以太坊上海升级后的关注点

以太坊将于4月完成上海升级,开放信标链质押ETH提款功能。这次升级是以太坊执行层的一次硬分叉,预计实现9个EIP。截至3月中旬,约有1750万ETH被质押,占总供应量的15.25%。验证者平均已积累超过2个ETH的质押奖励,升级后将有超过100万ETH流向市场。

本文探讨上海升级后以太坊和LSD协议的提款设计及相关风险,以及对ETH价格和LSD协议代币价格的影响。

以太坊官方提款流程

提款由执行层和共识层共同升级实现,分为"部分提款"和"全部提款"两种规则。部分提款只提取收益部分,全部提款是退出验证者节点并提取全部ETH。两种提款方式无优先级区别,只要满足条件将自动执行。

提款的必要条件是验证者具备0x01 Credential。部分提款要求验证者处于Active状态且余额大于32ETH。全部提款要求验证者处于Withdrawable状态。

以太坊每个区块最多处理16个提款请求。验证者满足提款条件并申请后,会创建一个提款列表,列出提款顺序、收款地址和金额。提款在共识层发起,不需要gas费用。

是否会出现以太坊抛售潮?

截至3月中旬,信标链已质押约1757万ETH。每天最多可提取368.64万ETH,理论上5天内可全部提取完毕。但实际上,执行提款需要时间,退出的验证者至少要等27.3小时才能提款。

大部分提款请求可能是"部分提款"。早期质押用户可能急于提取ETH和奖励,但2021年2月以后质押的用户目前处于亏损状态。预计开放提款后,ETH的抛压并不会太严重,主要是早期玩家的抛售。

一些不满足条件的验证者无法立即提款,尤其是只有0x00 Credential的需要先转换为0x01 Credential。这种转换每个区块也只能有16个请求。极端情况下全部退出验证者节点不太可能发生,质押协议有流失限制。

预计上海升级后3-4天抛压较大。监管原因可能导致部分中心化机构质押的ETH解锁,但这些ETH很可能继续存入其他质押协议。

LSD协议现状及提款设计

目前LSD协议的ETH质押量占总质押量的42.97%,Lido协议占比超过30%。LSD的衍生代币LST在DeFi中收益表现良好,已占总质押量的65%左右。上海升级对LST价格回归有利,但也考验各项目的风险管理能力。

主要LSD协议的提款设计:

1. Lido:设计了Turbo和Bunker两种模式,建立提款缓冲区。用户可获得表示队列位置的NFT。

2. Rocket Pool:引入minipools降低验证者资本要求。提款可从存款池和部分提款获得ETH,运营商可自主选择是否退出。

3. Frax Finance:frxETH可1:1赎回ETH,sfrxETH才能获得质押奖励。关键是协议能否提供足够ETH赎回。

4. StakeWise:分Pool和Solo两种机制。Pool用户上海升级后可在协议内销毁代币赎回ETH,Solo用户可选择自愿退出。

结论

上海升级将影响LSD协议的币价、提款设计和衍生DeFi应用。用户可能重新选择质押方式,市场份额将重新分布。Rocket Pool等协议可能快速上升。

未来可能出现基于LSD的指数代币、新的衍生品、稳定币项目等DeFi应用。以太坊质押解锁也可能为借贷协议带来增量。