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以太坊困境深析:从供需角度剖析ETH表现不及预期的原因
以太坊的困境:三盘理论视角下的供需分析
近期,以太坊(ETH)面临诸多质疑和挑战,尽管其技术基础和开发者生态依然强劲。为何这一轮行情中,以太坊表现不如预期?让我们从供需两个角度,运用三盘理论进行深入分析。
需求侧分析
以太坊的需求可分为原生和外部两大因素。
原生因素
过去,以太坊的原生需求主要来自于基于ETH计价的新兴应用,如2017年的ICO热潮和2020-2021年的DeFi浪潮。然而,本轮行情中,预期的主要驱动力L2和Restaking未能如期发挥作用:
此外,EIP1559引入的燃烧机制效果也因L2分流而大幅减弱,进一步削弱了对ETH的需求。
外部因素
供给侧分析
以太坊从POW转向POS后,其供给结构发生了根本性变化。
POW时代(2022年9月15日前)
矿工获取ETH的成本包括:
这些成本以法币计价,且不可退回。当ETH价格低于获取成本时,矿工倾向于持币不卖,形成价格支撑。随着行业发展,成本不断上升,变相抬高了ETH的价格底线。
POS时代(2022年9月15日后)
验证者取代了矿工角色,获取ETH的成本结构发生变化:
POS模式下,获取ETH的法币成本几乎为零,不存在"关机价"概念,质押者可以无限制地出售获得的ETH奖励,削弱了对价格的支撑作用。
历史教训与反思
以太坊当前困境的根源可追溯到2018年ICO时代末期。当时,大量项目方无序抛售ETH,导致价格暴跌。为防止类似情况再次发生,以太坊生态开始强调路线图、主叙事和正统性,形成了核心开发者和VC圈层。
然而,这种策略也带来了新的问题:
加上L2削弱了燃烧机制,POS带来无成本抛压,最终抵消了以太坊为防止无序抛压所做的努力。
经验总结