7月市場展望：政策影響與季節性因素交織，市場或延續"夏季疲軟"

市場近期進入平靜期，交易量降至9個月低點，波動性觸及21個月低點。這種狀態預示着盡管7月將有一系列重要事件，但市場可能延續夏季增長放緩的趨勢。

過去四年的經驗表明，每年7月都會有重大事件發生，但價格卻往往保持穩定。交易者似乎更願意在這個月份"享受生活"而非密切關注市場。今年的情況是否會有所不同？這個問題值得我們思考。

七月展望：又一個平靜的夏季？

7月將有一系列重要事件陸續登場，其中政策方面的動向可能對市場產生顯著影響：

1. 預算案：7月5日簽署的新預算案因其擴張性質引發爭議，可能使美國赤字增加3.3萬億美元。這對稀缺資產如比特幣可能構成利好，但其影響可能被其他因素掩蓋。

2. 關稅問題：爲期90天的關稅豁免期將於7月9日結束，新關稅的影響將在整個月內逐步顯現。回顧今年早些時候的經驗，關稅不確定性容易壓制市場情緒，對比特幣構成負面影響。

3. 加密貨幣政策：7月22日是最新加密行政命令的截止日期，屆時相關工作組需提交報告，就立法和監管框架提出建議。此外，有關美國政府持有比特幣數量、未來採購計劃等信息可能會在這個時間點前後公布。

這些事件都可能影響比特幣走勢，具體取決於財政擴張和貿易不確定性哪個因素佔主導。此外，7月初的美國獨立日假期可能導致市場流動性減少，增加短期不確定性。

市場情緒分析

近期的政策動向引發了市場的不確定性。從資金費率、未平倉合約、槓杆ETF敞口、交易量與期權偏斜等指標來看，市場的風險偏好相當溫和，這與比特幣接近歷史高點的現狀形成鮮明對比。

這種被抑制的風險偏好可以被視爲一個積極信號。有限的狂熱情緒意味着若後續行情回暖，清算風險也會更低。目前市場並無理由發生大規模去槓杆，整體槓杆水平仍受控，這更適合繼續持有現貨，並在這個季節性淡市中保持耐心。

歷史pattern還是新的突破？

回顧2021年至2024年，7月在交易量方面通常是全年第二不活躍的月份，盡管過去幾年的7月都充斥着重大新聞：

• 2021年7月，中國禁止比特幣挖礦後，比特幣價格暴跌至年度低點。
• 2022年7月，三箭資本和Celsius進入破產程序。
• 2023年雖然相對平靜，但BlackRock提交了比特幣ETF申請。
• 2024年則尤爲動蕩，包括Mt.Gox開始分發資產、德國政府拋售比特幣，以及一系列政治事件。

在當前缺乏市場過熱跡象的環境中，繼續持有現貨並保持耐心或許是更穩妥的策略。

市場數據深度解析

現貨市場表現

現貨市場的交易活動在過去七天進一步減弱，日均交易量較前一周下降34%，降至21.8億美元，創下近9個月新低。這種低迷主要是由狹窄的價格區間和相對平靜的消息面所驅動。

比特幣現貨交易量在2025年6月降至自2024年9月以來最低水平，延續了夏季普遍低迷的交易趨勢。歷史數據顯示，6月至10月僅佔全年43%的時間，卻只貢獻了32%的年度交易量。7月和9月通常是全年最清淡的月份。

波動性方面也呈現出類似的模式。7日波動性下降至0.79%，爲近21個月來的最低點。值得注意的是，在過去一年中，如此低的7日波動率的連續最長持續時間僅爲兩天，這表明短期內可能會出現更大幅度的價格波動。

盡管價格走勢疲軟，但資金流表現強勁。比特幣ETP在過去一周錄得18,877枚比特幣的淨流入，創下近期最強勁的單周資金流入記錄。然而，強勁的資金流入與停滯的價格形成鮮明對比，表明市場存在相當大的賣方壓力。

因此，盡管2025年7月存在多個潛在的市場催化因素，但根據過往模式，市場仍可能在低交易量與低波動率的背景下徘徊，進入典型的夏季疲軟狀態。

衍生品市場

綜合來看，CME期貨溢價低迷、槓杆ETF資金流有限，以及永續合約市場的低槓杆和溫和收益率，這些跡象表明，由槓杆驅動的市場擠壓在短期內風險有限。

• CME：CME加密貨幣期貨過去一周表現平平，交易員避免新增方向性頭寸。比特幣期貨的年化溢價保持疲軟，徘徊在7-8%左右。

• 槓杆ETF：槓杆ETF的活動同樣溫和，自上周四以來連續出現小額資金流出，表明市場的低風險偏好依然穩固。過去一周，CME的未平倉合約減少了2,105枚比特幣，主要原因是交易者持有價值8,960枚比特幣的六月合約直至到期。

• 永續合約：永續合約市場也反映了同樣的謹慎情緒。7日年化資金費率平均僅爲2.5%，遠低於10.95%的中性水平。比特幣永續合約的持倉量仍遠低於5月的高點，基本停滯在26.6萬枚比特幣的水平。

• 期權市場：比特幣期權市場方面，由於價格長期橫盤以及交易活動減少，市場對方向性押注的需求減弱，各期限偏斜趨於中性。同時，長期盤整使隱含波動率壓縮至年度新低，市場預期夏季行情將繼續緩慢推進。

山寨幣衍生品市場的興起

在過去一年裏，山寨幣市場的相對槓杆率急劇上升。其永續合約持倉量相對於市值的比例幾乎翻了一番，從2024年7月1日的3%增長到今天的5.6%，這表明與一年前相比，山寨幣的槓杆交易活躍得多。

以太坊的名義未平倉量增長了68%，而Solana的名義未平倉量增長了115%。相比之下，比特幣的未平倉量基本保持不變，這凸顯出交易者的焦點正日益轉向山寨幣。

然而，盡管山寨幣的持倉量穩步攀升，山寨幣的資金費率卻描繪出一幅謹慎的市場圖景。在2025年上半年，其資金費率一直趨近甚至低於比特幣的水平，顯示出一種避險情緒。這種持倉量的穩定增長與溫和的資金費率並存的現象，表明整個市場的倉位策略相當克制。