比特幣突破98000美元，微策略的槓杆操作功不可沒

比特幣價格的快速漲令市場興奮不已。從40000美元到70000美元的漲幅主要得益於比特幣ETF的推出，而從70000美元攀升至100000美元附近，則要歸功於微策略公司的操作。

有人將微策略比作比特幣版的Luna，這種類比並不恰當。實際上，微策略的安全邊際遠高於Luna。

以下是關於微策略和比特幣關係的幾個關鍵點：

1. 微策略通過發行債券和股票來增持比特幣。
2. 該公司最近的債務到期日在2027年，距今還有兩年多時間。
3. 微策略面臨的主要風險來自比特幣大戶的行爲。

微策略與Luna的本質區別

微策略原本是一家軟件公司，從2020年開始將公司資金投入比特幣。當自有資金用盡後，該公司開始通過發行公司債等方式籌措資金，繼續買入比特幣。

與Luna不同，微策略採用的是底部定投加槓杆的策略，本質上是借錢做多比特幣。而且，微策略的方向判斷是正確的。比特幣的接受度遠超UST，微策略對比特幣的影響也遠小於Luna對UST的影響。因此，微策略絕不能等同於Luna。

微策略的融資方式

爲快速籌集資金，微策略發行了約57億美元的債務，幾乎全部用於持續買入比特幣。該公司發行的是一種可轉換債券，給予債權人在特定條件下將債券轉換爲公司股票的權利。

這種可轉債對債權人來說是一種風險相對較低的投資。如果比特幣下跌且公司有現金，債權人可以收回現金；如果公司無力償還，債權人可以轉換爲股票變現；如果比特幣漲，債權人可以獲得更多的股票回報。

隨着比特幣價格漲，微策略的股價也大幅攀升。公司現在不僅可以通過發行債券，還可以直接增發股票來籌集資金。最近，微策略通過增發股票籌集了46億美元，並將這些資金全部投入比特幣，推動比特幣價格突破98000美元。

微策略的債務結構

盡管有人擔心微策略可能面臨Luna式的崩潰，但實際情況並非如此。微策略持有的比特幣平均成本約爲49874美元，目前已接近100%的浮動盈利，這提供了很厚的安全墊。

即使在最壞的情況下，比如比特幣價格暴跌75%，微策略也不會面臨強制平倉的風險，因爲公司借入的是場外槓杆。最早需要償還的債務到期日在2027年2月，距今還有兩年多的時間。

此外，由於微策略發行的可轉債對債權人風險較低，其利息成本相當低。例如，2027年2月到期的一筆債務利息爲0%，其他幾筆債務的利息也都在0.625%到2.25%之間，利息負擔較輕。

未來展望

目前，微策略與比特幣已經形成了相互影響的關係。越來越多的公司開始效仿微策略的操作，比如一家上市比特幣礦業公司近期也發行了10億美元的可轉債，準備投資比特幣。

微策略目前面臨的主要挑戰來自持有大量比特幣的早期投資者。市場上的散戶比特幣已經大量流出，剩下的主要是這些大戶。只要這些大戶不大規模拋售，比特幣的漲勢頭可能會持續。

截至目前，微策略的浮動盈利已達150億美元。由於公司持續盈利，預計會進一步加大投資力度。按照目前的趨勢，比特幣價格達到170000美元可能是中期目標。

這種操作可以被視爲一種"陽謀"，即通過公開、合法的方式影響市場，推動資產價格漲。與加密貨幣市場常見的陰謀不同，這種策略的成功令人贊嘆。