型机构合并，长期看或提升市场信任，但可能削弱新加坡作为Web3创新中心的吸引力。

3. 摩根大通接受比特币ETF作为贷款抵押品

摩根大通计划允许客户使用比特币ETF作为贷款抵押品，这一举措将显著增强比特币的金融属性，从"静态资产"转变为"流动资本"。这不仅提升了比特币的资本利用率和估值溢价，还可能推动其他银行效仿，进一步提高加密资产的机构接受度。