美英央行本周或同步加息75基点，意义大不相同

上周美英国债市场表现强劲，美债止跌反弹，终结了连续十二周的下跌趋势，英债则连续两周大涨。

市场普遍预期，美联储和英国央行将在本周的货币政策会议上分别加息75个基点。

然而，相同的加息幅度对美联储和英国央行而言意味着截然不同的政策含义：

对美联储来说，连续四次加息75个基点将使其面临一个关键抉择：疫情后的经济复苏正在被收紧政策的负面效应所掩盖，而国内通胀仍处于40年来的高位。美联储将不得不在抑制通胀和避免经济衰退之间权衡取舍，市场预计其更可能倾向于后者。

对英格兰银行而言，75个基点的加息将是自1989年以来最大幅度的利率上调。显然，在抗击通胀和防范经济衰退之间，英国央行更倾向于前者。英国政局的暂时稳定使得国债市场恢复平静，英国央行可以集中精力应对40年来最严重的通胀问题。

美联储11月加息后或放缓步伐

美债的反弹使10年期美债收益率回落至4%左右。部分投资者认为，美联储此前的紧缩政策可能导致经济衰退，基于这一担忧，美联储未来可能会减缓加息速度，债市跌势或将结束。

这一观点得到了美联储部分官员的支持。旧金山联储主席戴利表示，美联储应避免过于激进的加息导致经济"主动低迷"，现在是时候讨论放慢加息速度了。芝加哥联储主席埃文斯也警告称，如果明年联邦基金利率峰值远超官员9月预测的4.6%，经济将面临巨大风险。

然而，尽管衰退担忧蔓延，美国通胀依然高企，美联储在抗击通胀方面仍面临巨大挑战。虽然9月整体PCE物价指数连续第三个月放缓，但核心PCE物价指数却连续两月加速上行。此外，10月消费者信心指数升至半年高位，消费者通胀预期也有所上升。

投资者已基本消化11月加息75个基点的预期，但对12月加息幅度仍存分歧。期货交易员预计12月将再次加息75个基点。投资管理机构Federated Hermes高级投资组合经理Donald Ellenberger认为，美联储希望摆脱75个基点的单一模式，但只有在通胀数据开始下降时才会减缓加息速度。

同时，市场对美联储暗示放缓加息的预期正在升温，10年期国债收益率上周大幅下跌反映了这一预期。投资者预计经济增长将显著放缓，美联储可能在明年开始降息，因此开始增持长期国债。

英国央行或以33年来最大幅度加息应对通胀

英国央行本周的议息会议面临更复杂的局面，因为原定于10月31日公布的财政计划被推迟两周，央行将在不了解财政细节的情况下发布利率决议和经济预测。

市场普遍预计英国央行本周将加息75个基点，这将是自1989年以来最大幅度的利率上调。

相较于美联储，英格兰央行的处境更为棘手：

首先是顽固的通胀。英国9月通胀率高达10%，重回40年最高水平。英国央行此前警告称，11月的加息幅度可能需要高于此前预期。新任首相苏纳克也表示解决通胀问题是当前工作重点。

其次是迫在眉睫的衰退。英国央行预计英国经济将在今年最后3个月陷入衰退，并持续到2023年底。分析师更为悲观，认为衰退可能持续至2024年。

在本轮加息周期中，英国央行虽然较早开始加息，但幅度落后于美联储和欧洲央行。美联储连续三次加息75个基点，欧洲央行也于上周一次性加息75个基点，这使得加息幅度仍为50个基点的英国央行处境更加尴尬。

此外，前首相特拉斯的激进减税计划曾导致英国债市一度陷入危机，英国政府亟需重建公信力。

随着英国首相更迭，英国债市暂获喘息，已连续两周大幅上涨。彭博社经济学家Dan Hanson评论称，随着政局稳定，英国资产的风险溢价逐渐消退，英国央行采取积极行动的压力有所缓解。