市場回顧與展望

3季度以來，表現較好的資產包括羅素2000指數、金價、金融股和美債,表現較差的資產包括以太坊、原油和美元。比特幣和納斯達克100指數表現幾乎持平。

當前美股市場仍處於牛市,主要趨勢向上。但年底前幾個月交易環境可能缺乏業績主題,市場上下空間或受限。市場不斷下修第三季度盈利預期。雖然最近估值有所回調,但21倍市盈率仍遠高於5年均值。

標普500指數中93%的公司已公布業績,79%的公司每股收益超預期,60%的公司營收超預期。超預期公司股價表現與歷史均值相當,但不及預期的公司股價表現弱於歷史水平。

目前美股最強勁的技術支撐是企業回購。過去幾周回購活動達到正常水平的兩倍,每天約50億美元。這股買盤力量可能持續到9月中旬後逐漸消退。

大型科技股在夏季中期表現減弱,主要由於盈利預期下調和市場對AI熱情減退。但這些股票長期增長潛力仍在,價格難以大幅下跌。

联准会主席鲍尔在傑克遜霍爾會議上做出迄今最明確的降息表態,9月降息幾乎成定局。但他表示政策放松速度仍將取決於未來數據。市場對年內降息預期基本未變。

加密市場對此反應強烈,可能與空頭積累過多和市場對宏觀消息理解不同步有關。但當前環境是否支持加密資產衝擊新高還有待觀察。目前較強的主題主要是Telegram生態增長。

從資金流看,中國股票基金連續12周淨流入,本週淨流入49億美元創五周新高。但從高盛客戶數據看,2月以來主要減持A股,增持H股和中概股。

美元指數過去一個月下跌3.5%,爲2022年底以來最快跌幅,與市場對联准会降息預期增強有關。這可能重演2022年10月的情況,只是當時炒作過於超前,而今天降息預期更爲合理。

下周市場兩大主題是通脹數據和英偉達財報。重點關注美國PCE通脹率、歐洲CPI以及東京CPI。英偉達財報將於周三美股盤後公布,市場普遍對此持樂觀預期。

英偉達財報核心關注點包括:Blackwell架構是否推遲、現有產品需求是否上升、業績增速放緩程度、中國市場需求趨勢、產品線變化等。雖然面臨一些不確定性,但市場對英偉達長期前景仍保持樂觀。

總體來看,盡管增速可能放緩,市場仍對英偉達保持樂觀。最大風險在於AI敘事被證僞,但只要這一風險不再擴大,其他利空更多只是帶來情緒波動。長期來看,AI芯片需求前景仍然看好。