比特幣突破98,000美元 - 微策略的長期布局

比特幣價格近期突破98,000美元大關,令市場爲之振奮。從40,000到70,000美元的漲幅主要歸功於比特幣ETF的推出,而從70,000到100,000美元的漲則與微策略(MicroStrategy)的操作密切相關。

有觀點將微策略比作比特幣版的Luna,但這種類比並不恰當。微策略實際上比Luna擁有更厚實的安全墊。

微策略原本是一家軟件公司,後來決定將帳上資金全部投入比特幣。當自有資金用盡後,公司開始通過發行債券等方式進行槓杆投資。這與Luna和UST相互印刷的模式有本質區別。微策略採取的是底部定投加槓杆的策略,而且方向選擇正確。

公司通過發行可轉換債券籌集資金,累計約57億美元。這些債券具有獨特設計:

1. 初期階段,如果債券價格下跌超過2%,債權人可以將債券轉換爲股票並出售;如果債券價格正常或漲,債權人可以在二級市場出售債券。

2. 臨近到期時,債權人可以選擇收回現金或將債券轉換爲股票。

這種設計對債權人而言風險較低,因此微策略順利募集到資金。隨着比特幣價格漲,公司股價也水漲船高。目前微策略的日交易量已超過英偉達等大型科技股。

除了發行債券,公司還開始通過增發股票籌集資金。上周比特幣從80,000美元漲至98,000美元,部分歸功於微策略增發股票籌集的46億美元資金。公司將這些資金全部用於購買更多比特幣,進一步推高了價格。

微策略的操作模式可以概括爲:買入比特幣 → 股價漲 → 舉債買入更多比特幣 → 比特幣漲 → 股價進一步漲 → 增加債務 → 買入更多比特幣 → 股價持續漲 → 增發股票籌資 → 買入更多比特幣 → 股價繼續漲......

雖然有人質疑這種模式的可持續性,但實際上微策略目前處境並不危險。公司持有比特幣的平均成本爲49,874美元,已接近100%的浮動盈利。即使比特幣價格大幅下跌75%至25,000美元,由於採用場外槓杆,公司也不存在被強制平倉的風險。

最早需要償還的債務到期日在2027年2月,距今還有2年多時間。而且由於採用可轉換債券,利息成本很低,多數在1%以下。因此,短期內公司不會因利息壓力而被迫拋售比特幣。

目前微策略與比特幣已形成互爲因果的關係。越來越多的公司開始效仿這一模式,如比特幣礦企MARA也剛剛發行10億美元可轉債用於投資比特幣。如果這種趨勢持續,比特幣價格有望進一步漲。

當前,微策略面臨的主要風險來自那些持有大量比特幣的早期投資者。只要這些大戶不大規模拋售,比特幣的漲勢頭就很難停止。相比以太坊基金會偶爾出售少量ETH,比特幣創始人中本聰擁有的近100萬枚比特幣至今未有動靜,這也是比特幣的一大優勢。

截至目前,微策略的浮動盈利已達150億美元。公司將繼續加大投入,難以回頭。隨着更多效仿者出現,比特幣價格有望繼續漲,中期目標或可達到170,000美元。