7月展望：市場平靜vs三大事件，夏季疲軟還是轉機將至？

市場已進入一段罕見的平靜期。交易量降至9個月低點，波動性觸及21個月低點，這預示着即便7月有諸多重要事件，市場仍可能延續夏季增長放緩的態勢。

過去四年的經驗表明，每年7月都伴隨着重大事件的衝擊，但價格卻往往保持堅挺。交易者們似乎更願意在這個月份"享受生活"而非密切關注市場。那麼，今年是否會有所不同呢？

七月展望：又一個平靜的夏天？

一系列重要事件即將到來。七月將有三大潛在影響因素：

1. 預算案：7月5日簽署的新預算案備受爭議，可能使美國赤字增加3.3萬億美元。這種擴張性財政政策對稀缺資產通常是利好，但其影響可能被其他因素所抵消。

2. 關稅問題：爲期90天的關稅豁免期將於7月9日結束。新關稅的影響將在整個月內逐步顯現。回顧今年早些時候的經驗，關稅不確定性極易壓制市場情緒，對加密貨幣構成負面影響。

3. 政策動向：7月22日是最新政策指令的最終截止期。屆時相關工作組需就立法和監管框架提交建議，並評估政府的數字資產儲備情況。雖然此前的一些相關截止日已過，但圍繞這一主題的決策與公告仍可能隨時出臺。

這些事件都可能影響加密貨幣走勢，具體取決於財政擴張和貿易不確定性哪個因素佔主導。此外，7月4日假期導致的流動性減少可能會增加近期市場的不確定性。

市場情緒與交易模式的演變

從資金費率、未平倉合約、槓杆ETF敞口、交易量與期權偏斜等指標來看，很難想象主流加密貨幣距離歷史高點僅有5%的距離。在當前不確定性主導的環境中，市場的風險偏好表現得十分溫和，使得價格和風險承受能力與過往牛市時期處於完全不同的結構性狀態。

這種被抑制的風險偏好可以被解讀爲對未來的一個積極信號。有限的狂熱情緒意味着若後續行情回暖，清算風險也會更低。目前市場並無理由發生大規模去槓杆，整體槓杆水平仍受控，這更適合繼續持有現貨，並在這個季節性淡市中保持耐心。

歷史回顧：7月往往事件頻發但市場平靜

回顧近幾年，7月在交易量方面是全年第二不活躍的月份，盡管過去幾年的七月都充斥着足以撼動市場的重大事件：

• 2021年7月，加密挖礦監管收緊，價格暴跌至年度低點
• 2022年7月，多家知名加密機構破產
• 2023年7月，大型資產管理公司提交ETF申請
• 2024年7月，政治風波不斷，多起重大事件接連發生

在缺乏市場過熱跡象的環境中，選擇繼續持有現貨並保持耐心，或許是更穩妥的策略。

市場數據深度解析

現貨市場表現

現貨市場的交易活動在過去七天進一步減弱，日均交易量較前一周下降34%，降至21.8億美元，創下近9個月新低。這種低迷的活動主要是由狹窄的盤整區間和相對平靜的消息面所驅動。

比特幣現貨交易量延續了夏季普遍低迷的交易趨勢。歷史數據顯示，從6月至10月僅佔全年43%的時間，卻只貢獻了32%的年度交易量。歷史上，7月和9月通常是全年最清淡的月份。

波動性方面也呈現出類似的模式。7日波動性下降至0.79%，爲21個月來的最低點。值得注意的是，在過去一年中，如此低的7日波動率的連續最長持續時間僅爲兩天，這表明短期內可能會出現更具實質性的行情變動。

盡管價格走勢疲軟，但資金流表現強勁。比特幣ETP在過去一周錄得18,877枚的淨流入，創下近期最強勁的單周資金流入記錄。然而，強勁的資金流入與停滯的價格形成鮮明對比，表明市場存在相當大的賣方壓力。

因此，盡管2025年7月存在多個潛在的市場催化因素，但根據過往模式，市場仍可能在低交易量與低波動率的背景下徘徊，進入典型的夏季疲軟狀態。

衍生品市場

綜合來看，期貨溢價低迷、槓杆ETF資金流有限，以及永續合約市場的低槓杆和溫和收益率，這些跡象表明，由槓杆驅動的市場擠壓在短期內風險有限。

期貨方面，交易員避免新增方向性頭寸，盡管經歷了重要的六月合約到期，整體風險敞口依然平淡。比特幣期貨的年化溢價保持疲軟，徘徊在7-8%左右。

槓杆ETF的活動同樣溫和，自上周四以來連續出現小額資金流出，表明市場的低風險偏好依然穩固。過去兩個月裏，當比特幣價格維持在高位時，其未平倉合約一直在狹窄範圍內波動。

永續合約市場也反映了同樣的謹慎情緒。7日年化資金費率平均僅爲2.5%，遠低於中性水平。這表明市場持續缺乏建立新多頭頭寸的意願，導致永續合約的價格一直低於現貨價格。比特幣永續合約的持倉量仍遠低於5月的高點，基本停滯在26.6萬枚的水平。

期權市場方面，由於價格長期橫盤以及交易活動減少，市場對方向性押注的需求減弱，各期限偏斜趨於中性。同時，長期盤整使隱含波動率壓縮至年度新低，市場預期夏季行情將繼續緩慢推進。

山寨幣衍生品市場的興起

在過去一年裏，山寨幣市場的相對槓杆率急劇上升。其永續合約持倉量相對於市值的比例幾乎翻了一番，從2024年7月1日的3%增長到今天的5.6%，這表明與一年前相比，山寨幣的槓杆交易活躍得多。

以太坊的名義未平倉量增長了68%，而Solana的名義未平倉量增長了115%。相比之下，比特幣的未平倉量基本保持不變，這凸顯出交易者的焦點正日益轉向山寨幣。

然而，盡管山寨幣的持倉量穩步攀升，山寨幣的資金費率卻描繪出一幅謹慎的市場圖景。在去年11月/12月市場情緒高漲時，市值排名前五的山寨幣的平均資金費率曾高達60%，遠高於同期的比特幣資金費率。但在2025年上半年，其資金費率卻一直趨近甚至低於比特幣的水平，顯示出一種避險情緒。

這種持倉量的穩定增長與溫和的資金費率並存的現象，表明整個市場的倉位策略相當克制。