關稅政策對比特幣礦業的影響分析

摘要

2025年4月，美國政府啓動"對等關稅"政策，對全球貿易夥伴統一徵收10%的"最低基準關稅"，引發全球風險資產劇烈震蕩。比特幣礦業作爲依賴實體礦機的行業，受到了直接衝擊。

礦機制造商受到供需兩端壓力，下跌最爲明顯。自營礦場主要受供給側影響，大型礦場受衝擊較小。雲算力礦場受影響最小，其商業模式具有風險轉嫁機制。

雖然關稅政策打擊了美國比特幣礦業，但以貝萊德IBIT和MicroStrategy爲代表的機構仍掌握比特幣定價權。整體而言,政策趨勢、地緣安全、能源調度、制造穩定性成爲礦業生存的關鍵因素。

比特幣礦業各板塊受關稅政策影響

礦機制造商

礦機制造商受到供需兩端衝擊,下跌幅度最大。上遊芯片代工廠如臺積電面臨高額關稅,可能轉嫁成本。下遊美國礦場購買礦機需承擔高額關稅,訂單萎縮。礦機價格漲30%-70%,顯著提高挖礦成本。長期來看,礦機廠商或將考慮在關稅友好地區布局產能。

自營礦場

自營礦場主要受供給側影響。大型礦場如Marathon採取囤幣策略,受比特幣價格波動影響較小。小型礦場現金流緊張,可能被迫"挖即賣",加劇市場拋壓。長期來看,礦機設備需要持續更新,關稅將推高行業邊際成本,挑戰中小礦場盈利能力。

雲算力礦場

雲算力礦場受影響最小。其本質是租賃模式,通過服務費轉嫁成本風險。收入主要由全網算力驅動,關稅政策後全網算力仍保持增長。雲算力模式具備天然風險緩衝機制,成本漲可部分轉嫁給客戶。

比特幣礦業格局重塑對價格的影響

關稅政策將推動全球算力向低成本地區轉移,美國礦企話語權或下降。新進入礦工可能採取"挖提賣"策略,短期利空比特幣價格。

但從長期看,以IBIT和MicroStrategy爲代表的機構已成爲市場主導力量。其持續買盤能力有望對沖供給壓力,維穩市場結構。

總結

川普政府的關稅政策對比特幣礦業構成上遊成本與地緣布局的雙重挑戰。礦機制造商承壓最重,自營礦場面臨成本上移,雲算力礦場相對具備緩衝能力。

全球算力或進一步向低關稅地區分散。短期內挖礦成本上升可能對比特幣價格構成邊際利空,但長期來看機構力量已成爲市場主導。比特幣礦業正處於政策重塑與結構轉移的關鍵時期,投資者需密切關注政策演變與算力遷移帶來的產業鏈再平衡。