比特幣突破98,000美元，微策略的影響力不容小覷

比特幣突破98,000美元大關，讓加密貨幣愛好者們歡欣鼓舞。回顧這一路的漲勢，40K-70K區間的功臣是比特幣ETF，而70K-100K區間則要歸功於微策略(MicroStrategy)。

有人將微策略比作比特幣版的Luna，這種比較並不恰當。作爲比特幣的忠實擁護者，我認爲有必要澄清微策略與比特幣之間的關係。

首先，微策略與Luna有本質區別：

1. 微策略的安全墊遠超Luna
2. 微策略通過發行債券和股票來增持比特幣
3. 微策略最近的債務到期日在2027年，還有充足的時間
4. 微策略面臨的主要挑戰來自比特幣巨鯨

微策略的安全墊厚實，遠非Luna可比

微策略原本是一家軟件公司，從2020年開始將公司資金投入比特幣。當自有資金耗盡後，開始通過發行公司債券的方式借錢買入更多比特幣。

與Luna和UST相互印刷不同，微策略採取的是底部定投加槓杆的策略，本質上是借錢做多。而且，比特幣的影響力和接受度遠超UST，微策略對比特幣的影響也遠小於Luna對UST的影響。因此，微策略絕不能與Luna相提並論。

微策略的融資策略：債券和股票雙管齊下

爲快速籌集資金，微策略發行了總計57億美元的債務，幾乎全部用於購買比特幣。微策略發行的是一種可轉換債券，這種債券給予持有人在特定條件下將債券轉換爲公司股票的權利。

這種可轉債對債權人來說是一個穩賺不賠的投資：

• 如果比特幣下跌且公司有現金，債權人可收回本金
• 如果比特幣下跌且公司無現金，債權人可將債券轉換爲股票變現
• 如果比特幣漲，公司股價漲，債權人可獲得更高的股票回報

隨着比特幣價格漲，微策略的股價也水漲船高。公司的日交易量甚至超過了英偉達。這使得微策略有了更多融資選擇，不僅可以發行債券，還可以直接增發股票籌資。

上周比特幣從80K突破至98K，很大程度上得益於微策略的助力。公司通過增發股票籌集了46億美元，並將全部資金再次投入比特幣，推動了價格的進一步漲。

微策略的債務結構給予充足喘息時間

盡管有人擔心微策略可能面臨崩潰，但事實並非如此。根據最新數據，微策略持有比特幣的平均成本爲49,874美元，目前已接近100%的浮動盈利，這是一個相當厚實的安全墊。

即便比特幣價格暴跌75%至25,000美元，微策略也不會面臨強制平倉的風險。這是因爲公司採用的是場外槓杆，沒有爆倉機制。最壞的情況是債權人將債券轉換爲股票並在市場上拋售。

更重要的是，微策略最早需要償還的債務到期日是2027年2月，這意味着公司還有充足的時間來應對市場波動。

此外，由於微策略發行的是可轉債，其利息成本相當低。例如，2027年2月到期的一筆債務利息爲0%，其他幾筆債務的利息也都在0.625%到2.25%之間，利息負擔並不重。

比特幣巨鯨是微策略面臨的主要挑戰

隨着越來越多的公司開始效仿微策略的操作，比特幣的漲勢頭可能會更加強勁。目前，散戶手中的比特幣已經大量流出，市場上主要剩下一些比特幣巨鯨。

只要這些巨鯨不大規模拋售，比特幣的漲趨勢很難被遏制。如果巨鯨們能與微策略形成某種默契，比特幣未來可能會有更大的發展空間。

截至撰文時，微策略的浮動盈利已達150億美元。公司將繼續增加投資，而且可能會有更多機構效仯這一策略。按照目前的勢頭，170K可能是比特幣的中期目標。

微策略的操作堪稱一次頂級的陽謀，其對比特幣市場的影響力不容小覷。我們將拭目以待，看這場大膽的押注最終會將比特幣帶向何方。