重新審視股票代幣化：超越Crypto本位思維

或許我們在Crypto行業停留太久，思考問題時往往局限於Crypto本位。無論遇到什麼事，總會先問："這對Crypto有什麼好處？Crypto需要這個嗎？能炒作嗎？"

以股票代幣化爲例,從Crypto角度看似乎沒什麼用。一個日波動僅1-3%的股票代幣,哪比得上日波動300%的迷因幣刺激?而且在股市和幣圈炒作並無本質區別,敘事也不夠吸引人。這種代幣似乎只是在爭奪Crypto的流動性,看起來毫無意義。這就是典型的Crypto本位思維。

然而,我們或許應該嘗試換個角度思考:也許不是Crypto需要股票,而是股票需要Crypto。

設想你是一位即將上市的公司CEO,面前有兩個選擇:

一是每天交易7-8小時、周末節假日休市、地域限制嚴格的傳統市場。

二是全天候運作、全球任何聯網用戶都可參與交易的市場。

你會選擇哪一個?

再想象一下,如果你的股票代幣不僅可交易,還能在借貸協議中抵押借出穩定幣?如果是分紅股,還可能像某些代幣那樣被更多鏈上協議組合,制作成收益產品、本息分離產品及各類收益產品?這些都將鎖定你的股票流動性,增加股票用途和炒作空間。

那麼,你會如何選擇?

我想,單是全天候全球無國界交易這一點,對精通交易的上市公司高管而言就已足夠吸引。顯然,第二種市場就是股票代幣化後進入鏈上的Crypto形式。

因此,Crypto市場不一定需要股票,但股票可能非常需要Crypto,尤其是2025年後的上市公司。不採用全天候無國界交易意味着失去大量交易時間、用戶羣體和可組合玩法,進而失去巨大的流動性和市場。長此以往,擁有更多交易時間和用戶的鏈上股票將獲得更多流動性,最終掌握定價權。

這正是股票代幣化對傳統股市的衝擊所在。

有人會問:股票代幣化已嘗試多年卻一直不溫不火,爲何現在突然可行了?是否又在炒作舊概念?

確實,自2017年以來就有不少探索股票代幣化的項目,如某STO發行平台、某股票代幣交易所,甚至某交易平台的股票代幣實驗等,但都以失敗告終。主要原因是監管限制,以及推動時機和推動者身分不當。

之前的推動者(2024年前)多爲當時尚未成爲主流的Crypto原生力量。在比特幣ETF正式通過之前,在傳統機構湧入之前,在美國推出友好政策之前,Crypto仍是一個非主流且以散戶爲主的小市場。

但自2024年以來,Crypto市場逐漸變成由政府牽頭、政策引導、機構主導。ETF獲批,傳統巨頭入場,美國政府主導的友好政策接連出臺,時勢已變。關鍵在於誰來推動這一進程。

目前正在大力推動股票代幣化的機構主要有兩組:

第一組:某券商平台、某知名交易所等 第二組:某大型資管公司、某投行等

第一組較易理解。作爲面向散戶的新型券商平台,本就在分流傳統股市用戶,推動股票代幣化是延續原有戰略,進一步蠶食傳統股票交易市場份額。而某些Crypto交易所則是在Crypto之外,借股票代幣化拓展傳統股票市場。

第一組機構都是傳統股市明面上的競爭對手,但對納斯達克、紐交所等傳統股票交易市場而言,規模仍然很小,構不成太大威脅。

第二組則不同尋常。

全球最大的資管巨頭管理着超過11.5萬億美元資產;某大型銀行管理3.5萬億美元資產,某投行管理2萬億美元資產,三家合計掌握超17萬億美元資產。這一規模幾乎接近全球前十大股票市值總和的85%。

他們不僅擁有巨額流動性,是傳統股市的最大機構用戶,其中一家管理的ETF就佔美國ETF市場總規模的35%。

他們還是最大的投行和股票經紀商。

可以說,這些資管巨頭不僅掌握流動性,還擁有大量擬上市公司的股票發行權和衆多機構交易用戶,唯獨缺少的是:股票交易市場本身。

資產交易市場作爲流動性中心,是金融市場最肥美的一塊,處於食物鏈頂端。

在傳統金融市場,這些資管巨頭和投行即使再有實力,也難以染指股票交易市場。但區塊鏈和Crypto的出現,帶來了全天候無國界的全球交易新市場。自2024年以來,美國政策對這一市場逐步放行,巨頭們怎會放過這個彎道超車的機會?

股票代幣化是這些資管巨頭將傳統股票資產轉移至鏈上的第一步。爲此,他們還將構建專屬區塊鏈,推出基於股票的鏈上金融理財產品,建立鏈上流動性市場,乃至自建股票代幣交易所。

如果說某些交易所推動股票代幣化是直接與傳統股市競爭,那麼這些資管巨頭、頂級投行和經紀商則是將流動性、股票發行方甚至交易用戶整體遷移,在鏈上重新布局,可謂對傳統股市的漸進式釜底抽薪。

面對巨大利益,只要政策不阻撓,就沒有什麼能阻止巨頭們的腳步。

這正是他們紛紛下場推動股票代幣化的根本原因。雖然目前僅是起步,但一旦開始就將沿着不可逆的方向發展。

所以,此次股票代幣化浪潮與之前有何不同?

時機已變(機構入場)、環境已變(政策支持)、推動者也已改變(有能力與股市競爭的巨頭親自參與)。

因此,這次的股票代幣化浪潮確實與以往不同。

那麼,鏈上股票真的比傳統股票更有優勢嗎?

鏈上金融真的比傳統金融更具競爭力嗎?

