投資機遇與個人持倉分析:2025年區塊鏈行業展望

作爲區塊鏈研究團隊，我們既是行業觀察者,也是加密市場的深度參與者。爲了更好地闡述我們的投資邏輯,我們決定公開團隊的持倉結構,並解釋背後的決策依據。

以下是團隊成員的整體持倉分布:

可以看出,團隊的持倉呈現多元化分布特徵,覆蓋了多個賽道與生態體系。接下來,我們將逐一剖析每位研究員的投資邏輯,以及他們對這些資產未來潛力的研判。

Steve:以太坊統治力衰退,專注於已在市場中PMF的產品

投資組合:Sui, Injective, Jito, Ethena, Azuki, Rootlets, Kumo

智能合約平台不再贏家通喫

我們在2023年5月成立時,以太坊仍牢牢佔據市場主導地位。但我當時就確信:在下輪牛市中,以太坊的市佔率必將回落至30%左右。核心邏輯有三:

1. 新週期入場用戶的規模將遠超以往;
2. 增量用戶必然帶來多元化的價值取向;
3. 以太坊無法滿足所有羣體的需求偏好。

以太坊生態將"去中心化理念"置於最高優先級,這讓我注意到了其關鍵矛盾——要實現真正的"Mass adoption",則必須兼容那些並不視去中心化爲終極價值的用戶羣體。

區塊鏈技術本質要求"一定程度的去中心化",但並非所有場景都需要以太坊級別的去中心化。相反,其他價值維度如執行效率、合規框架、用戶體驗等,可能比去中心化更具優先級,這種價值取向的多樣性將持續催生市場對除以太坊之外的其他公鏈的需求。

後續的市場表現驗證了我的判斷:相較於2023年,當前以太坊市佔率已穩定在20-30%區間。截至2025年1月9日,以太坊市值3985億美元,整個加密市場總市值1.35萬億美元。

且我認爲,以太坊生態最大的問題並非在技術層面,而是其"萬物終將歸於以太坊"的傲慢態度。某種程度上,這與他們倡導的去中心化理念背道而馳。區塊鏈試圖構建的開放世界,永遠不會按照任何特定羣體的意志運行。因此,我認爲智能合約平台領域在未來幾乎不可能形成贏家通喫的局面。

因爲任何人都能創建新的公鏈,創新隨時可能湧現,隨着時間推移,越來越多人將熟悉區塊鏈技術,使用新公鏈的門檻將持續降低,智能合約平台很可能維持激烈的競爭態勢。當然,這並不意味着我們會重返那個隨意發鏈的時代。未來,參與競爭的主要公鏈鏈數量可能減少,但會持續湧現出新的框架與平台,現有頭部公鏈也會不斷完善其基建。

基於這一判斷,新型區塊鏈框架與技術始終是我關注的重點。我對Sui的興趣將持續至2025年,其在"新基建技術"的領域處於前沿。此外,我認爲像Solana和Injective這樣依托各自優勢構建獨特生態的公鏈,終將獲得更大的市場關注——Solana憑藉其強大的社區基礎與媲美Sui的可擴展性而著稱,而Injective則以極速交易、靈活的商業擴展能力及獨特的代幣經濟模型見長。

已有賽道的新機會

當被人問及"區塊鏈行業哪些領域已實現PMF"時,我的答案始終是交易所、穩定幣與公鏈這三大基石。在探索未經驗證的新興市場機會前,深耕現有的成熟賽道並進行技術迭代,同樣是極具價值的方向。

以穩定幣賽道爲例,其發展空間其實遠未觸頂。若能構建差異化模型的同時規避歷史上出現過的風險,如類似Terra在模型設計上的缺陷,則完全可能催生新的市場需求。Terra的興衰已證明:在USDT、USDC之外,市場對Web3原生的穩定幣的確存在真實需求。

而這正是我看好Ethena的核心邏輯——它通過資金費率構建了高收益,在底層架構上與USDT、USDC相比,形成了本質的創新。Ethena的突破性在於:除"高利率"這一基本吸引力外,持續拓展USDe的應用場景,如USDe與某平台集成,可作爲抵押資產來交易永續合約就是一個很好的例子。

雖然熊市中Ethena資金費率收益可能收窄,但項目方已着手開發USDtb等衍生品對沖市場波動,展現出了成熟的風險管控意識。

基於上述理由,我對三類已得到市場驗證的賽道——交易所、穩定幣、公鏈,的創新實踐保持高度關注。以Hyperliquid爲例(盡管我尚未持倉),其通過訂單簿模式在衍生品交易體驗上進行革新,展現出與Ethena相似的創新基因,這類"在紅海賽道開闢藍海"的項目,始終是我的重點觀察對象。

什麼是真正的社區

"社區"或許是Web3領域被濫用最多的詞匯之一。幾乎所有項目都標榜自己在"服務社區",但多數情況下,社區不過是他們的"流動性出口"或"上幣門檻"——這種虛僞的社區敘事,如今已被大多數散戶識破。

