FOMC會議後，關稅政策前夕的宏觀形勢分析

一、本週宏觀回顧

1. 市場概況

本週風險資產表現出現分化,美股小幅漲,道瓊斯指數漲幅較大。盡管如此,市場整體仍處於下行趨勢,交易活躍度不高。期權市場Put/Call比率下降,顯示部分資金開始抄底。

商品市場方面,黃金突破3000美元/盎司後繼續走高,銅價漲0.8%,近三個月累計漲幅超11%。原油價格在68美元/桶附近企穩,天然氣價格下跌。

加密貨幣市場交易低迷,比特幣在8.4萬美元附近震蕩,上行動力不足,其他加密貨幣跟隨波動。

2. FOMC會議分析

聯準會在本次會議上做出了戰略和戰術層面的調整:

戰略層面:堅持"數據依賴"原則,避免給出明確降息承諾,保持政策靈活性以應對不確定性。

戰術層面的三大調整:

(1) 調整通脹預期管理:強調紐約聯儲5年通脹預期數據,淡化密歇根大學消費者信心指數,以減少市場噪音。

(2) 重提"暫時性通脹":淡化關稅對通脹的長期影響,爲降息提供政策空間,防止市場陷入滯脹恐慌。

(3) 調整縮表(QT)節奏:雖然流動性充足,但放緩QT以對沖債務上限問題可能帶來的流動性衝擊。

3. 流動性與利率市場變化

流動性方面,廣義流動性本週達6.1萬億,TGA帳戶流出推動流動性改善,聯準會貼現窗口使用量下降,表明市場資金壓力緩解。

利率市場方面,降息預期仍然穩定,6月降息概率67%,全年預計降息3次。債券市場短端利率下行快於長端,收益率曲線陡峭化,反映市場對降息確定性增強,但仍存通脹反彈疑慮。

信用市場方面,投資級信用利差擴大,信用風險略有上升,市場風險偏好下降,但尚未出現系統性風險信號。

二、下周宏觀展望

1. 對等關稅成爲市場焦點

4月2日生效的對等關稅政策是市場關注重點:

• 關稅力度:稅率高低及覆蓋範圍將影響商品價格,進而影響通脹和企業盈利。若超預期,可能推高進口成本,企業利潤承壓,股市和債市承壓。

• 全球貿易摩擦:若引發其他國家報復,將加劇供應鏈緊張,推高通脹,威脅全球經濟增長,並可能引發市場恐慌性拋售,強化"滯脹交易"邏輯。

2. 市場情緒謹慎,尾部風險對沖需求強烈

VIX回落但信用市場風險信號增強,市場仍未擺脫恐慌模式。投資者傾向於減少風險敞口,增持避險資產(如黃金、國債等)。

聯準會政策方向也是關鍵:若關稅推高通脹,聯準會可能提前收緊政策,導致市場流動性收緊,加劇波動性;若通脹可控,聯準會可能繼續保持鴿派立場,爲市場提供緩衝。

3. 策略建議

當前市場仍處於政策與風險定價的不確定階段,短期策略應以"防御+靈活進攻"爲核心,在規避尾部風險的同時,把握市場階段性機會。