鏈上確實更具優勢。

除了前面反復提到的全天候全球交易市場,鏈上金融還有一個重要優勢:更低的成本、更高的效率,實現了資本效率的最大化。

傳統金融市場最大的運營成本是記帳和結算清算。僅記帳,就需要爲監管、稅收、內部管理和用戶準備多套帳目。據統計,某些交易所每年的記帳成本約佔運營成本的15%-20%,約3-4億美元/年。

結算清算則需支付中介機構費用,估計佔運營成本的20%-45%,約4-6億美元/年。且美股中介機構的結算時間爲T+2,無法實現T+0實時結算,可謂成本高昂、效率低下。

而股票代幣化後,一切都簡化了。所有帳目完全在鏈上公開可信,無論對外還是對內的帳目,都在鏈上,記帳成本幾乎爲零且可信度極高;結算清算也在鏈上實時進行,用戶支付Gas即可。記帳成本、結算清算成本和結算時間都大幅降低,這正是Crypto技術帶來的降本增效。

鏈上金融不僅降本增效,還創造了全天候全球無國界的交易環境,帶來了資本效率最大化的金融市場。

由於鏈上金融徹底打破了傳統金融市場在交易時間(時間)、地域準入(空間)、結算效率(速度)方面的限制,因此在這三個維度上充分釋放了資本能量。

我們可以粗略估算:假設之前平均交易時間爲8小時,現在是24小時,時間維度擴大3倍;地域準入從局部市場擴展到鏈上無國界市場,暫按擴大3倍計算,空間維度擴大3倍;結算效率從T+2變爲T+0,暫按提高3倍計算,速度提升3倍。那麼,鏈上金融的資本效率大致是傳統金融的333=27倍。

加上鏈上金融極度靈活的可組合性,各類互相嵌套的鏈上金融協議可以進一步釋放資本效能。

面對這樣一個既能降本增效又能最大化資本效率的鏈上金融市場,傳統巨頭們自然紛紛入場。難怪某大型資管公司CEO親自表示,"未來的股票與債券,都將在單一通用帳本上運行。"

推動股票代幣化只是第一步,要實現完全的鏈上金融市場,需要一場完整而徹底的新金融運動,我們可以稱之爲"超時空資產運動"。

何爲"超時空資產運動"?

因爲鏈上金融在時間、空間、速度三個維度完全超越了傳統金融,鏈上正在構建一個面向全球用戶、永不停歇的、超越時空的平行金融宇宙。

所以,我們將鏈下資產向鏈上遷移的過程,稱爲超越時空的資產運動,簡稱"超時空資產運動"。

股票代幣化是這個運動的一個環節。這個運動還包括法幣穩定幣、債券代幣化以及大量另類資產如人們的注意力(迷因及類似概念)等等。

當然,這場超時空資產運動目前還面臨一系列挑戰:

例如,目前的股票代幣更像是鏈上股票衍生品,還缺乏投票權和分紅權等權益;當前股票代幣流動性相對傳統股票市場還很低;關於股票代幣化的法律法規還在完善中等等,這些都是這場運動正在面臨的一些挑戰。

當然,有挑戰就有機遇。

例如,某些項目通過了ISIN編碼獲得傳統金融系統認可,這可能讓未來的股票代幣擁有更完整的股票對等權益;而某些項目獲得了美國轉讓代理牌照,這可能讓股票代幣直接對接傳統股票交易所的流動性。這些都是非常有價值的探索。

隨着大型資管公司、投行等巨頭帶着優質資產、流動性甚至機構用戶不斷湧入和推動,相信這些問題都將逐一解決。

每次科技革命,都是降本增效的革命。構建在區塊鏈上的鏈上金融,在降本增效方面完全碾壓鏈下金融。這一優勢和趨勢一旦確立,利益相關者自然會不遺餘力地推動。

總之,這場超時空資產運動已經開始,而2025只是第一年。

最後,我們回歸一下Crypto本位。

這波超時空資產運動對Crypto從業者有哪些機會?有哪些代幣值得關注?

首先,超時空資產運動需要一個被大規模採用的去中心化資產發行和交易環境,即支持智能合約功能的主流公鏈。放眼整個Crypto領域,目前能擔此重任的只有兩個主要公鏈。其中一個鏈上金融基礎設施更全,資產沉澱規模更大。另一個作爲高性能鏈上金融的代表,也吸引了大量用戶和資金。雖然也有一些新公鏈躍躍欲試,但從共識強度和採用規模來看,目前只有這兩個公鏈最值得關注。

其次是一些頭部鏈上金融協議,如最大的鏈上借貸協議、最大的本息分離協議、最大的鏈上合約協議等。這些協議現在支持主流Crypto資產,未來就可以支持股票代幣。試想一下,你可以在某借貸協議上通過質押某公司股票代幣借出穩定幣;還可以在某協議上把分紅股票代幣進行本息分離;並在某合約協議上開某科技公司的50倍多/空單。

對於創業者而言,開發專門支持股票代幣的鏈上金融協議可能是一個機會,比如針對股票代幣的鏈上合約協議、借貸協議等基礎設施。

那麼,山寨幣還有未來嗎?

我幾乎可以肯定地說,沒有成爲鏈上金融基礎設施或核心組件的山寨幣,都將在超時空資產運動迎來黎明時刻正式進入無邊黑夜。

最後,比特幣會如何發展?

比特幣一直凌駕於這套系統之上,其邏輯始終如一 - 它是鏈上金融世界的價值之錨,是數字黃金,是鏈上世界唯一的貨幣。

全球各國不斷增發的法定貨幣,持