我並非在此否定空投的價值。作爲冷啓動工具,空投確實是構建初始社區的有效手段。但空投僅僅是啓動的手段,只有當用戶感受到幣價之外的東西時,社區才能真正存續。區塊鏈在某些方面類似國家,但又缺乏強制約束力,使得它更接近宗教。

除了經濟激勵,能將人們自發凝聚在一起的,唯有引人入勝的敘事,這正是以太坊和Solana擁有強大(甚至略顯狂熱)社區的原因——它們分別經歷了DAO攻擊與FTX事件的崩潰,但又浴火重生,形成了獨特的社區敘事。

在NFT領域,Azuki是少數構建了這種"敘事"的項目。盡管開局驚豔,但在過去三年的運營中,Azuki團隊與創始人經歷了重重考驗。正因爲他們克服了這些挑戰,才鑄就了今日堅實的社區基礎。由此可見,真正的社區不是靠砸錢就行的,人們需要通過"患難與共的經歷"在經濟激勵之外獲得歸屬感。

基於此,我對已建立這樣性質社區的項目持樂觀態度,相信擁有堅實社區基礎的項目將在行業中表現出色。畢竟,代碼可以被分叉,但社區無法復制。

Jay:哪些項目將真正推動Adoption?

投資組合:Solana, Sui, Jito, Ondo Finance, Ethena, Send, SOON Girl, MadLads, Kumo, SOON

EVM之外的虛擬機

2024年是非EVM生態發展的關鍵轉折點。以Solana爲例,SVM生態下的多個DeFi項目與消費級應用,如Pump.fun、Photon、Daos.fun等,均展現出了比肩甚至超越以太坊生態頭部項目的表現。尤其在穩定幣支付領域,Solana成功整合了主流企業,大幅提升了市場對其mass adoption前景的預期。

除了Solana外,Sui憑藉"Move on SUI"持續壯大其生態,並通過引入突破性技術創新實現極低的交易延遲。此外,專爲Sui設計的SuiPlay0X1掌機發布,標志着其在遊戲生態或迎來爆發式增長。

宏觀地看,一個明顯的趨勢是:越來越多的生態正逐步擺脫EVM的框架,開發或整合自己的專屬虛擬機,構建定制化的生態系統。盡管以太坊作爲首個智能合約平台確實引領了行業發展並孕育了衆多創新理念,但我對非EVM公鏈超越以太坊生態持樂觀態度。根本原因在於:EVM缺乏清晰使命導向,存在諸多固有缺陷。

當下我們見證着多樣化虛擬機的崛起,這些創新正在突破EVM生態的邊界。最終,應用的多樣性與質量將取決於虛擬機的發展水平,其中的關鍵挑戰在於:如何充分發揮各VM的優勢,構建面向特定場景優化的全棧應用。展望2025年,非EVM基礎設施及其組合創新或將迎來更廣闊的發展空間,以滿足市場日益演進的需求。

真正理解具有Web2與Web3協同效應的RWA項目

區塊鏈的最大價值是什麼?我認爲是其資產通證化的能力。通證化可以使任何資產獲得流動性,這樣可以帶來很多優勢,比如提升資本效率與可及性、構建快捷的基礎設施、實現智能合約自動化、增強合規性與透明度。加密行業長期面臨的Mass adoption難題,從根本上也要從通證化機制上做突破。

然而,盡管多年來無數項目嘗試對各種資產通證化,我們卻鮮見成功案例。究其根本,是因爲這些項目未能構建出令人信服的價值流轉體系,無法表現出通證化的優勢。隨着傳統行業對加密領域的興趣持續升溫,未來最受關注的將是那些能有效實施通證化的項目。

我們以RWA領域的龍頭Ondo Finance爲例進行說明。Ondo不僅將美國國債產品通證化上鏈,更通過構建跨Web2與Web3生態的合作夥伴關係,實現兩大目標:

1. 確保資產獲得機構級投資者的保護;

2. 通過與各類協議的交互最大化其效用。

這種策略可以爲Web2和Web3投資者創造價值。深刻理解鏈下與鏈上領域的特徵,並以此爲基礎實現兩者的有機擴展與協同創新,此類項目將在未來幾年獲得越來越多的關注。

爲社區創造真實價值的項目

某交易平台的推出可以說是革命性的。在沒有外部融資的情況下,團隊完全依靠內部資源開發與社區共同成長。盡管在TGE時流通了超30%的代幣,項目仍在短短一周內突破100億美元的FDV。隨後代幣價格飆升,引發了熱烈反響。這猶如一次對行業傳統模式的抗議,凸顯了社區友好型項目的重要性。

那麼,什麼才是真正的社區友好型項目?簡而言之,就是能爲社區提供實質性價值的項目。在我看來,這種價值可以通過兩大途徑實現:經濟收益與文化認同。

首先看經濟收益層面。鑑於Web3生態對激勵機制的敏感性,項目方長期探索各種方式維持代幣持有者社區並鼓勵用戶持續參與。正如我以前所討論的,這些經濟激勵在傳統上通過兩種方式實現:一是直接與代幣持有者分享收益,二是通過空投、回購、銷毀或DAO金庫等間接方式提升原生代幣的價值。

然而,近期出現了一些更精細、更以社區爲導向的策略。例如,