預測市場的發展與競爭格局分析

預測市場是一種基於未來事件結果進行交易的投機性市場。其核心功能是通過合約價格來整合分散信息。在特定條件下,合約價格可被解讀爲事件發生的概率預測。大量研究表明,預測市場的準確性非常高,往往優於傳統預測方法。這種預測能力源自"羣體智慧":任何人都可參與市場,掌握更好信息的交易者有經濟動機參與交易,從而推動價格向真實概率靠攏。

現代預測市場起源可追溯至1980年代末的一些開創性實驗。第一個學術預測市場是1988年在愛荷華大學創辦的Iowa Electronic Markets(IEM)。盡管規模有限,IEM長期展現出令人印象深刻的預測準確率。在選舉前一周,該市場預測候選人得票率的平均絕對誤差爲1.5個百分點,而同期民調誤差爲2.1個百分點。

同時,一些關於用市場預測不確定事件的前瞻性構想也在逐漸成型。經濟學家Robin Hanson在1990年提出了"Idea Futures"概念,即建立一個機構讓人們對科學或社會命題下注。他認爲這能形成"可見的專家共識",並通過獎勵準確預測、懲罰錯誤判斷來激勵誠實貢獻。

進入1990年代,部分線上預測市場開始出現。例如,Hollywood Stock Exchange(HSX)於1996年成立,是一個用虛擬貨幣交易電影和演員"股份"的娛樂預測市場。HSX被證明非常擅長預測電影票房甚至奧斯卡獎,有時準確度甚至超過了專業影評人。

預測市場的基本機制在於創建一種激勵相容的結構,使市場參與者有動力揭示自己的真實信息。從經濟學角度看,一個設計良好的市場應該讓交易者通過報出與其主觀概率相符的價格來最大化其期望收益。

在防範操縱方面,學術研究發現預測市場對價格操縱行爲具有較強的韌性。嘗試將價格偏離基本面通常會爲其他更理性的交易者創造套利機會,他們會選擇站在相反一側進行交易,從而拉回價格到更合理的位置。

Kalshi平台分析

Kalshi是一個聯邦監管的預測市場交易所,用戶可在平台上就真實世界事件的結果進行交易。它是首個獲得美國商品期貨交易委員會(CFTC)批準、提供事件合約的交易所。事件合約是二元期貨(是/否),若事件發生,合約價值爲$1;若不發生,則爲$0。

用戶可買入或賣出價格介於$0.01與$0.99之間的"Yes"/"No"合約,價格代表市場對事件發生概率的隱含預期。若預測正確,合約按$1結算,交易者即可獲利。Kalshi本身不持倉,僅作爲撮合平台匹配多空雙方,靠交易手續費盈利。

新的事件市場可由Kalshi團隊或用戶通過"Kalshi Ideas"提出。每個提案都要通過內部審查,並需符合CFTC的監管標準。獲批後,該事件在Kalshi的指定合約市場框架下正式上線。

Kalshi採用訂單簿機制,新市場啓動時訂單簿爲空,任何用戶都可掛出限價單。爲鼓勵流動性,掛單方通常免手續費。價格隨供需動態變化,反映市場對事件概率的共識。

事件結果依據事先指定的權威數據源來判斷。若事件發生,持有"Yes"合約的用戶自動獲得每份$1的收益;反之,"No"方獲勝,失敗一方合約歸零。

Polymarket平台分析

Polymarket是構建在Polygon上的分布式預測市場平台,用戶可交易事件結果對應的二元結果代幣(Yes/No Tokens)。它採用Conditional Token Framework(CTF),使每一對結果代幣都用stablecoin(USDC)全額抵押,交易機制採用混合式的中心限價訂單簿(CLOB),用於高效率的撮合。市場結算通過UMA的Optimistic Oracle來完成,這是一個可被爭議的分布式解析系統。

Polymarket使用Gnosis的Conditional Token Framework將每一個市場結果表示爲一個條件代幣,部署在Polygon鏈上。對於一個二元市場,將生成兩個ERC-1155 Token,如Yes Token和No Token,同時以同金額USDC作爲抵押。

Polymarket採用一種名爲Binary Limit Order Book(BLOB)的混合式架構,將離線訂單管理和鏈上交易結算維持在一起。用戶在離線簽署訂單,操作節點搜索是否有符合訂單,如有符合則經由smart contract完成鏈上經濟交換。

不同於傳統交易所採用內部裁定或數據源,Polymarket通過UMA的Optimistic Oracle經由社群形成共識。事件結束後,任何人都可爲此市場提交結果揭示,並押上保證金,進入可爭議期。如無爭議,此結果被接受;如有爭議,通過UMA社群投票解決。

Kalshi與Polymarket對比分析

Polymarket同期全平台(含政治、科技、娛樂等市場)六月交易量爲11.6億美元,略高於Kalshi的約8億美元。兩個平台在監管、技術架構、市場類型等方面存在顯著差異:

• 監管方面:Kalshi受CFTC監管,可在美國合法運營;Polymarket處於監管灰區,在美國無法合法運營。
• 技術架構:Kalshi採用中心化架構;Polymarket基於區塊鏈技術,採用去中心化架構。
• 市場類型:Kalshi主要提供經濟、政治類預測市場;Polymarket涵蓋範圍更廣,包括娛樂、體育等領域。
• 結算機制:Kalshi使用中心化數據源;Polymarket採用去中心化Oracle系統。
• 用戶羣體:Kalshi主要面向美國用戶;Polymarket用戶分布更加全球化。

市場拓展策略與增長動能分析

一項最新研究《加密代幣的賭博傾向?》提供了加密資產與賭博行爲之間存在關聯的有力證據:

1. 人均彩票銷售額能預測對加密代幣的關注度。在人均彩票銷售額較高的地區,ICO或NFT發布後,錢包活躍度會迅速上升。

2. 當賭博在某州變得合法後,在高彩票銷售地區,加密相關關注度顯著下降。這意味着加密代幣與賭博行爲存在"替代效應"。

3. 炒幣者與賭博者在關鍵人口與行爲特徵上高度重合:

   • 年輕、男性、追求風險:加密資產交易和體育/賭場博彩都更偏向年輕成年男性,且這羣人普遍具有高風險容忍度。
   • 全天候在線:加密市場24/7不打烊,全球持續運轉;在線賭博同樣可以隨時參與,帶來持續的多巴胺刺激。

加密賭博市場規模巨大。以Stake.com爲例,其2024年收入已達到約47億美元。據行業報告,2024年加密賭場的總博彩收入已超過810億美元。這說明"加密×賭博"的交集已經形成一個極其龐大的用戶與資金池。

過去幾年,加密行業的整體敘事發生了巨大變化,從"不受監管"的自由創新,轉向機構主導、監管合規的正軌。這一轉變爲Kalshi這樣的受監管平台帶來了有利的競爭環境,也凸顯了其監管護城河(CFTC批準)的戰略價值。

Kalshi在品牌定位上非常謹慎,刻意避免"賭博"標籤,而是將自身塑造爲一個新型的交易平台:提供"事件合約"的投資工具,並擁有受監管的交易所資質。Kalshi於2025年初宣布與Robinhood達成合作,大幅提升了其觸達能力。

通過抽象化"賭博"的標籤,擁抱"市場"的語言,Kalshi正在連接兩個龐大用戶羣:想要玩的人與想要交易的人。而在這個過程中,它不是犧牲任何一方,而是強化兩者的身分認同與行爲價值。