流動性週期的四個階段：我們現在處於哪裏？

財富的積累往往發生在經濟政策從緊縮轉向寬松的過渡期。因此，準確把握自己在流動性週期中的位置，對於合理配置資產至關重要。讓我們來看看當前我們所處的階段。

流動性週期的重要性

央行的流動性政策就像是全球經濟引擎的潤滑劑。過度注入會導致市場"過熱"，而過度收緊則可能使經濟"停滯"。關鍵在於：如果能夠準確把握流動性的變化節奏，就能預見市場的繁榮與衰退。

2020-2025年流動性的四個階段

1. 激增階段（2020-2021年）

央行採取了前所未有的寬松措施：將利率降至零，實施大規模量化寬松（QE），並向市場注入了16萬億美元的財政刺激。全球貨幣供應量（M2）增速達到二戰以來的最高水平。

2. 枯竭階段（2021-2022年）

利率上調500個基點，開始量化緊縮（QT），緊急救助計劃到期。2022年債券市場遭遇史上最大跌幅（約-17%）。

3. 平穩階段（2022-2024年）

政策維持緊縮狀態，決策者保持現有政策以抑制通脹。

4. 初步轉向階段（2024-2025年）

全球開始降息並放松管制，盡管利率仍然較高，但已開始下行趨勢。

2025年中期形勢

我們正處於平穩階段與初步轉向階段的交界處。目前利率仍然高企，量化緊縮繼續進行，但除非出現新的經濟衝擊，否則政策很可能會進一步放松。

流動性槓杆概覽

以下是2017年、2021年和2025年三個關鍵時點的流動性槓杆對比：

• 降息：2017年联准会加息，全球幾乎沒有寬松政策；2021年全球緊急降息至接近零水平；2025年利率保持高位，但美國和歐洲核心國家計劃年底首次小幅降息。

• 量化寬松/緊縮（QE/QT）：2017年联准会縮減資產負債表，其他主要央行仍在買入債券；2020-2021年全球實施創紀錄的量化寬松；2025年政策反轉，联准会繼續量化緊縮，日本央行仍無限制購買債券，中國選擇性注入流動性。

2025年中期現狀

• 降息：政策利率維持高位；如果一切順利，可能在第四季度首次降息。
• 量化寬松/緊縮：量化緊縮仍在進行，尚未推出新的量化寬松政策，但已出現早期刺激信號。

需要關注的關鍵信號

1. 通脹率降至2%且政策制定者宣布風險平衡
2. 量化緊縮暫停（上限設爲0或100%再投資）
3. 三個月期遠期利率協議與隔夜指數掉期利差超過25個基點或回購利率突然上升
4. 中國人民銀行全面下調存款準備金率25個基點

結論

我們尚未進入新一輪的激增階段。在大多數流動性槓杆轉爲積極之前，市場可能會繼續經歷風險偏好的波動，而不會真正進入狂熱狀態。