2025年的"幣股"熱潮：瘋狂、溢價與風險

2025年夏天，加密美股成爲資本市場真正的主角。比特幣價格飆升，但戰略持幣的上市公司股價漲幅更爲驚人。以微策略(MicroStrategy)爲代表，這些公司的市值遠超其持有的加密資產淨值，溢價現象引發了市場的熱議和博弈。

"戰略持幣"美股的真相

mNAV(市場淨資產價值)溢價成爲衡量這類公司的關鍵指標。微策略的mNAV溢價長期在1.0到2.0倍之間波動,2024年末更是突破3倍。這種溢價反映了市場對公司未來融資能力和發展空間的預期。

對於交易者來說,mNAV溢價波動提供了套利機會。一些人採取"多BTC、空MSTR"的策略,通過期權組合來獲取穩定收益。還有人根據溢價區間高低來調整多空倉位。

機構投資者則更關注可轉債套利空間。微策略頻繁發行新股和可轉債,爲套利資金提供了豐富的標的。通過"Delta中性、Gamma多頭"的策略,這些資金能在劇烈波動中持續獲利。

可以做空微策略嗎?

盡管做空微策略成爲一些交易者的選擇,但風險依然很大。公司頻繁增發稀釋股價,同時持續買入比特幣,使得股價走勢難以預測。一些交易員表示,如果做空,會選擇風險有限的期權策略,而非直接賣空股票。

目前市場上也出現了做空微策略的槓杆ETF產品,但主要適合短線交易或對沖使用,不適合長期持有。

至於類似GameStop的極端逼空行情,在微策略這樣市值巨大的公司上難以發生。但一些小市值、流動性較差的"幣股"可能存在逼空風險,如SBET、SRM等。

"幣股"的未來

業內人士認爲,真正能獲得市場高溢價的,只有像微策略這樣具備持續融資擴張能力的大公司。那些剛上市、規模有限的小型玩家很難復制這種估值模式。

不同地區對"幣股"的態度也存在差異。日本因稅收政策更友好,出現了類似Metaplanet的成功案例。而香港等市場則相對保守。

總的來說,這類公司在牛市中容易形成正反饋,但熊市時風險巨大。投資者需要謹慎評估公司的資產結構、主營業務等因素,而不是盲目追逐概念。

無論市場如何變化,比特幣作爲核心資產的地位仍難以撼動。"幣股"的興衰,最終還是要回歸到加密資產本身的價值與前景。