HTX Ventures 2024年加密市場回顧與2025年展望：5大賽道發展亮眼

2024年對加密行業來說是具有裏程碑意義的一年。從年初比特幣和以太坊ETF獲批，到牛市蓬勃發展，再到美國大選的推動，比特幣等加密貨幣達到創紀錄的估值，日益影響着社會和政治格局。

展望未來，五個在2024年表現出令人振奮進展的主要賽道值得在2025年密切關注。這些賽道包括比特幣生態、基礎設施（Infra）、Meme、人工智能（AI）以及TON生態。

比特幣生態

市場主導

過去一年，比特幣的市場主導地位從45.27%提升至56.81%。這意味着當前加密市場的大部分流動性主要集中在比特幣生態系統，而且還在不斷增加。

比特幣現貨ETF已累計持有現有比特幣總量的5.3%，持倉量從年初的629,900枚增加到1,243,608枚，增長了613,708枚。在12個月內，ETF持倉佔比從3.15%提升到6.25%。

一個以比特幣爲核心資產、以ETF和美股爲資金流入渠道，通過以MSTR爲代表的美股上市公司爲載體、無限吸納美元流動性的新市場已正式開啓。因此，比特幣進一步發展生態、提高資金利用效率的必要性愈發凸顯，這也將通過增加BTC需求和提升價格來實現。

Layer

過去三年中，共有77個比特幣Layer項目已啓動或完成融資。在2024年上半年，受比特幣ETF概念熱潮的推動，前幾輪週期的比特幣Layer項目（如閃電網絡、Stacks和Liquid Network）的交易量和代幣價格都大幅漲。這些舊的Layer項目也見證了技術的進一步發展。比特幣上出現了各種Layer解決方案，包括Spiderchain（Botanix）、ZKRollup（Nexio和Critea）、EVM兼容鏈（BOB和B Squared）、側鏈（Merlin）等。截至目前，比特幣Layer的總鎖定價值（TVL）已達到30億美元，由19個項目共同貢獻。假設所有比特幣Layer項目在未來幾年內推出，預計總TVL至少還能增長2到4倍，達到60億到120億美元。

Layer 1/執行層

BRC-20、Ordinals和Runes是2023年末出現的主要新執行標準。盡管第二季度整體市場下滑，BTC Layer 1的活動仍在穩步增長。然而，雖然比特幣市場在第三季度有所復蘇，這種增長勢頭卻未能持續。

其他比特幣基礎設施

隨着比特幣利用率的提高，包括互操作性解決方案和安全層在內的其他基礎設施也開始湧現。

互操作性：橋接和WBTC目前仍是比特幣上互操作性解決方案的主流。我們預計包括Xlink、Atomiq和Auran在內的更多互操作性解決方案將在來年推出。

安全層：爲應對互操作性解決方案可能帶來的安全威脅，與比特幣相關的安全解決方案開始湧現。Babylon就是一個典型例子，它爲比特幣開發了一套安全共享協議。

此外，隨着新技術的出現，如數據可用性層（DA層），比特幣的潛在使用價值進一步被釋放。Nubit是比特幣DA領域的關鍵參與者。

2025年升級是否通過OP_CAT是關鍵

真正能夠改變現狀的是OP_CAT。只要OP_CAT能夠通過，開發者就能使用sCrypt等比特幣原生高級編程語言，在比特幣主網上實現完全去中心化、透明的智能合約開發。目前的比特幣Layer也能夠轉爲ZK Rollup，BTCFi的總規模將有望大幅提升。

在宏觀市場和基礎設施的雙重支持下，我們相信比特幣將在未來兩年內迎來市場需求的進一步激增。

基礎設施（Infra）

2024年，基礎設施仍是加密行業最具吸引力的賽道之一。資本與技術的結合推動了Layer 1、Layer以及中間件等項目的快速發展。

Layer 1

Layer 1項目繼續優化其共識機制和性能，爲鏈上應用提供堅實基礎。

• 以太坊：推出EIP-4844，降低了Layer網路的費用。
• Solana和TRON：得益於Meme Coin以及Pump.fun和SunPump等基礎設施項目的發展，鏈上交易非常活躍。
• Aptos和Sui：在GameFi和DeFi領域的應用推動活躍用戶增長。

Layer

Layer繼續成爲擴展性的關鍵路徑，ZK Rollup和Optimistic Rollup各有發展。

• zkSync和StarkNet：持續迭代升級，ZK Rollup的用戶體驗大幅提升。
• Base和Arbitrum：DeFi與NFT項目在這些平台上蓬勃發展，TVL顯著增長。

Layer與跨鏈中間件

Layer和跨鏈中間件在互操作性方面取得新突破。

• LayerZero：連接超過40條鏈，跨鏈交易量大幅增加。
• Cosmos：IBC升級，跨鏈性能提高50%。

模塊化公鏈

模塊化公鏈提供高性能與靈活性，吸引了多樣化的應用。

• Celestia：支持多個模塊化執行層，成爲模塊化公鏈的標杆項目。
• Monad：以超高TPS性能吸引大量開發者和DApp部署。

比特幣Layer

比特幣Layer成爲今年一級市場的新興熱點，多個相關項目如Babylon、Taro、BounceBit、Corn等在今年完成融資，主要爲比特幣網路帶來智能合約和擴展功能。

