RWA: 繼美元穩定幣後的下一個大規模應用賽道？

現實世界資產（Real World Assets，簡稱 RWA）是通過區塊鏈技術代幣化的傳統資產。這一過程賦予了這些資產數字形態和可編程特性。在這個框架下，各種類型的資產都可以被轉化爲數字代幣。這些代幣不僅是資產價值的數字符號，還包含與其對應的實物資產的多維信息，包括但不限於資產的性質、當前狀態、歷史交易記錄和所有權結構。廣義來說，如今大規模使用的美元穩定幣也是 RWA 的一種形式，即美元的代幣化。

RWA 資產以其獨特的多維優勢，具備了在區塊鏈生態系統中實現大規模應用的潛力。其高度的資產相關性和交易透明性能夠建立投資者信任，而流動性的增強和成本效率有力地推動了市場的活性和多樣性。智能合約的引入進一步提升了操作效率，同時也簡化了合規性和審計流程。這些核心特性共同爲RWA 鋪平了成爲繼美元穩定幣之後下一個規模化應用賽道的道路，預示着其在區塊鏈，乃至整個金融領域的廣闊前景。

目前較爲容易實現並已初具規模的主要是固定收益資產以及稀有金屬資產的代幣化市場。雖然目前黃金代幣化市場市值已超過 1 billion，但從 Defi 目前本身的痛點及需求出發，即尋求標準化的，能爲鏈上帶來真實收益率資產的角度出發，固定收益類資產如美債/美債 ETF 等着手開始發展 RWA 是目前較爲容易且效率更高的方式。

通過所在區塊鏈以及 KYC 嚴格程度區分來看，RWA 主要有三個發展方向：

1. 公鏈與無許可體驗：強調資產在公鏈上盡可能地實現無許可交易，以提供接近 DeFi 的用戶體驗。

2. 公鏈與監管白名單：資產可能在公鏈上交易，但可能受到某種形式的監管或具有一定的門檻，例如通過地址白名單機制來限制參與者。

3. 私鏈/聯盟鏈與復雜的 KYC 流程：在私鏈或聯盟鏈上進行 RWA 交易，這通常涉及復雜的 KYC 流程和更嚴格的監管可控性，並且目前基本沒有資產可組合性。

從 Defi 視角來看，自 2022 年 5 月 UST 脫鉤引發市場恐慌和大量拋售後，Defi 板塊的 TVL 一直呈現下滑趨勢，目前項目和敘事很難再吸引場外資金，需要引入新的敘事結構和參與者。RWA 爲協議增加更具有現實世界資產背書的真實收益率能很好的解決這一問題。

從 Tradfi 視角來看，TradFi 面臨的需求和挑戰主要集中在提高流動性、增加透明度和降低成本等方面。RWA 通過代幣化和區塊鏈技術爲這些問題提供了有效的解決方案。特別是在私人市場和復雜金融產品領域，RWA有望帶來前所未有的透明度和效率，從而解決傳統金融體系的核心瓶頸。

同時我們可以延伸出一個新的概念 --- CWA (Crypto-World Assets)。CWA 與 RWA 有許多相似之處，主要體現在資產標準化和流動性提升方面。然而，與 RWA 主要關注將現實世界資產代幣化不同，CWA 是加密資產和與之相關的金融產品在現實世界中的標準化。

美債 ETF 作爲上鏈標的具有多重優勢，包括其標準化特性、作爲 RWA 探索的早期標的的潛力、相對較低的合規要求，以及作爲生息資產的能力等。這些優勢使其成爲一個值得考慮的選項，特別是對於那些希望在現實世界資產上鏈方面進行早期探索和實驗的項目方。

目前，RWA 市場雖已初具規模，但仍在探索階段。Defi 與 Tradfi 不同的項目方和金融機構也在嘗試不同的資產上鏈解決方案。以 MakerDAO、Ondo Finance 和香港政府的 Evergreen 項目爲例，我們可以看到 RWA 的多種實現方式。

通過數據分析，我們可以看到 MakerDAO 通過 RWA 已經賺到了一筆可觀的收益，並且也將收益的一部分分給了 DAI 的持有人。目前 MakerDAO 實現了約 6.83% 的調整收益率，並由於目前 DAI 存款比例不高，Maker 可以將 DSR 放大爲 RWA 收益的 1.86 倍。

隨着 CDP 穩定幣項目方逐漸跟上 MakerDAO 的步伐逐漸使用 RWA 作爲自己的底層資產，RWA 在 CDP 穩定幣市場中會隨着 CDP 穩定幣市場份額與 RWA 資產佔比的增加有成倍的增長空間，大致範圍爲 $15.96 billion 至 $21.50 billion。

展望未來，RWA 的發展爲金融領域的創新變革鋪墊了基礎。RWA 的初期將從標準化資產着手，隨着技術的進步和市場的成熟，預期將逐漸拓展至非標準化資產。RWA 與 CWA 的結合有望推動區塊鏈技術從後端向前端的應用轉變。綜合來說，RWA 極有可能成爲繼美元穩定幣之後，實現規模化應用以及推動 DeFi 和 TradFi 相互融合的重要賽道。