收益型 RWA 報告：國債推動增長，加密用戶需求上升

區塊鏈上存在多種 RWA，各具特色，適用於不同場景。雖然穩定幣和代幣化黃金等某些 RWA 已存在多年，但美國國債等其他 RWA 最近在利率上升背景下出現。本文將簡要概述以下收益型 RWA:

• 房地產
• 私人信貸
• 國債

注：以下分析側重於這些代幣化資產及其市值。不包含底層協議或輔助服務信息。爲避免掩蓋其他 RWA 增長或低估推動力,報告不涉及穩定幣。

現實世界與數字世界的整合

RWA 由發行方通過以下一項或多項活動創建：

• 獲取現實世界資產
• 將資產代幣化到鏈上
• 向鏈上用戶分發 RWA 代幣

沒有發行人，RWA 就不會存在於鏈上。

一些值得注意的 RWA 發行方包括：

• Centrifuge(活躍發行的 RWA 價值 2.38 億美元) - 最大的鏈上私人信用貸款發行者。
• Franklin Templeton(活躍發行的 RWA 價值 3.1 億美元) - 發行代幣化國債的傳統金融機構。
• Wisdom Tree(活躍發行的 RWA 價值 1100 萬美元) - 發行國庫跟蹤基金的機構資本市場公司。

這凸顯了鏈下實體背書鏈上 RWA 的情況。Franklin Templeton 和 WisdomTree 是兩家主營業務與加密無關的資深傳統金融公司。它們開始嘗試 RWA,通過代幣化傳統金融工具滿足機構客戶需求。這些舉動有潛力吸引大量新用戶進入加密領域。

收益型 RWA 增長

截至 9 月 30 日，RWA 市值達到 24.9 億美元，比 4 月 19 日的 27.5 億美元峯值下降 9.6%。雖然國債相關 RWA 強勁增長，但私人信貸發行減少導致 RWA 市值低於歷史最高。

從 1 月 31 日到 9 月 30 日，非穩定幣 RWA 價值增長 10.5 億美元。過去三個季度中 8.557 億美元新增增長來自國債及其他債券、房地產和私人信貸。

私人信貸

私人信貸是非銀行機構提供融資的借貸形式。2008 年金融危機後，由於銀行監管增多，私人信貸市場顯著增長。目前利率週期下,這一趨勢進一步擴大。私人信貸爲借款人提供靈活性,爲貸款人提供利率保護。全球私人信貸貸款市場估值 1.5 萬億美元。

從 1 月 1 日到 9 月 30 日,鏈上私人信貸貸款價值增長 2.105 億美元(84%)。大部分增長(74%)來自 Centrifuge。Clearpool 增長最快,貸款餘額增長 966%。

雖然 2023 年有所增長,但鏈上私人信貸貸款總值仍比 2022 年 5 月的 15.4 億美元高點低 70%。联准会加息後,活躍貸款大幅減少。

鏈上私人信貸貸款收益率明顯高於 DeFi 借貸協議。今年前 9 個月,兩者平均日息差爲 7.7%。但私人信貸貸款代幣可能沒有超額抵押。

房地產

房地產是一種有形資產,包括住宅、商業建築和土地。它通過租金等創造正現金流,對投資者有吸引力。2023 年全球房地產市場價值約 613 萬億美元。

今年前 9 個月,鏈上房地產資產增長最少,總價值 1.78 億美元。RealT 是最大發行方,佔 49%市場份額。Tangible 增長最強勁,從 10 萬美元增至 6400 萬美元。

國債和其他債券

美國國債被認爲是最安全可靠的收益資產。2022 年全球債券市場估值 133 萬億美元。

今年前 9 個月,代幣化國債和其他債券價值增長 5.5705 億美元。Ondo Finance、Franklin Templeton 和 Matrixdock 是三大發行方,佔 85%市場份額。

近 18 個月來,短期美國國債收益率一直高於穩定幣存款。今年,兩者平均日息差約 3%。

前景

加密原生用戶對收益的需求推動了鏈上 RWA 增長。今年新增 RWA 價值約 82% 來自收益型資產。在總 RWA 市值中,收益型 RWA 份額從年初的 31% 升至 53%。

2021-2023 年联准会加息,爲 DeFi 用戶創造了對高收益 RWA 的新需求。

大多數鏈上 RWA 需求來自少數加密原生用戶,而非新用戶或傳統投資者。RWA 持有者平均在鏈上活躍 2.42 年,早於這些資產創建時間。

20% 的 RWA 互動地址在 2023 年前就開始鏈上交易。約 34% 的新地址持有 Franklin Templeton 和 WisdomTree 發行的資產,顯示傳統金融公司正吸引新用戶。

RWA 存在現實世界風險和限制。用戶通常需要完成 KYC/AML 或滿足最低餘額要求。RWA 沒有擴大金融工具的可及性。

联准会政策是推動 RWA 發展的關鍵因素。隨着利率變化,RWA 類型偏好也在變化。2022 年第二季度私人信貸佔主導,2023 年第三季度國債份額大幅上升。

結論

RWA 增長主要由原生加密用戶需求驅動。但傳統金融公司參與顯示了吸引新用戶的潛力。2023 年 RWA 勢頭強勁,許多資產接近歷史新高。宏觀環境變化和用戶需求將繼續影響這一領域的發展。