• Taro：通過閃電網絡擴展比特幣的支付和合約能力。
• Stacks和RSK：推動比特幣智能合約應用的增長。

Restaking

Restaking提升了資本使用效率，今年也獲得了良好的發展和市場關注度，包括EigenLayer、Satori等項目在今年都獲得了頭部資本千萬級別的投資。

基礎設施在本年度的投融資中仍佔據重要地位。Layer 1、模塊化公鏈、比特幣生態相關的基礎設施都得到了資本的青睞。Layer 1目前代表了加密領域最集中的技術開發和探索，這一賽道在未來仍將是開發資源和資本集中的領域。

Meme

加密寬松政策實施後重要的散戶資金入口

2024年，Meme賽道再次成爲加密市場的熱點。作爲生態橋頭堡，它不僅推動了社區共識，還與DeFi、GameFi等領域結合，創造了新的使用場景。Solana通過大力推動Meme項目的創新與發展，成功激發了生態系統的活躍性與活力。從年初的Bome和Slerf，到年中的Pump.fun，這些項目憑藉Bonding Curve價格曲線和低市值開盤模式，展現出極強的"彩票屬性"，吸引了廣泛關注。

Meme項目因其簡單易懂、上手門檻低，成爲吸引加密新用戶的重要工具。Moonshot的推出讓用戶可以使用法幣購買Meme資產，而大選後與政治相關的Meme熱潮則爲新玩家提供了強烈的參與感。展望未來，川普政府的加密政策及相關執政動向將爲市場帶來潛在的消息影響，或催生新的Meme熱點。

隨着加密市場環境變得更爲寬松，預計會有更多散戶入場，Meme項目將成爲資金流入的重要渠道。

Meme基礎設施

隨着市場用戶對公平發行需求的進一步增強，本年度在Meme公平啓動賽道實現了極高的市場關注度和參與度。基礎設施類項目如Pump.fun和SunPump等成爲本年度頭部現金流項目，爲Meme的發展注入新的動力。

Pump.fun是構建在Solana上的Meme項目發行平台。通過提供簡單直觀的創建工具和強大的社區支持，採用公平發行的分配模式，設計了自動添加流動性到DEX的機制，加上Solana本身成功的市場運營、社區運營和低廉的交易成本，Pump.fun一經問世便受到市場認可，成功孵化了多個知名Meme項目。

Pump.fun的成功並未在其他鏈上完美復制，主要原因包括：

• Solana憑藉其低交易成本和高吞吐量，成爲Meme項目理想的發行平台之一。
• Solana社區對新項目表現出極大熱情，推動初創Meme項目的快速增長。
• 其他生態如以太坊面臨高Gas費用問題，其他高性能鏈如BSC、Avalanche上的Meme項目表現也較爲平淡，主要受限於其社區規模和用戶黏性較低。

類似Pump.fun和SunPump這樣的發行平台，已成爲Meme項目發展的重要基礎設施。未來，Meme項目可能展現出更多元化和實用化的趨勢，基礎設施在產品功能上或將添加與遊戲、NFT、社交等其他應用場景的結合。隨着多鏈生態的逐步完善和實際使用場景的豐富，Meme基礎設施將爲整個賽道持續注入更多活力。

人工智能（AI）

2024年，Crypto+AI賽道一直在探索可行的方向，出現了包括幫助AI上鏈的ZK/OPML、AI數據衆包、去中心化算力租賃、AI數據交易、AI遊戲和AI代理等數十個AI細分賽道。

加密項目擴大關注以捕捉AI敘事

今年，大量區塊鏈基礎設施和應用擴大了對AI的關注。資源和所有權的集中化是長期擴展AI基礎設施的關鍵挑戰之一，而區塊鏈網路的去中心化特性爲解決AI的集中化問題提供了可行方案。傳統加密項目轉向AI的主要例子之一是Near。自今年以來，它鼓勵AI在鏈上的開源協議上運行。

數據標注/管理

目前，數據資源的限制是擴展AI開發的主要挑戰之一。用於AI模型的大部分有用數據被大型科技公司壟斷。由於這些公司的司法管轄範圍有限，導致語言和文化覆蓋效率低下。現有的集中式AI數據標注公司由於財務激勵不足和運營上的司法管轄限制，無法全面擴展數據集。

區塊鏈技術可以很好地解決這些問題。多個項目正在推出，如Kiva、Sapien、Bagel等，旨在改善數據來源，激勵跨司法管轄區更高效的數據標注任務。

去中心化推理和機器學習

目前，人們主要使用像Hugging Face這樣的集中式服務提供商來運行開源模型的推理，這可能引發隱私或審查問題。去中心化推理允許用戶在不依賴集中式服務的情況下運行機器學習模型，同時