加密市場週報：美國經濟數據好於預期，市場短暫喘息，但調整壓力仍存

本週比特幣開盤價爲80708.21美元，收盤價爲82562.57美元，全周上漲2.31%，振幅達10.86%，成交量較上周繼續下降。比特幣價格在下降通道中運行，略有反彈。

美國公布的CPI數據略高於預期，加上俄烏衝突有望達成臨時停火協議，爲美股和比特幣市場帶來短暫喘息。

然而，美國股市估值仍處於下跌探底過程中，歷史數據顯示可能還有進一步下行空間。導致估值下跌的根本原因——關稅政策混亂可能引發通脹，進而推動美國經濟陷入"滯漲"的擔憂尚未消除。此外，联准会主席仍堅持以數據爲導向的立場。

這種混亂局面和政策僵局使得"滯漲"憂慮難以消散。僵局持續時間越長，估值下修空間可能越大。這是我們短期對比特幣反彈持謹慎態度的原因。

宏觀經濟及金融數據

上周美國公布的就業數據顯示，非農就業人數略低於預期，失業率小幅上升，表明就業市場有放緩跡象，加劇了市場對美國經濟衰退的擔憂，導致市場大幅下跌。

本週，美國發布了2月CPI數據。未經季節調整的CPI同比漲2.8%，略低於預期的2.9%，前值爲3%。經季節調整後的CPI環比漲0.2%，低於預期的0.3%，前值爲0.5%。CPI數據好於預期，在一定程度上緩解了上周就業數據帶來的恐慌情緒，爲市場提供了短暫喘息機會。

在上周大幅下跌和本週CPI數據利好的影響下，美股從深跌中暫時回升，收回部分跌幅，但全周仍呈下跌趨勢。納斯達克指數仍處於250日均線以下，周跌幅收窄至2.43%；標普500指數回升至250日均線上方；道瓊斯指數下跌3.07%，略微回升至250日均線附近。

3月14日，密歇根大學公布的3月消費者信心指數初值爲57.9，遠低於市場預期的63.1，較前值64.7明顯下降。同時，一年期通脹率預期初值升至4.9%，高於預期的4.2%和前值4.3%。這表明美國消費者對經濟前景的擔憂加劇。

密歇根大學的消費者信心指數反映了關稅政策的不確定性對終端消費者信心的衝擊。市場和美國企業可能需要承受更長時間的不確定性，才能看到政策轉變。

周五，美股、歐股甚至俄羅斯股市都出現較大反彈，主要受益於俄烏衝突取得一定進展的消息——雙方有望達成爲期30天的停火協議。

目前，納斯達克、標普500和道瓊斯指數最大跌幅分別達到14.59%、10.36%和9.79%，均已接近250日均線，進入"市場修正"區間（10%-20%下跌）。但這並不意味着市場已經完成出清。目前標普500席勒市盈率（CAPE）爲34.75倍，較高點下跌約8.07%。根據過去20年的歷史規律，如果繼續下探可能回到32.89倍，意味着還有超過5%的下跌空間。如果回歸到均值27.25倍，則仍有超過21%的回撤空間。不過，我們認爲出現如此深度調整的可能性極低，除非美國經濟真正陷入衰退。

在市場動蕩中，避險情緒上升，推動金價一度突破3000美元/盎司大關。美元指數在創出新低後小幅回升，2年期美債收益率漲0.7%，10年期美債收益率漲0.37%，顯示部分資金開始撤出美債，轉而抄底股市。

總的來說，美國股市已進入調整階段，但通脹前景和降息預期仍不明朗，特別是關稅政策和裁員帶來的衝擊尚未消除，使得市場可能繼續向下修正，以適應當前混亂的市場環境。考慮到比特幣現貨ETF與美股的聯動性，我們維持比特幣將繼續受制於美股調整的判斷。盡管比特幣連續數日反彈重回83000美元附近，但未來兩個月內仍有可能下探至73000美元。

穩定幣及比特幣現貨ETF

相比上周雙通道淨流入12.82億美元，本週雙通道供給流入2.37億美元，流入規模大幅減少。具體表現爲比特幣現貨ETF流出8.42億美元，以太坊現貨ETF流出1.84億美元，穩定幣流入12.64億美元。

盡管穩定幣流入規模減小，ETF通道流出增加，但存量資金進入交易所重新轉化爲買盤，支撐比特幣價格重返83000美元。目前，交易所存量資金略有反彈，這種反彈可視爲少量資金的抄底行爲，尚不足以成爲推動市場翻轉的力量。

拋壓與拋售

數據顯示，上周短期持有者羣體繼續在下跌中止損，最大損失日出現在3月13日，但規模低於3月10日。

在浮盈浮虧方面，短期持有者羣體目前承擔着平均9%的虧損，其中包括大量ETF持有者。在本輪下跌中，短期持有者既是促發力量，也是主要虧損承擔者，後市動蕩中將繼續承壓，可能成爲進一步下跌的拋壓來源。

在過去3周的下跌中，長期持有者羣體已由減持轉爲增持，加倉約10萬枚比特幣。另一個值得關注的羣體是大型持有者，他們增持了近6萬枚比特幣，成本在8萬美元以下。從長期來看，這兩個羣體通常表現出色，也起到市場穩定器的作用。

週期指標

根據相關指標，BTC週期指標爲0.375，表明市場處於上升中繼期。