加密貨幣炙手可熱的股票交易顯示出降溫跡象

撰文：Yueqi Yang

編譯：Block unicorn

像邁克爾·塞勒的 Strategy 這樣主要持有比特幣等加密貨幣的公司股票市場正在出現裂痕。這些股票成爲投資者投機比特幣以及最近一些更奇特的加密貨幣的一種非常流行的方式。

Strategy 以及其他公司（包括比特幣持有者 Semler Scientific 和 Solana 持有者 Upexi）的估值均有所下降，而持有投機性代幣較多的公司估值則大幅下跌，有些甚至跌破了其持有的加密貨幣的價值。這些公司的結構以及其中一些公司使用的槓杆意味着拋售可能會迅速加速。

Galaxy Digital 全球資產管理負責人史蒂夫·庫爾茨表示：「市場有些疲憊的跡象。我不認爲它已經失去了動力。未來將會出現差異化，不同垂直領域將出現贏家通喫的局面。」

Strategy 等全球超過 160 只此類股票現被稱爲加密貨幣庫存股，允許投資者在不直接購買代幣的情況下獲得加密貨幣敞口。在這方面，它們類似於自 2024 年初在美國推出以來變得流行的加密貨幣交易所交易基金（ETF）。

盡管 Strategy 多年來一直在購買比特幣，但飆升的加密貨幣價格引發了新產品的熱潮。根據加密諮詢公司 Architect Partners 的數據，今年迄今爲止，美國上市公司已宣布計劃籌集超過 910 億美元用於購買比特幣和其他加密貨幣。

Dealogic 的數據顯示，這遠遠超過了今年美國公司通過首次公開募股籌集的 380 億美元。與此同時，今年私募股權和私募信貸的籌資活動有所放緩。

加密基金 Pantera 的普通合夥人科斯莫·江表示：「這些數字資產工具已經從其他所有領域中搶走了風頭。這幾乎是人們唯一討論的事情。」今年 Pantera 已向超過 10 只加密貨幣庫存股投資了數億美元。

大型投資者仍在向這些工具注入資金。據知情人士透露，由肯·格裏芬創立的對沖基金 Citadel 是積極考慮投資精選加密貨幣庫存股的公司之一。億萬富翁投資者斯坦利·德魯肯米勒和凱西·伍德的 Ark Invest 最近投資了以太坊庫存股 BitMine，這在一份文件和公告中有所體現。

Citadel 的代表拒絕置評。

放緩的跡象在觀察 Strategy（前身爲 MicroStrategy）的股票時顯而易見。作爲加密貨幣庫存市場的先驅，Strategy 現持有價值 730 億美元的比特幣。5 月，其股票交易價格爲其持有比特幣價值的 2 倍。現在，其交易價格爲其持有比特幣的 1.75 倍。

根據 Blockworks 的數據，Strategy 的模仿者在過去兩周也普遍下跌，在某些情況下抹去了溢價或使股票價格低於其持有的加密貨幣價值。

ParaFi 副總裁喬什·索爾斯伯裏表示，由於夏季交易量減少以及產品數量增加，股票溢價有所下降。

Hyperion DeFi（前身爲 Eyenovia 的生物制藥股票）在 6 月開始購買 hyperliquid 代幣。Hyperliquid 是增長最快的加密貨幣交易所之一的同名代幣。Hyperion 目前的市值爲 3050 萬美元，盡管根據當前代幣價格，它持有的 hyperliquid 代幣價值近 6000 萬美元。自 7 月 2 日更名爲 HYPD 並更改股票代碼以來，Hyperion 的股價已下跌 62%。

當這些公司以高於其資產的溢價交易時，籌集資金很容易——但當它們以折扣交易時，情況則相反。這使得它們難以籌集資金購買更多加密貨幣。在這種情況下，hyperliquid 等基礎代幣的價值下降可能會進一步壓低公司股價。

持有比特幣等熱門代幣的公司表現遠優於持有較小代幣的公司。根據 Architect Partners 統計的數據，持有比特幣、以太坊或 Solana 代幣的加密貨幣庫存股自各自公告以來的中位回報率爲 92.8%。

相比之下，投資於不太受歡迎代幣的加密貨幣庫存股羣體的中位回報率爲負 24%。

市場疲軟可能會降低 Pantera、Hivemind、ParaFi 和 Galaxy Digital 等加密資產管理公司的收益。這些公司會在股票宣布計劃之前，通過私募的方式投資那些計劃購買加密貨幣的企業。這些交易幾乎總是能帶來收益，因爲股票通常在公告發布後上漲。

加密貨幣庫存股的興起增加了傳統市場與加密貨幣之間的聯繫，可能爲股票增加波動性。Hivemind 創始人馬特·張表示：「隨着這種整合的加深，傳統股票投資者將面臨他們以前未見過的更多風險。他們可能還不習慣某些代幣一天下跌 15%，而這在加密貨幣領域經常發生。」

加密貨幣風險投資公司 Castle Island Ventures 的創始合夥人尼克·卡特 (Nic Carter) 表示，該公司一直避免投資加密貨幣庫存股。「我們認爲，本質上屬於零和博弈的企業存在一定的聲譽風險，這類企業的回報主要來自於加槓杆或散戶股東以不利價格買入。」